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1. 一条被忽略的新闻：五角大楼亲自下场买银

美国战争部（陆军部）与摩根大通联合宣布：共同出资 74 亿美元，在田纳西州克拉克斯维尔建造全球最大单体有色金属冶炼厂——韩国锌业负责运营，国防部直接持股 40%。

这不是普通的“招商引资”，而是 1950 年以来华盛顿首次把“白银/关键金属”写进《国防生产法》第三章，并动用陆军预算入股。

用商务部长卢特尼克的话说：“我们把一条本在中国完成的供应链，一口气搬回美国内陆。”

2. 为什么盯上“白银”而不是铜或锂？

- 军工刚需：一枚 AIM-260 空空导弹用银 1.2 公斤，宙斯盾雷达的移相器用银浆 0.8 公斤；F-35 每架含银 15 公斤，国防部 2026–2030 计划新增 350 架。

- 战略缺口：美国本土矿山年产银 3,100 万盎司，但工业+军工+投资需求 1.8 亿盎司，缺口 83%。

- 金融对冲：白银兼具货币属性，一旦美元信用折价，军方需要“自带硬通货”的储备。

一句话：白银=工业粮食+金融弹药，五角大楼必须“把矿搬到自家后院”。

3. 历史对照：国防部上一次“买矿”是 1942 年铂族金属，相关个股 18 个月翻 4 倍

1942-1944 年，美国战争部直接补贴 Stillwater Mining，铂价受控，但 Stillwater 股价 +310%。

2022-2024 年，国防部补贴 Lynas 稀土，股价 +220%。

共性：政府资本锁定需求→毛利保底→估值跳级。

这一次把“补贴”升级为“股权”，且标的是全球定价的白银，弹性只会更大。

4. 现货市场已先点火

- COMEX 注册库存 1,900 万盎司，为 2016 年低点；

- 伦敦租赁利率 8.6%，创 1980 年以来最高；

- 上海外高桥 2,300 万盎司“出口冻结”，全球 70% 精炼银需中方放行；

- 周末欧美主要金银商 1,000 盎司银条全部缺货，到货排期 6–8 周。

Pentagon 的 5,000 万盎司/年新产能 2029 才能落地，意味着 2026-2028 缺口无法被快速填补，价格先行已成定局。

5. 为什么选 SILJ（小型白银矿商 ETF）？

- Beta≈2.5×银价，含 40 多家中小矿商，对现货溢价最敏感；

- Pentagon 项目带动北美冶炼产能，当地矿商获得“运费-溢价”双重红利，SILJ 前十大成分股（PAAS、CDE、HL、MAG 等）90% 位于美加；

- 成分股平均 AISC（全部维持成本）16.5 美元/盎司，现货 28→40 美元阶段，毛利扩张最快；

- 政府资本入局=隐性保底，估值从“周期”升级为“战略”，PE 可上看 15×（历史中枢 10×）。

仅作为记录，不作为投资推荐

$SLV 20260220 70.0 CALL$ $Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $纳斯达克(.IXIC)$