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小虎们， $亚马逊(AMZN)$ 即将于2026年2月5日盘后公布2025财年第四季度及全年业绩，现在是观察这家科技巨头在假期消费季、AWS云业务加速以及AI基础设施巨额投入下表现的关键窗口。

作为全球最大电商和云计算提供商，亚马逊过去连续多个季度实现营收和EPS均超预期的目标，Q3 2025营收1802亿美元、EPS 1.95美元已大幅超出共识。此次Q4市场共识预期营收约211亿美元：按年增长13%、EPS 1.97美元：按年增长6%，但小虎们可能更关注管理层对2026年资本支出（capex可能进一步升至1500亿美元以上）和利润率指引的表态，因为这将直接影响股价对AI增长故事的定价。

来源：www.barchart.com

第三季度AWS加速增长，但现金流恶化。

1. 财务表现：表面平稳，实则「暗流涌动」

亚马逊第三季度录得营收 1802 亿美元，按年增长 13%，表现优于预期。然而，财报数字背后存在大量非经常性损益：

• 利润对冲： 尽管营业利润维持在 174 亿美元，但这是在扣除 43 亿美元 特殊费用后的结果（包括 25 亿联邦贸易委员会和解金及 18 亿裁员补偿）。若剔除这些干扰，其真实运营利润（217 亿）表现极为稳健。

• 投资溢价： 净收入虽然飙升 38%，但主要归功于对 AI 独角兽 Anthropic 投资重估带来的 95 亿美元 账面收益，而非单纯的业务收入。

2. 增长引擎：AWS 与广告的双轮驱动

• AWS 重新加速： 云业务（AWS）迎来拐点，营收按年激增 20% 至 330 亿美元，创两年来新高。高达 2000 亿美元 的待执行订单（Backlog）证明了 AI 需求正在从「愿景」转化为「真金白银」。

• 高毛利业务超车： 广告业务增长 24%（177 亿美元），增速显著超过核心零售业务。作为「利润奶牛」，广告业务的扩张有效对冲了其他部门的压力。

3. 核心隐忧：现金流的「大失血」与债务扩张

最让投资者不安的是亚马逊的财务健康指标：

• 现金流告急： 过去 12 个月自由现金流锐减 69%，缩水至 148 亿美元。其根本原因在于资本支出的「狂飙」——按年增加了 509 亿美元，主要用于堆砌 AI 基础设施。

• 孖展转向： 面对沉重的资本开支，亚马逊自 2022 年以来首次回归债市，于 2025 年底通过发债筹资 150 亿美元。这标志着亚马逊已从「自给自足」模式转向「债务驱动」模式，以资助其昂贵的 AI 野心。

分析师 Fabian Yeh 对第四季度持乐观预期，认为营收将实现两位数跨越。其核心逻辑在于：

• 季节性红利： 假日购物季将有力支撑营收动能。

• 结构性优化： 高利润率的 AWS 和广告业务在总营收中的占比提升，其增速已超过传统零售，这将直接驱动利润率的显著改善。

来源：LSEG

在即将发布的第四季度财报电话会议中，小虎们可以关注以下几个方面：

• 资本支出轨迹及其对现金流的长期挤压

2025年亚马逊已将全年资本开支上调至1250亿美元，而管理层对2026年开支将突破1500亿美元的预期，让市场对其财务稳健性产生了疑虑。由于这些巨额资金几乎全部投入到AWS的人工智能基础设施中，导致公司的自由现金流面临空前压力。在这一背景下，管理层能否拿出一套切实可行的方案，来平衡AI扩张野心与现金流修复，或者是否会进一步滑向「债务驱动增长」的模式，将直接决定市场对其财务健康度的重新定价。

• AWS竞争地位

AWS在云服务市场的领头羊地位正面临竞争对手的严峻挑战。虽然AWS目前依然维持着20%的增长速度，但相比于微软Azure和谷歌云动辄30%甚至40%的增速，亚马逊的市场份额优势正在收窄。投资者急需在电话会议中确认，AWS高达2000亿美元的积压订单究竟何时能转化为实际营收，以及在算力资源普遍受限的大环境下，AWS是否具备足够的产能和定价权来抵御对手的进攻。管理层对于未来竞争格局的判断，将是评估亚马逊「AI护城河」深浅的关键指标。

• 核心技术

亚马逊自研的Trainium芯片被寄予了降低英伟达依赖、提升利润率的厚望，但其目前的商业化进程显得过于集中。首席执行官安迪·贾西曾坦言，该芯片目前的旗舰项目高度依赖大客户Anthropic的「雷尼尔项目」。尽管其部署规模预计将从50万片翻倍至100万片，但如果亚马逊无法展示出除Anthropic以外更广泛的客户采纳案例，这项巨大的研发支出在短期内就很难被证明是物有所值的。投资者期待看到自研芯片能够真正下沉到更多企业级应用场景中，以此验证其战略投资的有效性。

• 第四季度的假日季表现

从10月的Prime会员日到年底的圣诞购物热潮，这段时间的业绩不仅直接关系到2060亿至2130亿美元的营收指引能否兑现，更是观察亚马逊在面临沃尔玛、Temu等低价平台围剿下，依然能维持多少利润空间的重要窗口。如果亚马逊能够在如此激烈的全球竞争中守住阵地并保持增长，将极大程度缓解市场因贵金属剧震和加密货币暴跌而产生的避险情绪。

分析师预测

华尔街投资界对该股的后续表现呈现出近乎一致的看多姿态。在受访的71位专业分析师中，高达67位分析师明确给出了「买入」或「强力买入」的正面评级。在目标价的调整上：随着业绩预期的改善，分析师们已将平均预期股价从三季报前的267美元大幅调升至293美元。若以此目标价衡量，该股较目前价位仍存在约20%的潜在升幅。

来源：LSEG

从技术分析的角度来看，亚马逊当前的股价走势展现出了相当稳健的布局逻辑。

自去年4月回测161.38美元的阶段性低点后，该股便开启了震荡上行的修复行情，并在近四个月内缩减波动，形成了一个标准的上升楔形整理形态。目前，股价正处于该盘整区间的上沿关键阻力位附近，且有效站稳在多条核心移动平均线之上，显示出较强的底部支撑韧性。

与此同时，各项动量指标也进一步印证了这种积极的市场预期。相对强弱指数（RSI）目前维持在60以上的健康区间，这既反映出市场买盘力量正在聚集，又避开了过度拉升导致的超买风险。此外，异同移动平均线（MACD）正在酝酿向上交叉的看涨信号，这通常被视为趋势即将突破的技术先兆。

展望后市，财报表现将成为股价打破当前僵局的决定性诱因。若业绩数据超预期，股价极有可能顺势突破盘整区间，直接挑战此前258.60美元的历史高位。然而，如果公告传达出的增长信号不及预期，股价则可能在现有的阻力位受挫，并回撤至230美元附近的强支撑区域寻求企稳。

每日价格走势图

总体而言，财报虎觉得亚马逊Q4 2025财报有望延续强劲势头，特别是AWS和广告业务的利润引擎作用，可能会进一步巩固其在AI时代的核心竞争力，并推动全年营收突破7000亿美元里程碑。

然而，高企的AI相关资本支出、潜在的自由现金流压力以及零售库存管理挑战，仍是市场隐忧。如果业绩和指引超出预期，叠加分析师平均目标价约290-310美元（暗示20-30%上升空间），股价可能迎来新一轮上行；反之，若指导保守或AI回报不及预期，则短期波动难免。建议投资者密切关注2月5日晚间的电话会议，届时管理层对2026年展望将是决定性因素。

小虎们，看到这里，你觉得亚马逊Q4财报表现会如何呢？欢迎留言讨论～