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软件变老登！华尔街投资趋势：不再钟情软件股！“AI会不会直接终结软件时代？”！

软件股的跌势表明，随着资金涌入下一个热门投资领域，市场人气的转变是何其迅速。

软件公司面向投资者的宣传话术可能需要升级了。

曾几何时，软件股还是华尔街的宠儿，但近来却一路下滑，投资者越来越担心这个行业可能被他们的新宠——人工智能(AI)公司——所颠覆。

在“氛围编程”(vibe coding)兴起的冲击下，软件巨头Salesforce、Adobe和ServiceNow的股价自去年年初以来均已下跌至少30%。“氛围编程”是指利用AI工具快速生成应用程序和网站的做法。

同期，一项标普(S&P)中小型软件股指数也累计下跌了超过20%，在本月Anthropic推出Claude Code后，该指数的跌幅进一步扩大。业内人士称，Claude Code这款AI工具可以大幅缩短构建即便是复杂的软件所需的时间。

当许多投资者在质疑AI投资热潮本身是否可能是个泡沫之际，软件公司股票的疲软态势提醒人们，华尔街的投资风向转变是何其迅速。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)的软件分析师里希·贾卢里亚(Rishi Jaluria)表示：“市场的叙事是真的改变了。”

他说，投资者的想法已经从最初认为软件公司可以从AI中受益，转变为开始质疑：“AI会不会直接终结软件时代？”

未来一周，随着苹果公司(Apple)、Meta Platforms和微软(Microsoft)将公布季度财报，投资者将得以一窥科技行业的整体状况。美联储(Federal Reserve)也将在本周召开政策会议，不过外界普遍预计美联储不会调整利率。

就在几年前，处于投资狂潮中心的还是软件公司，而不是AI相关企业。

在过去十年里，软件行业似乎兑现了马克·安德森(Marc Andreessen)的预言，即软件将“吞噬世界”。推动该行业崛起的是高速互联网和云计算的发展，软件公司可以从亚马逊(Amazon.com)等公司租用存储空间，而无需自己拥有数据中心。

软件初创公司如雨后春笋般涌现，服务于每一个可以想象到的细分市场，从帮助瑜伽工作室处理课程安排和账单问题，到保护企业免受网络攻击。

软件行业曾一度被视为波动性大的行业，但后来却被华尔街看作是稳定性的典范，因为企业一旦将产品嵌入其工作流程，似乎就不愿再更换。投资者也青睐多年期订阅合同的出现，这些合同为相关企业提供了稳定的收入来源。

软件股不仅股价飙升，该行业还成为一场信贷繁荣的中心，债务投资者热衷于为激增的私募股权收购提供资金。新冠疫情更是加剧了这一势头，这得益于远程办公的普及和利率的下降，后者使得借款变得更加容易。

然而，随着2022年美联储上调利率以及企业员工重返办公室的趋势，这种热情开始逐步减退。对于债务投资者来说，软件公司也开始显得不那么无懈可击，竞争压力和高度杠杆化的资产负债表将更多企业推向困境。

在本十年之前，软件公司违约几乎闻所未闻，部分原因是向软件公司放贷还是新生事物。但根据PitchBook LCD的数据，在过去两年中，已有13家软件公司对广泛面向投资者的银团化贷款发生了违约，其中既包括破产等传统违约形式，也包括被称为负债管理操作的庭外重组。

其中一家公司是Quest，它是OneLogin软件的开发商，该软件用于验证员工登录工作平台时的身份。Clearlake Capital在2022年初借助投资者提供的36亿美元贷款收购了该公司。Quest曾受益于向远程办公趋势的转变，但受到其债务负担以及来自规模更大的上市公司Okta等公司的竞争压力。受此影响，该公司于去年6月与贷款方达成了债务重组协议。

软件公司贷款的违约率仍然普遍低于收购贷款的违约率，投资者也并未完全抛弃该行业。尽管如此，根据PitchBook LCD的数据，在过去15个月里，即使整体贷款利差小幅走低，投资者持有软件贷款所要求的、相对于基准短期利率的额外收益率（即利差）却略有上升。