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美国银行金属研究主管迈克尔·维德默预计，黄金在2026年仍将是投资组合的关键对冲工具，平均价格可能达到每盎司 4538 美元，而白银可能在 135–309 美元 区间波动。维德默指出，黄金的供应下降和生产成本上升将支撑价格，同时生产商盈利能力将大幅提升。

他认为，黄金市场仍有投资不足空间，牛市可能持续，投资需求只需增长 14% 就能推动金价达到 5000 美元。他强调，黄金在投资组合中配置比例偏低，无论是散户、高净值投资者还是央行，都可通过增加黄金配置获得多元化收益。

此外，白银在高金银比下可能表现优于黄金，而美国货币政策和利率走势将是推动贵金属价格的关键因素。总体来看，美国银行对黄金及整个贵金属市场保持积极看法。

GLD 牛市看跌价差策略的盈亏分析

一、策略结构

投资者在 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 期权上建立一个牛市看跌价差（Bull Put Spread）策略。 该策略通过卖出较高执行价 Put，同时买入较低执行价 Put 构成，属于有限风险、有限收益的偏多策略。

核心目标是：

• 在判断 GLD 到期时大概率不跌破 400 美元的前提下

• 通过卖出 Put 价差一次性收取净权利金

• 同时利用买入 Put 对冲极端下跌风险

（一）卖出较高执行价 Put（主要收入来源）

投资者卖出一份执行价 K₂ = 400 的 Put 期权，收取权利金 2.59 美元。

该 Put 更接近当前价格，是本策略的主要权利金来源。 只要 GLD 到期价格 ≥ 400 美元，该期权将完全失效，投资者可保留全部权利金。

（二）买入较低执行价 Put（风险保护）

投资者同时买入一份执行价 K₁ = 395 的 Put 期权，支付权利金 1.56 美元。

该 Put 用于在 GLD 出现明显下跌时限制最大亏损，使整体策略的风险封顶。

（三）Put 端净收入（每股）

净权利金 = 卖出 Put − 买入 Put = 2.59 − 1.56 = 1.03 美元／股

二、初始净收入

由于 1 手期权 = 100 股：

• 净权利金（每股）：1.03 美元

• 初始净收入（每合约）： = 1.03 × 100 = 103 美元／合约

该初始净收入即为该牛市看跌价差策略的最大潜在利润。

三、最大利润

当 GLD 到期价格 ≥ 400 美元 时：

• 395 Put 与 400 Put 均为价外

• 两个期权全部失效

投资者获得最大利润：

• 每股：1.03 美元

• 每合约：103 美元

四、最大亏损

最大亏损发生在 Put 价差被完全触发 的情形，即 GLD 出现明显下跌。

执行价差宽度： = 400 − 395 = 5 美元

最大亏损（每股）： = 执行价差 − 净权利金 = 5 − 1.03 = 3.97 美元／股

最大亏损（每合约）： = 3.97 × 100 = 397 美元／合约

发生条件：

• GLD 到期价格 ≤ 395 美元

五、盈亏平衡点

牛市看跌价差只有一个盈亏平衡点：

盈亏平衡价 = 卖出 Put 执行价 − 净权利金 = 400 − 1.03 = 398.97 美元

到期判断规则：

• GLD > 398.97 美元 → 投资者盈利

• GLD = 398.97 美元 → 不盈不亏

• GLD < 398.97 美元 → 投资者亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：103 美元／合约（有限）

• 最大亏损：397 美元／合约（有限）

• 盈亏比： 收益 : 亏损 ≈ 103 : 397 ≈ 1 : 3.85

策略特征

• 偏多策略，核心假设是 GLD 不出现大幅下跌

• 通过卖出 Put 收取时间价值

• 最大风险与最大收益在建仓时即可明确

• 不要求 GLD 大涨，只需维持在关键价位之上

适用情境

当投资者判断：

• GLD 短期内 震荡或温和上涨

• 到期前 不太可能跌破 400 美元

• 并希望在明确最大风险的前提下获取权利金收益