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2026年1月20日，水井坊（600779.SH）披露了2025年度业绩预减公告。

公告显示，经水井坊财务部门初步测算，2025年度全年经营业绩将进一步承压。预计全年实现归母净利润3.92亿元，较上年同期的13.41亿元减少9.49亿元，同比下降71%；预计全年营业收入为30.38亿元，较上年同期的52.17亿元减少21.79亿元，同比下降42%；扣非归母净利润预计为3.81亿元，较上年同期的13.11亿元减少9.31亿元，同比同样下降71%。

从往年业绩表现来看，水井坊的营收与净利润在2025年出现了显著下滑，且下滑幅度远超此前两年的增长水平。根据Choice数据统计，2023年至2024年，水井坊的营业收入分别实现49.53亿元、52.17亿元，同比增长率分别为6%和5.32%，保持稳步增长态势；同期净利润则分别为12.69亿元、13.41亿元，同比增长4.36%和5.69%，盈利能力持续向好。然而，这一增长势头在2025年戛然而止，业绩下滑趋势十分明显。

对于业绩大幅变动的原因，水井坊在公告中解释称，2025年白酒行业受到宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重叠加影响下，进入深度调整阶段。传统商务宴请、宴席等核心消费场景恢复进程缓慢，市场需求持续疲软，同时行业整体库存处于高位，这些外部环境变化对水井坊的经营产生了显著冲击。

除了业绩层面的大幅下滑，水井坊的现金流状况同样不容乐观，流动性压力凸显。2025年前三季度，水井坊的经营活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，较2024年前三季度的7.74亿元同比骤降212.02%，从正向流入转为大额流出。水井坊表示，现金流的恶化主要源于两方面因素：一方面是营业收入减少，且对部分经销商放开信用销售政策，导致销售商品收到的现金较去年同期减少；另一方面，邛崃全产业链生产基地项目（一期）达到预计可使用状态并投入运营后，原辅料采购、人员配置及运营费用等相关现金流出显著增加，进一步扩大了现金流缺口。

与此同时，投资活动与筹资活动现金流也未能形成有效支撑。2025年前三季度，水井坊的投资活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-6.16亿元，双重现金流流出进一步加剧了水井坊的资金压力。

截至2025年三季度末，水井坊的货币资金余额仅为4.05亿元，而短期借款规模达到6.12亿元，货币资金已无法覆盖短期有息负债，流动性缺口明显，对水井坊的短期偿债能力和经营稳定性构成了直接威胁。

长期以来，水井坊过度依赖“压货式增长”，导致经销商库存持续高企。2024年库存周转天数已达1134天，2025年以来进一步延长。并且，水井坊核心产品价格倒挂现象加剧了渠道困境。据媒体报道，臻酿八号官方指导价578元/瓶（52度500ml），但在某些电商平台经百亿补贴后的单瓶价格仅230-250元，较360元/瓶的批发价出现较大幅度的倒挂。

此外，产品结构单一也削弱了水井坊的抗风险能力。公司营收高度依赖臻酿八号与井台系列，高端产品如典藏、菁翠等营收占比较小。中档酒营收营收规模较小，无法形成第二增长曲线。