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各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

朋友们，Thermo Fisher赛默飞（a.k.a“大色魔”，股票代码TMO）2026年1月29日盘前发布了2025Q4财报。

然而，研究机构CFRA转头将TMO的评级下调了。

顺便，TMO的股票也出现了开盘就跌的现象。

Why...是财报不好么？我们今天就来聊聊这份财报！

先省流：

第一，TMO 2025Q4营收122.15亿美元，同比增长7.2%，环比增长9.8%，为近3年之最强Q4；全年营收445.56亿美元，增长3.9%。

第二，生命科学事业群营收29.46亿美元，同比增长13.1%，环比增长13.8%是最靓的仔。

第三，为啥跌？不知道...

第四，预计，2026年TMO营业收入463亿-472亿美元（同比增长4%-6%）。

省流结束，开始啰嗦。

PART.01

“新高”

2025Q4，TMO营收达到惊人的122.15亿美元，同比增长7.2%，环比增长9.8%。

尽管，TMO跟Danaher都是一个样子Q4备货、消化预算等等，一般会让Q4很好看。

但是，看上面这张图就会发现2025整体上是较2024年上了一个台阶的。

Q4调整后的EPS也很逆天，达到6.57美元，同比增长7.7%，环比增长13.5%。

同样的，这个结果也是创了近3年来的纪录。

全年营收445.56亿美元，相较于去年的428.79亿美元，增长约3.9%。

营收略超过2025Q3调整后的指引上沿，而全年调整后EPS 22.87，超出预期22.86美元的上沿。

所以...特么有什么不满的呢？

难道是预期？

预计，2026年TMO营业收入463亿-472亿美元（同比增长4%-6%），起点就比今年的实际要高啊。

又被错杀了？咦，为什么我要说又？

PART.02

“最强Q4”

分板块来看，生命科学事业群虽然总量不大，但是增长势头明显。

2025Q4生命科学事业群营收29.46亿美元，同比增长13.1%，环比增长13.8%，创近3年之最。

这还得谢谢生物药的需求旺盛，财报会上管理层表示其生物生产业务（Bioproduction）表现卓越，连续多个季度强劲增长。

分析仪器事业群营收达到22.15亿美元，同比增长1.3%，没办法，基数确实高。

但是，环比增长达到惊人的17.0%，大家年终花预算这么猛的吗？

管理层表示，高端质谱仪（Astral Zoom，a.k.a印钞机）和冷冻电镜（Krios 5 TEM）等成为主要增长驱动力。

专业诊断事业群营收12.20亿美元，同比增长5.4%，环比增长3.9%，

没啥好说的，临床需求还在，Ion Torrent Oncomine DX作为伴随诊断（Companion Diagnostic）获得FDA批准（用于拜耳非小细胞肺癌新疗法）。

各位老板请注意，可以拿这个案例怼自家销售...

“你看看人家！Ion Torrent现在还不是照样做？！”

实验室产品与生物医药服务体量最大，Q4营收63.79亿美元，同比增长6.9%，环比增长7.5%。

同样的，也达到近3年来的新高。

主要来自制药服务（CDMO）和临床研究业务（CRO）的强劲增长。

总和起来，这就是近3年来TMO最强的Q4！

PART.03

不确定在哪？

北美：低个位数增长；欧洲：中个位数增长；亚太：低个位数增长。

中国呢？低个位数下降...

我们还记得，Danaher中国区也是低个位数下降。

但是，赛默飞并没有对2026年中国市场做出明显的表述。

我们关心的中国刺激因素管理层并没有给出明确指引。

只是模糊的表示：2026年假设学术和政府市场环境与去年相似，预计客户保持谨慎，可能随着年度推进而缓解。

管理层表示， 生物制药支出相对乐观，主要是制药公司对与政府的谈判有信心。

所以，2026年生物制药市场应保持中个位数增长。

那么，美帝的NIH动荡问题呢？

管理层预计NIH预算持平至略微增长，这将是未来几年的顺风因素，但2026年指引中仍假设相对谨慎。

整个看下来就感觉...还好。

另外，Stephen Williamson将于2026年3月底退休，Jim Meyer（在公司任职17年）将接任CFO职位。

这事也是7月份就公布了的，更不能作为不确定性因素来看了。

好吧，实在找不出下跌的原因了，就怪特朗普吧。

PART.04

最后

2025年，赛默飞还以88.75亿美元（可能有后续里程碑付款）买了Clario，但是并未将其考虑在2026指引中。

Clario在2025年全年收入约为12.5亿美元，如果合并顺利推进这2026年的营收还得往上推。

所以....特么大色魔跌也是因为没回购，一定的...（别信）。

2026年1月赛默飞已完成30亿美元股票回购，但是并未公开后续的回购计划。

Tags：#财报 #ThermoFisher #赛默飞 #TMO #生命科学

END