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一、2025年投资总结

截至2025年末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是+21.71%。

实际组合从2011年初至2025年末净值是从1元至4.4941元。年化收益率是10.54%。

沪深300全收益指数从2011年初至2025年末净值是从1元至2.0751元。年化收益率是4.99%。

二、本期持仓总结

（一）场内组合持仓：

场内组合持仓前30只。

金选300、腾讯控股、贵州茅台、国开债券ETF、标普500、中国平安、黄金ETF、招商银行、印度基金LOF、美国50ETF、中国海洋石油、标普医疗保健LOF、五粮液、宁德时代、沪深300红利ETF、紫金矿业、纳斯达克100ETF、800红利低波ETF、比亚迪、标普红利ETF、海尔智家、生益科技、赤峰黄金、自由现金流ETF、神火股份、日经225ETF、全球芯片ETF、红利低波ETF、中宠股份、共创草坪。

（二）场外基金持仓：

场外基金组合和港美组合前6只。

中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。

三、资产配置总结与感悟

2025年沪深300指数的市盈率（TTM）在15倍左右，关键是经济能不能成长。

虽然本轮上涨是资金推动，但是也有经济复苏的预期，否则没有向上的共识，市场也起不来。

宏观判断很难，因为无论在哪种环境下都是各有各的问题，无论经济增速多少，以及利率高低，中美市场都需要宽松，所以黄金一涨再涨。然而，宽松背后的逻辑不同，所以，2025年的黄金是为数不多的全球的比较确定的一点共识。

再返回来想想，那么确定的共识，我们有多少黄金的仓位。所以，再确定的共识，也是事后看的，因为当时影响的因素纷杂又繁多，不仅宏观判断正确，而且能够从中做出重要决策并且正确执行很难。

所以做好资产配置，全球全方位的各类资产配置。

公司组合：在长期根据Smart Beta策略配置的基础上，适当做一些主观配置，如消费习惯的变化看好中宠股份，也适当捕捉一些机会，比如中国平安的业绩拐点，

指数基金：以Smart Beta策略和全球配置为主，在此重仓的基础上多多收藏优秀指数。把跟踪的指数进行分散配置，有些指数，尤其是行业指数，也会做一些顺势，比如一涨再涨的黄金ETF和新兴行业的ETF，以及一跌再跌的酒ETF和消费ETF，行业变化不易把握，长期分散持有也没有效果。如果调仓越跌越买，必然会把向上周期的换成向下周期的，只是一时爽，周期一旦变长，基本面也变了，就得不偿失。

可转债：尽量配置一些低溢价率和低价格的，分散配置即可。可转债比较像不对称的期权，能够长期带来超额收益，但是要做组合。

Reits：选择一些配置一点，做一点不相关的配置。

场外基金：以Smart Beta策略指数基金为主，也有一些增强类型基金，还有全球配置类型基金，以及观察仓位的基金。

基金投顾组合只重仓指数因子优选，是以Smart Beta和全球优秀指数基金为基础，同时搭配债券、黄金和货币基金的投顾组合。

公司组合五成左右仓位，指数基金四成左右仓位，可转债、Reits不足半成仓位，场外基金不足一成仓位。

用各种策略做出的组合，长期保持稳定能够持有得住。

做长期投资组合同时月月记录，有十五年的时间了。谈谈投资体验。

在十五年里面，按照自然年度有九年正收益，有六年负收益，自然年度盈亏比例是2/3和1/3。

如果把平年和微盈年，都算作熊，则在十五年里面，五年一轮，每轮熊市三年牛市两年，而且净值要创新高。

从2011年至2013年熊市，2014年至2015年牛市；从2016年至2018年熊市，2019年至2020年牛市；2021年至2023年熊市，2024年至2025年牛市。

以上粗略划分，2017年的市场也很好，还是牛市起点，就是2018年来了那么一下子，净值变得更低。

熊市三年不亏，接着牛市两年翻倍。只是最近两年没有翻倍，可能还会持续，当然，以上只是娱乐。粗略看看，理解市场周期波动，理解在市场中需要能够承受波动。

选择优秀标的，熊市跌了再涨，争取刚刚反弹就不亏，牛市上涨，争取刚刚上涨就创新高。

就像中金优选300指数等等，不求像红利低波类型熊市更是抗跌，虽然牛市跟不上。

只求稳定，熊市跌得较少，牛市能够跟上。因为中金优选300指数符合价值投资核心逻辑，好公司好价格。

做投资不是追涨杀跌，而是需要布局，即使是押注热点，也学习到了如何判断热点，如何观察各路资金动向，虽然稍纵即逝也学不会。

实际上，如果从生命周期上面，方向正确早晚也是复利滚雪球，面对稍纵即逝的时间，以及选择标的胜率，还是不要随便押注，只要坚持长期价值投资，先胜而后战，不输就是赢，时间复利滚雪球慢慢积累，取得预期收益就好。

市场到了这个阶段，无论是公司、指数基金还是可转债、境外资产类型，吸引力都不如前面几年了。做资产配置需要更谨慎些。

因为获胜概率降低，有弹性也就是赔率的高成长更低，而且更容易从高处摔下来。对于红利类型资产，最近两年不如市场涨幅，通常不会连续三年跑输市场，但是历史不代表未来，当然如果连续三年跑输市场，第四年再输的概率更低了。

还是防守一点比较好，不仅中国，即使美国红利类型长期也能够战胜成长类型，虽然最近几年甚至十几年成长好，但是全球领先科技类型，总有点像摇摇欲坠，只要有点利率扰动、美联储的政策扰动，纳斯达克指数的巨头就不稳了。

当然，分红回购式的全球科技巨头，即使业绩倒退，也能上涨，只要持续。

但是不能靠猜，要靠资产配置。

投资的本源归根结底是好公司好价格。

有了稳定投资方法，有了投资的技能，就有了潜在的收获，理性决策，用心坚守就好。

从更长的维度观察，市场长期很少有完美的标的，只有我们在能力范围内能够赚取认知的盈利。

保持自己的思维，照顾自己的情绪，坚持自己的原则，避免自己的错误。

按照自己的节奏，做自己能力范围内的决策，定制符合自己的投资规划，经营自己的投资组合慢慢复利。