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站在2026年1月初这个时点，如果我们要给过去三年的中国半导体产业复盘，一个最显著的关键词就是“去伪存真”。

1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，同日挂牌的壁仞科技更是首日暴涨。这股浪潮的推力显而易见：全球AI算力需求正以惊人的速度扩张。

而在这一片喧嚣中，天数智芯（09903.HK）正式启动招股，不仅卡在了情绪的最顶点，更亮出了它最硬核的底牌：首家开展通用GPU自主研发、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家实现推理通用GPU芯片量产，以及首家构建覆盖软硬件一体化的全链路生态。

光看这点，如果你这波错过了壁仞科技的肉，那么天数智芯将是你提前完成2026年盈利目标为数不多的一个机会了。

从上面招股书我们可以得知，天数智芯是目前最火热的通用GPU赛道上，壁仞科技港股上市首日大涨80%，A股的摩尔线程和沐曦股份首日更是暴涨好几倍，单单这点上，不看业绩或者估值，天数智芯就是放心冲的那种。

现在还有很多人疑惑，天数智芯到底是干什么的？

其实很简单，我们与现在最火的智谱对比一下就知道了：

如果把智谱AI比作中国的OpenAI，那么天数智芯就是那个在背后给大模型“递铲子”的人。也就是说，它是大模型时代国产算力里一个绕不开的“硬底座”。

一个是国产大模型的领头羊，一个是算力底座的拓荒者。但你如果仔细拆解两者的投资逻辑，会发现天数智芯的优势极具“确定性”。因为智谱卖的是“未来”，而天数智芯卖的是“刚需”。

在AI领域，有一句名言：“算力是新时代的石油。”对于大模型公司来说，算法可以迭代，数据可以积累，但算力芯片是“命门”。没有芯片，再天才的算法也只是几行跑不动的代码。天数智芯作为中国首家通用GPU量产企业，已经适配支持国内众多大模型，从“能不能用”到“最能打“的再到”应用最多“的。

只要中国还要搞大模型，只要国产替代的红利还在，天数智芯就是那个“绕不开”的节点。

同时我们要看清一个逻辑：在国产算力受限的当下，市场缺的不是“PPT芯片”，而是“能跑通业务的现货”。

天数智芯的定位：AI + 国产替代 + 基础设施。这一句话，就把港股资金最看重的三个逻辑全占了。对于打新资金来说，这种“已经在赚钱路上”的确定性，才是真正的安全感。

截至2025年6月30日，天数智芯已向超过290名客户交付超过5.2万片通用GPU产品，在金融服务、医疗保健、运输等20多个行业完成超900次部署。

2022年至2024年，营收从1.89亿元增长至5.40亿元，三年复合年增长率达68.8%。2025年上半年，公司实现营收3.24亿元，同比增长64.2%。

我们不妨横向对比一下。提到国产GPU，大家会想到摩尔线程、沐曦或者刚刚暴涨的壁仞。但天数智芯的独特性在于，它是国内最早投身通用GPU领域的先行者。

以下是他们的对比分析图。

Ok，我们回归打新面。

基石态度如何？

天数智芯此次IPO引入了18家顶级投资机构作为基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、华胜天成（香港）、第四范式、安擎国际、汇添富（香港）、华夏基金（香港）、芯鑫控股、明山资本等知名机构。基石投资者合计认购约15.83亿港元，占发售股份的43.02%，锁仓期为6个月。

如此高比例的基石认购和强大的阵容，反映了专业投资机构对公司长期价值的认可，也为上市初期的股价稳定提供了支撑。

同时，本次还有两只注定的国内顶级不败基石坐镇，大大增加了新股的确定性。

估值

天数智芯发行市值约338亿元人民币（约367.74亿港元），对应2024年5.4亿元营收的市销率（PS）约为61.35倍。

营收和量产方面，天数智芯反而更接近沐曦，按上表所示空间至少50-70%，尤其是在2026年港股市场整体向好、科技白马股备受追捧的大环境下，这个价格无疑是给了市场一个“上车”的黄金支点。

此外，早先上市的壁仞科技（Biren）已经为板块定下了高估值的基调，作为同赛道的双子星，天数智芯在量产规模和软件生态成熟度上甚至略胜一筹，结合壁仞的上市走势+70%，所以我觉得天数大概率涨幅不低于壁仭。

打新策略

招股价：144.60 港元

招股总数：25,431,800股 H股

公开发售：2,543,200股（约占10%，可予重新分配）

国际发售：22,888,600股

募集资金：约 36.77 亿港元

每手股数：100股

入场费：约 14,574 港元

基石投资者：11家，认购占比约 43%

绿鞋：有

保荐人：华泰国际

招股日期：2025年12月30日 - 2026年1月5日

天数智芯采用机制B，回拨10%；全球发售2543.18万股，一手是100股，共计25432手；甲尾申购需要43万本金，乙头申购需要58万本金，现在倍数是90倍了，预计最终会在300倍左右。从估值看，与A股同业公司（如摩尔线程292倍、沐曦股份132倍）相比存在显著差距，即便考虑港股流动性折价，其估值比壁仞科技存在更大上升空间，并且技术、景气周期等多方面确定性，我决定全力申购！

$天数智芯(09903)$ $恒生科技指数(HSTECH)$