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引言：从“降息狂热”到“利率常态”

在过去的两年里，“美联储降息”无疑是全球金融市场最热门的关键词，它牵动着股市、债市、汇市乃至大宗商品的神经。市场对降息的预期，一度成为驱动资产价格的核心引擎。然而，进入2026年，一个微妙而深刻的变化正在发生：市场对降息的关注度正在迅速下降，甚至可以说，“降息”这个话题已经“熄火”了。

这不是因为美联储已经完成了降息周期，而是因为市场的核心叙事逻辑发生了根本性转变。投资者不再将目光聚焦于央行何时降息25个基点，而是开始关注那些真正决定未来十年财富格局的宏观力量。

2026年市场对降息关注度下降背后的三大核心逻辑，揭示正在重塑全球经济的新常态。

一、通胀的“新韧性”：高利率环境下的经济适应

市场对降息的狂热，源于对高通胀和随之而来的经济衰退的恐惧。然而，2026年的宏观环境却呈现出一种“高利率下的经济适应”状态。

1. “软着陆”的意外成功

摩根大通和高盛等机构的最新展望显示，全球经济在2026年仍将保持稳健增长，美国经济表现尤其强劲 。

经济韧性： 经济并未如预期般陷入衰退，反而展现出强大的韧性。这意味着美联储没有“救市”的紧迫性，降息的必要性大幅降低。

利率平台期： 市场共识已从“快速降息”转向“利率高位平台期”。摩根大通预计，美联储基金利率将在 3.5%–3.75% 的区间维持稳定。

2. 通胀的“上行风险”

更重要的是，通胀的压力并未完全解除。部分分析师警告，由于劳动力市场的持续紧张和地缘政治导致的供应链成本，通胀在2026年底甚至可能重新抬头，突破4% 。

阶段市场核心关注点2026年关注度变化2024-2025通胀何时见顶？衰退何时到来？极高（决定资产价格方向）2026经济能否适应高利率？AI能否提高生产率？较低（降息已成次要变量）

二、财政政策的“挤出效应”：长期利率由政府决定

过去，货币政策（降息）是市场的主导力量。但进入2026年，财政政策的影响力正在超越货币政策，成为决定长期利率和市场流动性的关键。

1. 财政赤字的持续扩张

美国等主要经济体的财政赤字居高不下，政府需要发行大量的国债来弥补缺口。

国债供给冲击： 巨大的国债供给量，直接推高了长期债券的收益率（即长期利率）。

挤出效应： 财政扩张正在“挤出”私人投资，这意味着即使美联储降息，长期利率也难以大幅下降。市场意识到，只要政府继续“大撒钱”，美联储的降息效果就会被稀释。

2. 边际效用递减

在利率已经从5%以上的高位回落到3.5%左右的“中性偏高”区间后，每一次25个基点的降息，对市场情绪和企业融资成本的边际刺激作用都在递减。市场不再为微小的降息幅度而疯狂，因为降息带来的流动性宽松，已不足以抵消财政扩张和通胀韧性带来的压力。

交易员们站在交易大厅里，屏幕上显示微小的25基点降息数字

三、AI的“生产率革命”：新叙事取代旧引擎

2026年，市场叙事的中心已从“流动性宽松”彻底转向“生产率革命”。AI技术的爆发式应用，正在成为驱动经济增长和企业盈利的核心引擎。

现代化工厂车间内，机械臂快速组装产品，透明屏幕上显示陡峭上升的增长曲线

1. AI对利率的根本影响

AI带来的生产率提升，从根本上改变了经济增长的逻辑：

增长与通胀脱钩： 生产率提高意味着企业可以用更低的成本创造更高的价值，经济可以在不引发恶性通胀的情况下实现更快的增长 。

降息不再是唯一解药： 过去，只有降息才能刺激经济。现在，AI带来的效率提升本身就是一种强大的经济刺激剂，这进一步削弱了美联储降息的紧迫性。

2. 市场焦点的转移

投资者不再盯着美联储的“点阵图”，而是将目光投向那些能够从AI生产率提升中获益的公司。

新焦点： AI的投资回报率（ROI）、企业盈利增长、技术创新。

旧焦点： 降息次数、美联储会议纪要的措辞。

总结：

2026年，市场对降息关注度的下降，标志着全球金融市场进入了一个“新常态”。这个新常态的特征是：高利率平台期、财政政策主导、以及AI驱动的生产率革命。

对于投资者而言，这意味着：

1. 告别“水牛”： 依靠流动性宽松推动的“水牛”行情已经结束。

2. 拥抱“业绩牛”： 只有真正能通过AI提高生产率、实现盈利增长的公司，才能成为市场的新宠。

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