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$谷歌(GOOG)$ $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$

“曾经，市场在 ChatGPT 的轰鸣声中宣告了谷歌搜索的死刑；如今，谷歌用 48% 的云增长和突破 4000 亿的营收，在旧神殿的废墟上重建了秩序。当谷歌云逆袭微软 Azure，当 Gemini 3 撕裂了质疑的迷雾，我们必须重新审视：这头沉睡的巨兽，是否已经掌握了开启 AI 纪元大航海的唯一罗盘？”

一、 核心战报：核心业务稳健，云业务“封神”

谷歌本季度的表现可以用“全线飘红”来形容：

• 营收与利润双增：Q4 营收 $1138.5$ 亿（↑18%），净利润 $345$ 亿（↑30%）。在如此巨大的体量下保持两位数增长，基本面极其强韧。

• 搜索业务的韧性：尽管 AI 搜索工具层出不穷，但谷歌搜索广告收入增长 $17\%$。AI Overviews 的引入不仅没稀释广告，反而通过精准匹配提升了点击率。

• 谷歌云（Google Cloud）惊艳：本季增长 48%，营收达到 $177$ 亿。对比微软 Azure（39%）和 AWS（约 19%），谷歌云已成为目前 AI 企业级市场的最大黑马，TPU 自研芯片的成本优势开始显现。

二、 焦点争议：1800 亿美金的“军备竞赛”

财报中最让市场“心跳加速”的是 Capital Expenditure (CapEx)。

• 现状：Q4 资本支出 $279$ 亿，同比翻倍。

• 指引：2026 年全年支出指引上调至 $1750$ 亿 - $1850$ 亿美元。

为什么要花这么多钱？

谷歌的逻辑非常激进：在 AI 时代，落后的风险远比投错的风险大。 这笔钱主要砸在了两处：

1. 算力霸权：英伟达 B300/X100 芯片的采购以及自家 TPU v6/v7 的大规模部署。

2. AI 代理化（AI Agents）：谷歌正从“搜索框”转向“全能代理”，这需要天文数字级的推理算力。

投资者的隐忧： 如此大规模的基建投入，必然带来未来几年的高额折旧费用。如果 2026 年 AI 变现效率（ROI）无法覆盖折旧，谷歌的营业利润率（Operating Margin）将面临剧烈下修的压力。

三、 巨头对垒：谷歌 vs 微软 vs Meta

在这一轮财报季中，三巨头的底牌清晰可见：

• 微软：步扎稳打，Copilot 已经进入企业订阅的收割期，虽然 CapEx 也高，但已有成熟的软件付费模型支撑。

• Meta：最务实，AI 几乎全部用来喂给短视频推荐和广告算法，转化率提升立竿见影，但亏损的元宇宙依然是绊脚石。

• 谷歌：弹性最大。它拥有最完整的 AI 链路——从底层芯片（TPU）到模型（Gemini）再到入口（搜索/YouTube）和分发（云）。

四、 投资总结与展望

看多理由：

1. 估值修复：相比微软，谷歌目前的动态市盈率（P/E）仍具备吸引力，尤其是在云业务爆发式增长的背景下。

2. 垂直整合能力：谷歌是唯一一家从芯片自研到应用终端都能完全闭环的公司，这在长期竞争中意味着更高的毛利上限。

看空风险：

1. 反垄断阴影：美国司法部关于拆分搜索或 Chrome 的诉讼依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

2. 资本支出失控：如果 2026 年 AI 应用层（如 Gemini 3）无法带来预期的订阅或广告增量，市场会对这种“烧钱换未来”的行为失去耐心。

个人观点：

谷歌正处于“重资产转型期”。短期内，巨大的 CapEx 会让股价波动加剧，但从长期来看，谷歌正在构建一个其他竞争对手难以逾越的算力与数据壁垒。只要云业务的斜率不减，谷歌依然是 AI 赛道上最稳健的锚点。

免责声明：以上内容仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。