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你一个月话费套餐用多少，30元还是50元？很快你的流量与话费可能都要涨了，但三大运营商可能比你还委屈。

1月31日，财政部、税务总局发布《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，明确了适用9%和6%增值税税率范围，而手机流量、短信彩信及宽带接入服务赫然名列其中，增值税税率将从6%上调至9%。

此消息一出，中国移动、中国联通及中国电信国内三大电信运营商相继发布公告，均表示此次税目适用范围调整，将对公司收入及利润产生影响。

如果站在早已习惯了“流量白菜价”和“宽带大提速”的消费者角度来看，最直接的担心的莫过于：原本实惠的资费会不会悄然缩水？

毕竟，过去几年电信行业始终处于“提速降费”的大潮中。如今税率调优，这部分成本要是全部向消费者转嫁，也是一笔不小的支出。

那么，此次税率调优将影响三大运营商多少利润？在利润之外又将带来哪些改变？三大运营商们又该如何改变当下赚钱难的地位呢？

01

从“买入”到“卖出”

投资者眼中的运营商变天了

当这则只有寥寥数语的税务公告落地时，大多数普通手机用户或许只是扫一眼新闻便匆匆划过，毕竟在普通人的认知里，三个百分点的增值税变动，似乎只是一道微小的算术题。

然而，在电信运营商那些动辄以千亿、万亿为单位核算的财务报表中，这三个百分点无异于一场地震。

要理解税改前后的区别，我们必须先看看运营商是如何“记账”的。

在增值税的逻辑下，消费者缴纳的话费其实是一个“含税价”。过去，基础电信服务的增值税率是6%，这意味着当你充值100元话费时，运营商真正能计入自己口袋里的不含税收入大约是94.34元，剩下的部分则作为税款缴纳。而当税率上调至9%后，同样的100元充值额，运营商能入账的金额瞬间缩水到了91.74元。

2.6元的差额，换算成百分比的话，三大运营商的不含税收入将减少约2.75%。

不到3个百分点的差别，放在单个用户身上可能微不足道，但将其放大到三大运营商数以十亿计的用户基数上，在保持用户套餐资费完全不动的前提下，这其中的差距就足够令运营商心惊了。

资本市场的反应往往是最敏锐的。

运营商发布相关公告后，投行瑞银发布研报下调三大运营商的股票评级。其中，将中国移动港股评级从“买入”下调至“中性”，目标价从100港元下调至81港元；将中国电信A股评级下调至“中性”，目标价定为6.4元人民币；维持中国联通A股“卖出”评级，12个月目标价4元人民币。

而在开盘后，三大运营商的K线图便拉出了刺眼的阴线。在A股市场，原本走势稳健的中国联通直接领跌5.48%，中国电信与中国移动也纷纷重挫；而在对财务变动更为敏感、机构投资者云集的港股市场，跌幅更是惊人。

这种恐慌并非空穴来风，更多像是一种对电信行业的重新定价。

对于投资者而言，购买三大运营商的股票，其底层逻辑早已从“高成长”转向了“类债资产”。在5G建设高峰期已过、ARPU值（每用户平均收入）增长乏力的当下，投资者看重的是它们极高的股息率和稳定的现金流。

换句话说，很多人是把运营商的股票当作一种变相的“长期债券”来持有的。现在，税率的一纸变动直接切走了本属于股东的利润蛋糕，这种收益率的确定性一旦被打碎，机构投资者选择调低评级、转身离场便成了必然。

然而，如果仅仅认为这只是2.75%的收入损失，那就太小看电信行业这种“重资产、高刚性”生意的成本结构了。在财务模型中，收入减少3%并不意味着利润也只减少3%，这里存在一个巨大的“杠杆效应”。

不同于轻资产的互联网公司，运营商的运营成本中，大部分是极其刚性的：数百万座5G基站的电力支出、基站建设产生的巨额折旧、庞大的线下运维团队成本，这些成本并不会因为税率的提高而消失。

以行业老大哥中国移动为例，据超聚焦测算，当这2.75%的收入降幅穿透整个财务流程，最终体现在净利润那一栏时，可能会产生5甚至10Pct的影响。这也能解释为什么瑞银等投行在研报中表现得如此悲观，甚至直接将中国移动的评级从“买入”降至“中性”。

更深层的焦虑在于，这笔突然增加的成本，不可能像其他行业那样顺理成章地转嫁给消费者。

在通信市场，涨价几乎是一个“禁忌词”。过去十年，电信行业始终行驶在“提速降费”的单行道上，这不仅是经济发展的需要，更是普惠民生的硬性要求。

在消费者已经习惯了流量如同“白菜价”的今天，任何微小的资费上调都可能引发巨大的舆情反弹。更何况，当下的通信市场早已是一片红海，运营商之间的“卷”已经到了极致：从校园卡的价格战到政企市场的贴身肉搏，谁敢率先在这个节骨眼上提价，就等于把存量用户拱手让给竞争对手。

这意味着，那消失的数百亿利润，大概率无法通过涨价来对冲。三大运营商必须在现有的盘子里，硬生生地抠出这部分差额。而这个原本就充满危机感的行业，被迫站在了一个必须给出新答案的十字路口。

这笔账算到最后，指向了一个极其骨感的现实：如果不能在传统的流量和话费生意之外，找到更具爆发力的增长曲线，运营商在资本市场的估值体系将面临一次全方位的重构。

而这种重构，往往伴随着转型的阵痛与利益的重新洗牌。

02

有肌肉没大脑

运营商在AI时代要“裸奔”

如果说税率上调是砍向运营商利润的一记“明枪”，那么云业务的突然失速，则是让这几家巨头真正感到脊背发凉的“暗箭”。

在过去的几年里，为了摆脱“管道工”的尴尬身份，三大运营商不约而同地将赌注压在了“云”上。这是一条看起来无比性感的“第二曲线”：数字化转型大潮汹涌，政企上云需求爆发，手握数据中心和网络资源的运营商，似乎天生就是这场盛宴的主角。

然而，当时间拨回到2025年，这份原本完美的增长蓝图，却在财报的冷酷数字面前出现了裂痕。

翻开2025年的半年报，一股寒意扑面而来。

曾经动辄以60%、甚至100%增速狂飙突进的运营商“三朵云”，仿佛突然撞上了一堵无形的墙：移动云收入561亿元，增速降至11.3%；联通云收入376亿元，增长仅为4.6%；而天翼云虽然收入规模达到573亿元，但增速更是惨烈地跌到了3.8%。

作为对比，那个曾经被运营商在政企市场挤压得喘不过气来的阿里云，却在最近一个财季交出了34%的同比增速。

究竟发生了什么？为什么曾经攻城略地的运营商云，突然就不灵了？答案隐藏在技术范式的剧烈代差里。

在传统的云计算时代，也就是所谓的“IaaS（基础设施即服务）时代”，云的本质更像是一种新型的“房产生意”。

企业需要的是服务器、是存储、是带宽，而这恰恰是运营商最擅长的领域。他们拥有遍布全国的机房，拥有深不见底的带宽资源，只要把硬件堆起来，把价格降下去，这就是最好的云服务。

在那几年，运营商是“基建狂魔”，他们用修桥铺路的逻辑做云，虽然简单粗暴，但确实有效。但AI时代的到来，无情地重写了这套游戏规则。

如果说AI之前的云，比拼的是谁的服务器多、谁的带宽大；那么AI之后的云，比拼的则是谁的模型强、谁的生态好。云的门槛，被生成式AI硬生生地拔高了一个维度。现在的企业客户，不再满足于仅仅租用几台虚拟主机，他们需要的是能够直接调用大模型能力的MaaS，需要的是能让AI应用跑起来的智能底座。

在这场从“卖资源”到“卖能力”的跃迁中，三大运营商尴尬地发现：自己只有强壮的“肌肉”，却缺少聪明的“大脑”。

但这并不意味着运营商放弃了抵抗。相反，为了补齐短板，三大运营商开启了一场近乎疯狂的“军备竞赛”。

看一眼他们的资本开支清单，你就能感受到这种焦虑。2025年上半年，中国移动就砸下了584亿元，将总智算规模推高至61.3 EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算）；中国电信不甘示弱，投入342亿元，智算规模达到77 EFLOPS；体量稍小的中国联通也掏出了202亿元，全网智算算力达到30 EFLOPS。

成千上万张高性能GPU被填进了数据中心，算力的堆叠堪称宏大。但问题在于，光有算力，没有好用的模型，就像是拥有了顶级的F1赛车，却缺少一名能够驾驭它的车手。

目前的AI战场上，掌握着核心大模型技术的，依然是百度、阿里、字节跳动这样的互联网巨头，运营商虽然也推出了自研模型，但在参数规模、推理能力以及开发者生态上，与第一梯队的差距依然肉眼可见。

这导致了一个极其危险的趋势：如果没有极具竞争力的原生大模型，运营商辛辛苦苦建设的庞大智算中心，最终可能沦为互联网大厂的“代工厂”。

最终结果是互联网公司拿着自己的大模型，租用运营商的算力设施来训练和推理。在这个链条里，高附加值的软件服务费、模型调用费被互联网公司赚走，而运营商只能赚取最微薄的硬件租赁费和电费差价。

更要命的是，这是一条越走越窄的死胡同。如果赚不到高毛利的钱，运营商就难以维持高昂的资本开支，无法持续购买最先进的芯片和设备；而一旦算力设施落后，他们连做“代工厂”的资格都会失去，最终彻底从AI的主力军团中掉队。

前有增值税上调带来的利润“失血”，后有云业务转型遭遇的“技术撞墙”。此时此刻的三大运营商，正处在一个内外交困的至暗时刻。

这一场关于利润与未来的保卫战，已经没有退路。如果不能在AI的浪潮中通过技术突围，打破“管道化”的宿命，那么今天税率变动引发的股价波动，或许仅仅只是一个漫长衰退周期的开始而已。