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每逢年底都令笔者相当纠结，皆因由要进行一年一度的绩效检视，因为由2015年4月初发布股份分析文章开始，至今长达129个月 (意味著明年底再检视要加12个月，逐年递增股数并工作量)，总计要检视2,580只股份的绩效。当中有重复分析的不多于三成，毕竟历时超过10年，部分股份有分析多于一次，并不为过。今次连同元旦假期，整整三日才完成点算工作，并要面对持续增加的绩效检视工作量，实在呕心沥血。纵然如此，为了认清自己的分析风格变化，以及分析能力有否提升，工作艰巨却是必须。当大家感到工作繁重时，可以想想原来每年有个傻瓜，持续了超过十年的艰巨工作，既非工作范围以内，也非为得著回报或赞赏，只为最终自己作为分析师的身分，希望能给大家坚持的动力！

去年逾九成选股跑赢大市

言归正传，现看2025年选股表现，与2024年一样，2025年亦有246个交易日，平均每日撰文分析1只股份。截至2025年12月31日收市，共230只表现优于恒指$恒生指数(HSI)$  ，占比93.50% (优于2024年的71.95%)，其中在4月、8至10月，以及12月分析的股份，合共103只，全数跑赢恒指。值得留意10和12月恒指最大升幅分别为1.72%和1.23%，所以选股时态度谨慎，全月选股均跑赢大市并不困难，因此2025年选股表现较佳，很大程度是市况配合使然，未敢托大在2026年也能取得如此佳绩。

若投资气氛佳实业表现易受惠

至于整体绩效上，继2024年录得平均回报率70.23%后，2025年进一步增至82.66%，继续是自2021年以来最佳，并较表现最佳于2020年的87.44%，差距收窄至少于5个百分点，暂为2015年起进行股份分析文章发布以来，绩效第三佳 (第二佳见于2017年的83.83%)。再看选股分布，2025年分析了197只实业股，占246只的80.08%，较2025年初预期占比介乎65%至70%为多，亦多于2024年的68.70%，与去年不少日子港股投资气氛良好，实业股表现较易受惠有关。面对2024和2025年恒指分别升17.67%和27.77%，预期2026年表现较2025年的逊色机会大，相信今年选出的实业股占比为下降。

选股策略以低损手风险作主导

而在绩效分布方面，先看表现较差股份，于分析后升幅少于一成的有12只，占246只的4.88%，继2024年的24只再创新低。其中8只更是在2025年12月选出，时长少于一个月，与分析功力强弱无关。当然，取得佳绩有市况配合功不可没；但相信2026年选上表现逊色股份会有所增加，尽量争取维持占比不多于15%。从2025年表现较差股份占比继续少于一成来看，可见笔者选股策略仍以低损手风险作主导，间接反映以此策略在2024和2025年均取得不俗投资表现。

为免篇幅太长，今日末部只会看看选出倍升股的大体情况，较详细讲解则留在下回。于制订目标上，自2017年起每年初订下选出30只倍升股目标，毕竟未见连续五年选上超过30只倍升股，故此暂未将目标上调至35只。而2025年表现与2024年一样，同是选出55只倍升股。诚然笔者感到喜出望外，始终倍升股往往是可遇不可求，主要归功于4月初全球受美国宣布执行「对等关税」政策影响，港股见短期震荡，成为选上不少「平价股」契机，当月选上的21只股份，多达12只是倍升股，占比逾五成。至于整体55只倍升股中，实业股还是财技股占比较多，下回揭晓。

聂振邦 (聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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