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最近，又有不少同学跟富婆问问题，其中有一个问题很有代表性，今天统一跟大家聊一聊。

很多同学在学习期权策略时，是不是感觉自己学会了，但做的时候又很混乱？学的时候先学会的是逻辑，做的时候要加上实盘数据，多做多练，才能形成肌肉记忆。

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前提条件：3.1买了50ETF，想卖3.3call，买3.0put。

问题：

（1）在到期前，50ETF涨穿3.3时，盈利是多少？50ETF跌破3.0时，亏损多少？如何计算？

（2）如果用买IH股指期货代替50ETF，可以构建上面的领口策略吗？如何构建呢？盈亏怎么计算？用股指期货构建策略相对于用50ETF构建有什么有优缺点？

为什么很策略学的时候感觉学会了，但做的时候又有点混乱？任何问题，想要理清思路，只有结合实盘数据才能理清思路。下图是50ETF今天收市行情，我们就以今天的实盘数据为基准，回答以上两个问题。

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前提：3.1持有50etf，卖3.3call@0.0174+买3.0put@0.0072。

问题一：在到期前，50ETF涨穿3.3时，盈利是多少？50ETF跌破3.0时，亏损多少？如何计算？

组合盈亏=0.0174-0.0072=0.0102元/股

到期股价>3.3，卖的call被行权，按照3.3卖出股票止盈

盈利=3.3-3.1+0.0102=0.2102元/股

到期股价<3.0，买put可行权，可按照3.0卖出股票止损

亏损=-3.1+3.0+0.0102=-0.0898元/股

以上计算出来的是到期损益，到期之前是盘中损益，盘中损益和到期损益会有些许偏差。

到期前：

（1）如果股价>3.3，买put和卖call都浮亏，这个时候都不用担心，等持到期买put归零，卖call被行权，把3.1买的股票按照3.3的价格卖给权利方就行，每股盈利0.2102元。

（2）如果股价<3.0，买put和卖call都浮盈，这时可以把call平仓（价差合适），买put一直等到期行权，把3.1买的股票按照3.0的价格卖给义务方，有效止损，每股亏损0.0898元。

问题二：如果用买IH股指期货代替50ETF，可以构建上面的领口策略吗？如何构建呢？盈亏怎么计算？用股指期货构建策略相对于用50ETF构建有什么有优缺点？

可以用IH股指期货代替50ETF，构建领口策略，只不过标的IH股指期货，期权要换成相对应的上证50股指期权。

如果跟上面方法一样，按照上证50股指期权今天收市行情来计算，就是3100买入IH股指期货，买3000put@50，卖3300call@34。这里要注意的是，IH股指期货一个点300元，期权一个点100元，要注意1:3的比例。也就是说，一手股指期货，要买3手3put，卖3手call。

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组合盈亏=34-50=-16点/组

到期指数>3300，现金结算

盈利=3300-3100-16=184点/组

期货期权总盈利=184*300=55200元/组

到期指数<3000，现金结算

亏损=3000-3100-16=-116点/组

期货期权总亏损=-116*300=34800元/组

IH期货和50ETF走势接近，但有价差，期权合约到期日也不一样。总体来说，IH期货贵一点，50ETF便宜一点，没有特别明确的优缺点，只是投入的钱多钱少的问题。

这是对标的看涨的领口策略，做多标的+期权组合，上有止盈下有止损。反过来，也可以做对标的看跌的反向领口策略，做空标的+期权组合，下有止盈上有止损。无论是做多还是做空，最大盈利和最大亏损都锁死了，安全又省心。

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