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上周恒指$恒生指数(HSI)$  连续四日「闯关」上冲27,000点收市失败，配合上周四 (1月15日) 起见跌，以及当日于连续三日大市成交金额不少于3,000亿港元止步，成交额仅约2,905亿元开始，恒指在月初以来升势转变。昨日 (1月21日) 低开90点便踏入第五日连跌，惟最终倒升97点，收报26,585点。

事实上，面对连跌多日，反弹当然只是时间问题，但要留心若反弹力度不足，随时走势见「反复向下」，无助扭转跌势。那么目前应参考近期曾出现裂口，即1月12和13日之间的上升裂口，介乎26,608至26,729点。

美欧关税战如箭在弦

自1月19日起跌破26,608点收市后续跌，证明回补裂口失败。故此倘见反弹，若非收高于26,600点，难言已摆脱跌势。从国际金价和银价表现，本周分别暂见升逾5%和4%，同期港股和美股却双双在跌，投资避险情绪持续升温明显。

继去年4月宣布向全球实施「对等关税」后，美国近日有意再掀新一轮关税战，不过并非又指向全球，而是局部区域，其中便是欧洲。于1月17日 (上周六) 布拟从2月1日起对丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国，共八个国家加征10%关税。

现仍见债息续升诱因

不过还有后续，美国扬言若在6月1日前未能达成让其满意的「格陵兰协议」，税率将大幅上调至 25%。于1月19日美国假期后，于1月20日复市美债息率明显抽升，以10年期美国国债$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$  为例，抽升多达800点子至收报4.299%。

另可留意早于1月13日美国亦已表示任何与伊朗伊斯兰共和国有商业往来的国家，凡是在美国进行的任何及所有商业活动，都将被征收25%的关税。白宫并未提供更多有关关税的细节，以及牵涉国家或地区是甚么。故此后续存在债息续升诱因，相信企稳4.300%以上收市仅时间问题，不利债价走向。

美股续跌港股难幸免

惟以往「债市跌、股市升」的格局，目前经已打破，资金倾向流入贵金属市场而非股市，毕竟按现时形势，大众意识到从债市转投股市无助避险。美股走弱，于1月20日三项主要指数均录得自去年10月以来最大单日跌幅，跌幅介乎1.76%至2.39%，其中标指$标普500(.SPX)$  和纳指同见跌逾2.00%，纳指$纳斯达克(.IXIC)$  表现最差。

外围拖累加上中港近日欠利好消息，港股投资热度下降，从大市成交金额于1月14日超过3,400亿元，至1月20日不足2,400亿元，仅一周便锐减逾千亿元交投，持望观态度投资者数量明显增加。

现见国际形势风高浪急，若美国坚持向欧洲加征关税，欧洲大规模撤资美国的债市和股市风险将显著增加。其中丹麦退休基金Akademiker Pension于本周二已表示，计划在本月底前卖出美国国债，原因是担忧美国的政策已引发不容忽视的信用风险。

该基金截至2025年底持有高达1亿美元的美国国债，其撤资将令债价进一步受压，或引发其他欧洲机构投资者仿效。倘见外围利淡消息持续发酵，令港股于二万六关口亦告失守，届时投资者减持或沽清恒指大权重科技股和金融股为佳，待事态发展明朗化后才再作进场部署。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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