社区

苹果CEO发出的那个股东信，大家都看了吗？如果还没有看，直接移步去话题虎老师最新话题，就可以看到全文啦， 老师帮忙截图展示了呢。这份信给我的感觉，就是Cook想要表达出来苹果股东信背后的投资逻辑,长期主义与AI叙事的“慢牛”之争。 或者先放一张“速览图”来看看，大家都知道 $苹果(AAPL)$ 过去一年股价大约涨上来9%。 跟他同级别的大佬 $谷歌(GOOG)$ 是涨了大概42%，市值时隔7年反超了苹果。 另外，我们也可以看到，标普500“万亿俱乐部”Top10里，8家已经是直接把AI写在脸上。 还有苹果的估值27倍PE（剔除净现金后仅23倍），虽然低于微软、英伟达，但是高于谷歌。 最后，这次股东信关键词大家应该也都抓到了，iPhone17 Pro / Air、M5、Apple Intelligence、Live Translation、Liquid Glass、Services、Privacy 等。大家注意，这里面没有大模型参数、万卡集群、AGI、搜索革命、云大战 等这些。 如果要看Tim Cook到底说了什么？我们可以把信尝试缩成3句话，也就是： 1. “我们不卖芯片，也不卖模型，我们卖体验，而且只卖闭环体验。” 2. “别催销量，iPhone换机周期拉长是事实，但每台机器带来的现金流（硬件+服务+配件）在抬高。” 3. “AI对我们不是新故事，是空气和水，你们迟早会习惯呼吸。” 苹果的AI战略在股东信中体现出几个显著优势，主要集中在垂直整合、隐私安全、生态强化三个维度。苹果自研芯片不仅提供强大的算力和能效，还为AI功能提供底层优化。这种硬件与软件的深度协同，使AI在设备端运行更高效，减少对云端依赖。强调在设备本地处理AI任务，降低延迟、提升体验，同时避免过度依赖外部模型或云服务。 苹果将AI定位为用户体验增强工具，而非数据收集平台。所有AI功能深度结合隐私保护，符合苹果长期的品牌价值。在全球监管趋严的背景下，这种策略降低了合规风险，增强用户信任。 AI不是单一产品，而是生态加速器，从iPhone、iPad、Mac到Vision Pro，AI功能贯穿整个硬件体系。与Apple Music、App Store、Apple Pay等服务结合，提升用户粘性和ARPU（每用户平均收入）。他们不参与“模型参数大战”，而是专注于实用性和体验升级，让AI成为生态的一部分，而非独立卖点。 苹果到底靠什么赚钱？他最赚钱的项目，能不能真的绕过去AI，这是我想要知道的问题。我们都知道苹果最赚钱的是硬件，苹果最赚钱的项目就是iPhone，它贡献了公司近一半的收入。也就是说，他们的硬件是真的硬，不是“卖得多”，而是“卖得久”。 全球15亿活跃iPhone，平均换机周期4.3年，比安卓阵营长1年以上。 17 Pro用钛合金+3nm A19 Pro，Air用超薄+新散热，信号基带仍自研未落地——目的不是“爆量”，而是让用户“忍不了再换”的时候仍选苹果。 从老虎个股，财务页面的这个拆解可以看到，苹果的服务也是赚钱大头，利润率极高的服务业务（如App Store、订阅服务）已成为增长最快、利润最丰厚的“现金牛”。他们把“一次性买卖”变“订阅印钞机” ，2025财年服务收入950亿美元，毛利率70%+，增速12%，高于硬件的4%。 苹果One全家桶（Music+TV+Arcade+iCloud+Fitness）全球捆绑率仅18%，天花板还高。 信用卡、先买后付、高息储蓄账户，把金融嵌进系统，换机成本=迁移银行账户，用户更走不了。 还有芯片，他们的M5是“护城河中的护城河” ， 自研CPU/GPU/NPU/ISP/基带，一颗芯片里塞3颗英伟达H100的AI算力（INT8 900 TOPS），但功耗1/30。 对开发者而言，一次编译，全生态跑通。对苹果来说，不用给高通、英特尔交税。对苹果的投资者来说，毛利率+3~5个百分点。 再来看AI，感觉苹果不拼“大”，在拼“小”和“稳”。 端侧30亿参数模型+私有云300亿参数模型，主打“不联网也能用”，隐私是卖点。 功能全是“小确幸”，Writing Tools、Visual Intelligence、Live Translation、照片去阴影、AirPods实时字幕。 结果就是，ARPU（每用户年收入）从292美元升至315美元，AI贡献6美元，库克说“慢慢来，复利比爆发更可怕”。 那市场为什么不买账？因为三个“没有”。 这封信没有“新叙事”，2025年资本市场主线=“谁能讲第二增长曲线”，AI是首选。苹果把AI当“味精”，别人把AI当“主菜”。 也没有“估值重构”，微软OpenAI故事→Azure增速回25%，估值给30倍；谷歌Gemini→搜索+云重估，PE 24→28倍；苹果“+6美元ARPU”只能算现金流改善，估值公式没变。 也没有“FOMO”（害怕错过），英伟达一年涨220%，微软涨54%，谷歌42%，苹果9%，基金经理季度排名压力→“必须先上车AI beta”。 但是苹果真的“落后”吗？我也不觉得。我觉得苹果的AI战略更像是“隐形渗透”，目标是长期复利，而不是追求短期估值重估。看看他们的三条暗线，第1条是端侧算力垄断，3nm+封装，对手落后1.5代；安卓阵营2026年才可能追平A17水平。 第二条暗线是数据质量，他们毕竟有着高达15亿高端机用户，24h真实生活数据（健康、支付、位置、语音），比网页爬虫更值钱，只是苹果不公开做“大模型”。 第三条线就是现金核弹，他们的净现金高达650亿美元，年自由现金流1100亿，回购+分红每年900亿，随时可“买”一个AI公司补 narrative。[鬼脸] 大家都知道，短期股价可以看“叙事”，但是长期市值是一定要看“现金流”的，这么看的话，苹果仍是地球上最稳的“复利机器”。 如果愿意拿5年以上，讨厌波动，每年要收分红，仍然是可以闭眼买苹果的，把股东信当“睡前故事”就行了。怎么说呢，苹果可能不是“AI失败”，它是在把AI当“自来水”，等大家都离不开的时候，再悄悄涨价。有没有可能呢？ Tim Cook信里隐藏最深的一句话就是 “We’ve never been in a hurry to be first, but we’ve always been committed to being the best that people can’t live without.”！ 朋友们觉得呢？[鬼脸] [财迷]$老虎证券(TIGR)$ [财迷] @小虎活动 @小虎AV @爱发红包的虎妞 @33_Tiger @芝士虎 @Tiger_SG @话题虎