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小虎们， $PayPal(PYPL)$ 在午后交易中股价一度重挫近 20%，此前公司公布的 2025 年第四季度财报全面低于华尔街预期，营收与盈利双双失色！

财报显示，当季营收为 86.8 亿美元，按年增长 3.7%，但仍不及分析师普遍预期的 87.8 亿美元；经调整后的每股收益为 1.23 美元，同样低于市场预测的 1.29 美元。

尽管 PayPal 的税前利润率同比提升 1.9 个百分点，达到 18.8%，但营收和盈利未能达标，削弱了这一积极因素的意义。小虎们，整体来看，这份财报被市场普遍解读为表现乏力，不仅未满足投资者预期，也反映出公司增长动能不足，从而引发股价大幅下挫。

来源：Nasdaq

高管更迭叠加业绩指引承压

PayPal 近日决定更换首席执行官，撤下了 Alex Chriss。他原本被寄予厚望，负责带领 PayPal 走出增长放缓、竞争加剧的困境，但董事会认为改革推进和执行效果未达到预期。与此同时，公司公布了 2026 年偏弱的盈利指引，进一步打击市场信心，导致股价当天大跌约 19%。

董事会表示，在 Chriss 的领导下，公司在转型和业务执行上的进展不如预期。事实上，他接手 PayPal 时正值困难阶段：疫情红利消退后，支付交易量下降；同时，核心支付业务又面临来自苹果、谷歌等大型科技公司以及新兴金融科技企业的激烈竞争。

在新 CEO 正式到位前，PayPal 将由首席财务官 Jamie Miller 出任临时首席执行官。公司已确认，新任 CEO 将由 HP 现任总裁兼首席执行官 Enrique Lores 接任，并于 3 月 1 日 正式上任。Lores 此前已在惠普担任 CEO 超过六年，拥有丰富的大型科技公司管理经验。

在管理层更迭、业绩指引不及预期以及市场情绪明显转弱的背景下，单看股价波动并不足以全面判断 PayPal 的真实经营状况。要理解投资者担忧的根源，更关键的是回到公司基本面本身，从交易规模、收入结构以及用户活跃度等核心指标入手，看看 PayPal 在 2025 年第四季度的「成色」究竟如何。

下面，我们先从收入与交易层面的具体数据出发，拆解 PayPal 当季的实际运营表现。

1. 交易与利润表现

• 总交易额 (TPV)：达到 4751.4 亿美元，按年增长 8.5%（按汇率中性计算增长 6%）。

• 交易利润：报 40.3 亿美元，按年增长 2.5%。

• 核心交易利润（剔除利息）：若不计入客户余额产生的利息收入，交易利润为 37.4 亿美元，按年增长 3.8%。

2. 收入结构分析

• 总净收入：报 86.8 亿美元。

• 交易收入：78.2 亿美元（占比 90.1%），按年增长 3%。

• 增值服务收入：8.57 亿美元（占比 9.9%），按年增长 10.2%。

3. 区域收入分布

• 美国本土收入：49.4 亿美元（占比 57%），按年增长 4.5%。

• 国际市场收入：37.3 亿美元（占比 43%），按年增长 2.7%（按汇率中性计算增长 1%）。

4. 用户与活跃度指标

• 活跃账户数：总计 4.39 亿，按年增长 1.2%。

• 支付交易总量：总计 67.5 亿笔，按年增长 2%。

• 账户活跃频率：每个活跃账户平均支付交易量为 57.7 笔，按年下降 4.8%。

从数据来看，尽管 PayPal 的总支付额和收入规模仍在扩张，但人均交易频次的下降反映了用户粘性的波动。

其他板块：

运营支出与利润率

• 运营支出：第四季度总额为 71.7 亿美元，按年增长 3.5%。

• 交易费用率：为 0.89%，较去年同期的 0.91% 有所下降。

• 交易利润率：为 46.5%，按年下降 50 个点子。

资产负债与现金流状况

• 资金储备：截至 2025 年 12 月 31 日，现金、现金等价物及投资总计 148 亿美元，较上一季度末的 144 亿美元有所增长。

• 债务情况：长期债务余额维持在 100 亿美元。

• 现金流表现：第四季度经营活动现金流为 24 亿美元，调整后自由现金流为 21 亿美元。

• 股东回购：公司在本季度回购了价值 15 亿美元的股票。

2026 年全年及第一季度业绩指引

2026 年全年预期：

• 非 GAAP 每股收益 (EPS)：预计按年表现介于「个位数百分比下降」至「略有增长」之间。

• 交易利润：预计以美元计将录得轻微下降。

• 运营费用：非 GAAP 非交易运营费用预计增长约 3%。

• 现金流与回购：调整后自由现金流预计超过 60 亿美元，股票回购规模预计约为 60 亿美元。

2026 年第一季度预期：

• 非 GAAP 每股收益 (EPS)：预计出现中个位数百分比的下降。

• 交易利润：预计将录得轻微下降。

PayPal未来发展趋势及机会：

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）整理的数据，PayPal 预计全年经调整后的利润可能仅实现个位数幅度的增长，甚至出现小幅下滑，而华尔街此前普遍预期其增速约为 8%。公司高管米勒表示，管理层已不再坚持去年投资者日提出的 2027 年具体目标，未来将改为按年度给出业绩指引。

这一调整反映出当前消费环境的持续走弱。在高利率、生活成本居高不下以及劳动力市场显露疲态的背景下，消费者明显压缩非必需品支出，更加注重基本生活需求。随着家庭预算不断收紧，多家大型零售商和消费品企业也相继发出警示，指出消费放缓趋势正在扩大。

米勒在财报发布后的分析师电话会议上指出：「我们看到整个零售商户结构都在承受压力，尤其中低收入消费者受影响最为明显。这既有宏观环境和 K 型经济的因素，但同时也说明我们需要在关键购物节点采取更多举措，提升对核心商户的吸引力。」

财务数据显示，PayPal 假日季度营收为 86.8 亿美元，低于分析师平均预期的 88 亿美元；截至 12 月 31 日的三个月内，经调整后的每股收益为 1.23 美元，同样不及市场预期的 1.28 美元。

另外，PayPal 与 OpenAI 在 2025 年 10 月宣布达成战略合作协议，计划从 2026 年起 将 PayPal 的数字钱包和支付能力直接集成到 ChatGPT 平台中，实现用户在 ChatGPT 内直接完成购物支付的功能。

根据双方发布的官方声明，PayPal 将采用 OpenAI 推出的 Agentic Commerce Protocol（ACP） 以及 ChatGPT 的 「Instant Checkout」 功能，让数以亿计的 ChatGPT 用户在对话过程中无需跳出应用，即可用 PayPal 钱包完成订单支付，同时享有 PayPal 的买卖双方保护、纠纷处理和多种支付方式（如余额、银行卡等）。这一合作也将 PayPal 庞大的全球商户网络接入 OpenAI 的 AI 商务生态，帮助商家在 ChatGPT 内展示产品并完成交易。

此外，PayPal 与 OpenAI 的合作不仅限于消费端支付，还拓展到企业内部的 AI 应用层面，包括在 PayPal 内部推广 ChatGPT Enterprise 和 OpenAI 的开发工具，以提升产品研发和运营效率，这次合作对PayPal来说是个很好的机会。

品牌收银台战略重心

推动 PayPal 利润率更高的品牌结账业务，一直是即将卸任的首席执行官 Chriss 的核心战略方向。他强调在实现「高质量盈利增长」的同时，持续压缩与非品牌支付处理相关的成本结构。

在美国零售消费走弱、海外市场承压以及去年同期高基数的共同影响下，第四季度线上品牌结账业务增速明显放缓，仅录得 1% 的增长，低于上年同期的 6%。尽管 PayPal 仍被视为该领域的传统龙头，但投资者担忧的是，随着苹果、谷歌等科技巨头加速布局支付领域，其在核心支付市场的份额可能面临侵蚀风险。

PayPal公司方面表示他们已开始实施一系列短期举措，希望重新提振线上品牌结账的增长动能。管理层指出，尽管已观察到部分积极信号，但品牌结账业务何时能够迎来全面复苏，仍难以明确判断。

以下是财报虎整理的相关标的，供小虎们参考：

PayPal 相关美股 / 港股标的速览（对标 & 产业链）

• 核心对标（数字支付 / 金融科技）

$PayPal(PYPL)$

$Adyen N.V.(ADYEY)$

• 科技巨头支付体系（潜在竞争者）

$苹果(AAPL)$

$谷歌A(GOOGL)$

• 港股 / 中概支付与金融科技相关

$腾讯控股(00700)$

$阿里巴巴-W(09988)$

$连连数字(02598)$

小虎们，财报虎认为，综合来看，PayPal 当前正处在一个「规模仍在增长、质量面临考验」的过渡阶段。一方面，总支付额和收入规模保持扩张，交易利润和成本控制仍具一定韧性；但另一方面，用户人均交易频次下滑、品牌结账增长乏力，以及管理层更迭带来的战略不确定性，持续压制市场对其中短期增长前景的信心。

短期内，PayPal 的股价表现更多将围绕盈利修复、品牌结账复苏进展以及新管理层的执行力展开；

中长期来看，能否在激烈的科技与金融科技竞争中重新建立差异化优势，仍是决定其估值中枢的关键。

小虎们，你们怎么看呢，欢迎留言分享自己的看法~！