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蹭上脑机接口：模因股脑再生科技持续亏损、没有营收也无在售产品市值123.6亿美元!

香港小型公司脑再生科技(Regencell Bioscience Holdings)正疲于应对陷入困境的业务和美国司法部的一项调查。然而，其在纳斯达克(Nasdaq)上市的股票却再次飙升，原因至今仍是个谜。

尽管持续亏损、没有营收也无在售产品，但脑再生科技上周收盘时市值达到155亿美元，较去年年底上涨了50%，自2021年首次公开募股(IPO)以来上涨了125倍。作为参考，纳斯达克生物技术指数(Nasdaq Biotechnology Index)的261家公司中，只有20家公司的市值更高；脑再生科技并未被纳入该指数。

投机热潮在投资界的许多领域依然盛行，从白银狂热、人工智能热潮到加密货币和宝可梦(Pokémon)卡牌。近年来，也有大量财务前景可疑的不知名海外公司在美国证券交易所上市——主要是在纳斯达克。但即使在模因股(meme-stock)交易的狂热中，脑再生科技也是堪称异类。

上月的一天，该公司股价在开盘几分钟内跃升22%，但到中午时分又回吐了涨幅。前一天，在没有任何新消息的情况下，该股上涨了40%。就在1月7日，其市值还曾达到260亿美元，此前在三个交易日内无明显原因地增长了一倍多。

脑再生科技的疯狂走势说明了市场的一些边缘部分已经变得多么脱离现实。该公司声称正在开发中医药（主要是草本配方），用于治疗自闭症谱系障碍(autism spectrum disorder, 简称ASD)和注意力缺陷多动障碍(attention-deficit hyperactivity disorder, 简称ADHD)。

脑再生科技首席运营官James Chung在书面答复提问时表示，其首席执行官是“1号病人”，在ADHD/ASD治疗方面取得了显著成效，他的目标是让所有人都能用上这种疗法。他表示，脑再生科技CEO区一佳坚定认为，从IPO至今，该公司的股票一直是做空的目标。Chung表示，除了现有的公开披露信息外，他们无法就市场活动、公司估值或任何第三方调查发表评论。

脑再生科技在10月提交的2025财年年报中表示，对其持续经营的能力存在重大疑问，其外部审计师也持同样看法。这家在开曼群岛注册的公司表示，去年在研发上花费了不到100万美元，主要用于支付工资和福利。该公司指出，将一种新药推向市场的平均研发成本接近40亿美元，有时可能超过100亿美元。

该公司还指出，根据美国疾病控制与预防中心(U.S. Centers for Disease Control and Prevention)的说法，“ADHD和ASD目前无药可治”。但该公司将缺乏有效的传统药物以及现有药物的不良副作用视为机遇，并表示他们已蓄势待发，将成为ADHD和ASD治疗领域的领军者。

一年前，经过去年6月进行的1股拆为38股的调整后，脑再生科技的股价为11美分。上周，该股股价约为29美元，市值约为140亿美元，日均交易量约为455,000股。拆股后，该股在6月中旬的最高收盘价为78美元，当时其市值超过380亿美元。

脑再生科技在10月表示，已收到美国司法部的传票，涉及对其股票交易的调查。该公司表示正在配合调查，司法部已索取有关其运营、财务和会计的记录。

目前尚不清楚脑再生科技还能支撑多久。截至6月30日，其现金和投资为490万美元，低于一年前的800万美元。脑再生科技表示，预计将因司法部的调查而产生巨额费用。该公司报告2025财年净亏损360万美元，而前一年为440万美元。

尽管基本面岌岌可危，但对于绝大多数交易者（除了最胆大的以外）来说，脑再生科技都不具可操作性。做空该股的风险甚至可能高于持有。其CEO拥有公司89%的股份，这意味着公众持股量很小，股票容易出现爆炸性的轧空行情。即便投资者能找到人出借股票，借入股票进行卖空的成本也高得惊人。

尽管如此，脑再生科技的案例充分折射出资本市场的现状。市场对荒谬风险仍有巨大的胃口，同时也有一大批容易上当的人等着被骗走钱财。