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自去年 8 月 8 日盘中触及 19.90 港元阶段性高点后，博安生物 (06955) $博安生物(06955)$ 的股价便开启了一轮长达 5 个多月的下跌行情。今年 1 月 5 日盘中，博安生物股价触及年内新低 8.15 港元，让这段下跌行情的股价高低振幅达到 59.05%。

智通财经 APP 观察到，得益于去年上半年的上涨行情，即使在去年年末市值仅剩 53.12 亿港元的情况下，博安生物依旧凭借其 2025 年第二期港股通检讨期内的 65.65 亿港元日均市值，在当时港股通调出门槛 60.26 亿港元上顺利卡位，实现成功 “保通”。

只是，作为一家已实现连续三个报告期盈利的商业化药企，博安生物当前股价已不足 60 亿港元，明显低于下一期的 “保通水位”。如今 2025 年年报将近，公司能否实现基本面与技术面共振走出一波止跌反弹并继续维持港股通地位，或许将直接影响二级市场投资者后续的配置方向。

走出一段近半年的股价下行通道

从技术面来看，去年 8 月以来，博安生物一直处于 “价跌量缩” 的下行通道中。整体来看，自去年 8 月 8 日在触及高点和 BOLL 线上轨后，博安生物股价便于次日走出一个 “变盘十字星”，并开始在后续向 BOLL 线下轨作技术回归。公司股价在随后的 3 个月内持续在 BOLL 线中下轨之间波动，市场情绪较为低迷。

具体来看，博安生物股价曾在去年 8 月 20 日首次触及 BOLL 线下轨后尝试过向中轨的回拉，但场外持币者观望态度导致量能缺失，最终冲刺失败。8 月 27 日公司股价未能触及 BOLL 线中轨，并一定程度上诱发了次日的场内分歧，部分持筹者抛售离场。

为进一步清理浮筹，9 月 16 日，博安生物走出一次冲高回落行情，拉出一根大阳线，收涨逾 12%。突然的拉升再次扩大了场内分歧，当日成交量达到 8132.88 万股，而这也进一步提高了博安生物的筹码集中度。

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然而，这根大阳线并未提振市场情绪，在接下来的行情中，技术面上，博安生物的 BOLL 线出现了明显的收窄趋势，引导股价持续震荡下跌，而公司股价也基本沿 BOLL 线中下轨作机械震荡，且整体走势呈现出无量空跌状态。在这段长达 4 个月的持续低价行情中，威美控股甚至仅有 4 个交易日的日成交量超过 1000 万股，市场交投情绪较此前明显更加低迷。

即使在去年 11 月 27 日出现了一波冲击 BOLL 线上轨的走势，但均未观察到明显的成交量放大支持，也没有形成有效实体 K 线突破，在技术面上属于典型的 BOLL 线指标 “假突破”，后续公司股价依旧震荡下跌至今年 1 月 2 日的盘中低点。

结合量能来看，此阶段博安生物的每日成交量持续萎靡，预示着其严重缺乏场外持币者关注，市场承接力量匮乏，因而造成股价震荡下跌而成交量稀少的现象。

今年 1 月 2 日，在股价第 6 次触及 BOLL 线下轨后，博安生物的股价再次迎来了技术面的超跌反弹，只是这次情况与此前有所不同。1 月 9 日，博安生物股价收涨 6.88% 的同时也拉出了一根大阳线，但与此前不同的是，此次看到了明显的成交量放大，当日股票成交量达到 6868.78 万股，实体 K 线突破同时突破了 BOLL 线上轨。

虽然后续公司股价仍然出现了技术回落，但放大的成交量说明面对目前博安生物的股价低位，场外持币者进场意愿较之前明显增强。在之后股价回落过程中，博安生物又在 1 月 22 日和 1 月 27 日实现单日成交量突破 1000 万，市场交投情绪明显好转。

能否止跌反弹逃离 “出通斩杀线”?

从近日的技术面表现和量能来看，博安生物股价均表现出了止跌迹象，而这或许就是今年逃离 “出通斩杀线” 的关键。

据智通财经 APP 数据显示，恒生指数和港股通下一轮定期调整时间在今年 9 月 7 日，检讨结果公布时间在 8 月 25 日，检讨周期截至 2026 年 6 月 30 日。目前博安生物该检讨周期内日平均市值为 66.74 亿港元，仅较当前 69.14 亿港元市值门槛低了 2.4 亿港元。考虑到检讨期结束还有 5 个月时间，因此博安生物只要股价与市值企稳回升并保持稳定，便可以在新一期调整中继续维持港股通地位。目前来看，继续保持基本面稳健并寻求重磅 BD 机会或许是博安生物股价 “翻身” 的机会。

实际上，去年 8 月公司股价下跌的一大重要原因在于集采。去年 8 月 1 日，安徽省医药集中采购平台发布《关于开展部分单抗类生物制剂信息填报收入工作的通知》，正式启动生物药的集采工作。本次集采包括阿达木单抗、贝伐珠单抗、地舒单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、托珠单抗、英夫利西单抗、帕妥珠单抗八个品种。其中便覆盖了博安生物的 3 款商业化产品：博优诺 ®(贝伐珠单抗)、博洛加 ®(地舒单抗 120mg) 和博优倍 ®(地舒单抗 60mg)。

当时政策面带来的短期利空冲击，叠加去年下半年港股医药板块整体回落，成为博安生物股价大幅下滑的重要原因。

但结合当时博安生物披露的 25H1 财报来看，报告期内，公司实现收入 3.93 亿元，同比增长 8.39%; 归母净利润 0.21 亿元，同比下滑 66.74%; 整体毛利率为 71.83%，同比减少 6.04 个百分点。

虽然从表面来看，博安生物在 25H1 季度的盈利水平出现明显波动，但其毛利率短期降低原因在于地舒单抗新产品上市导致，而净利润下滑则是因上年同期集中确认授权收入拉高基数所致。而另一方面，公司当前期间费用率 67.27%，同比减少 3.56 个百分点；现金流方面截至报告期，公司现金及现金等价物 6.60 亿元，同比大幅增加 231.86%，现金流较为充沛。也就是说公司整体基本面表现仍较为稳健，若 2025 年年报依旧能稳住基本面表现，或许会引起更多场外持筹者关注。

除了基本面表现以外，公司的在研管线同样存在一定看点。

以近期在 JPM 大会上受到关注的 PD-1/IL-2 靶点为例，博安生物在研创新管线中便有 PD-1/IL-2 抗体细胞因子融合蛋白 PR201，该药除了有高活性的 PD-1 抗体外，其 IL-2 模块通过 “顺式激活” 和 “肿瘤微环境特异性酶切激活” 两种遮蔽机制选择性在肿瘤释放 IL-2 增强安全性，其有望在 26Q2 递交中国 IND 申请；另外，PR203 作为一种靶向 TL1A 和 IL23p19 的双抗药物，在双抗设计上运用了新颖的 1+1 结构及长效化的 Fc 工程改造，展现出良好的成药性及体内外药效，具有一定的重磅 BD 潜质，而这有望成为公司后续股价反弹的催化剂。