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港股打新提高班、竞赛班班主任：

五朵金花

周五先预告了《港股打新——海边小渔村商K，又上五朵金花！》

五朵金花第一朵《港股打新——澜起科技，虽是二婚，但是肤白貌美大长腿，还不贵！》

五朵金花第二朵《港股打新之五朵金花第二朵——大族数控，又来一个二婚170+少妇，还不贵！》

五朵金花第三朵《港股打新之五朵金花第三朵——爱芯元智，边缘与终端AI推理系统芯片（SoC）第一股！》

五朵金花第四朵《港股打新之五朵金花第四朵——卓正医疗，中国第三大私立中高端综合医疗服务机构。》

五朵金花第六朵《港股打新之五朵金花第六朵——乐欣户外，美女，一起去钓鱼吗？》

Last but least (请注意，是故意不写not的），有请猪王——牧原股份！

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牧原股份香港招股

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发行核心数据大表

股票代码：02714.HK（公司名字已经很那个了，这股票代码也真够那个）

申购时间：2026.01.29-2026.02.03

中签结果/资金解冻：2026.02.04

暗盘交易：2026.02.5

首日交易：2026.02.6

发行价格：最高价39.00港元

每手股数：100股

入场费：3,939.34港元

总发行：最高106.84亿港元/2.74亿股

香港公开发行货量：10.7919亿港元/273,952手

新股发行占比：4.78%

市值：2237亿港元

PE：2024年静态PE13.9倍，2025年动态PE12.2倍（2025年实际PE应该更低）

基石投资者：50.00%。

保荐人：大摩/中信/高盛

绿鞋/稳价人：15%/大摩

公司和业务简介

牧原股份是一家科技驱动的猪肉龙头企业，是智慧生猪养殖的领航者。凭借30多年的深厚经验，公司成为生猪养殖行业的领导者，采取的垂直一体化商业模式已覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一。按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已经超过第二至第四的市场参与者的合计市场份额数。

在继续夯实生猪养殖的领先地位的同时，公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，以增强公司全产业链运营的优势。根据弗若斯特沙利文统计，按屠宰头数计量，公司于2024年的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一。按照收入计量，2021年至2024年间，公司的屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首。

主要财务指标

A+H直接看F10：

利润表：

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• 猪周期，公司2024年和2025年前三季度的增长都很炸裂。

资产负债表：

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• 应收忽略不计，存货400多亿，就控住了，2025年前三季度还在下降。

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• 广为诟病的PP&E到1000亿之后收敛住了。

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• 700亿付息负债还是很高的。

现金流量表：

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• 之前最大的问题就是经营活动净现金流远不能盖住CAPEX，2024年好转，2025年前三季度也很好看。

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• 之前一直借多还少，2024年开始借少还多，2025年继续。

总结：极致成本+规模断层式领先+产业链协同，卷死同行，渐入佳境。

打分表（满分10分）

• 发行人：A+H，高价圈钱（0分）。

• 行业和业务发展：畜牧业不性感，在香港资本市场不受待见（4分）。

• 货量：10.7919亿港元/273,952手，好货量大加分，“如果是一口猪，量大倒不是好兆头”，鲁迅先生说的（0分）。

• 发行价：2024年静态PE13.9倍，2025年动态PE12.2倍，按照今天A股收盘价45.10人民币折价率为23%，港股畜牧业通常不到10倍PE，H股折价率通常在20%-28%，基本就是吃干抹净（4分）！

• 基石投资者：正大食品、Fidelity、UBS等，中西合璧，比例拉满（10分）。

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• 保荐人：大摩/中信/高盛，顶配了（8分）。

• 绿鞋：15%，大摩（10分）。

• 市场热情：香港市场本来就不喜欢畜牧业，加上扎堆发行，认购寥寥（0分）。

总结：3-4分项目，现在还是猪周期探底过程中，等过剩产能出清，2026/2027可能迎来高增长，可惜香港资本市场不喜欢听猪故事，给不了高估值，而且6朵金花扎堆上市。二次上市的时间和地点都选错了。

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$牧原股份(02714)$ $牧原股份(002714)$