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在2025年中期，义合控股呈现出一种颇具对比意味的企业状态：一方面，其传统工程及物业活化业务仍然构成稳定的现金流与盈利基础；另一方面，集团已清晰踏出由「工程承建商」走向「人工智能基础设施与应用平台参与者」的关键一步。这并非一次激进的跳跃，而更像是在财务稳定前提下，逐步嵌入新产业曲线的结构性转型。

从财务表现看，截至2025年9月30日止六个月，集团录得收入约 4.81亿港元，较去年同期下降，主要反映香港地基工程项目节奏调整；但毛利反而上升至 9,363万港元，毛利率明显改善，显示工程组合及成本控制出现质量提升。期内本公司拥有人应占溢利达 3,963万港元，按年上升约22%，每股基本盈利 0.08港元，盈利质量优於单看收入变化所呈现的表象。

现金流方面尤为关键。期内经营活动现金流入 1.35亿港元，期末银行结余及现金增加至 2.56亿港元，为集团后续投资与转型提供了重要缓冲与弹性。同时，未完成工程合约金额达 36.51亿港元，为未来数年的工程收入提供可见度，亦意味著传统主业仍是集团资产负债表的「压舱石」。

工程稳中有压，AI基础设施需求成长明确

管理层在中期报告中指出，香港建造业仍面对劳工成本、工程周期及项目竞争等多重压力，但大型基建与公共工程需求依然存在，集团透过专注地基及隧道等技术门槛较高的细分领域，以维持盈利能力。相较之下，中国内地物业活化及升级业务，则更偏向稳定租金与管理费收入，为集团提供跨区域、低波动的补充来源。

真正改变叙事结构的，是人工智能基础设施市场的快速成形。2025年下半年以来，算力需求、GPU供应及企业AI部署进度，已从概念转向实际资本开支。义合控股早前完成对 Trio AI的策略性投资，使其正式切入高效能 GPU 加速云端运算服务领域，定位清晰指向「AI基础设施服务供应商」，而非单一应用开发者。

从算力平台到应用生态的延伸

多份近期公告，进一步勾勒出集团的中期蓝图。首先，Trio AI 与 HGC 环电 建立合作关系，由 Trio AI 提供 AI 加速伺服器服务，结合 HGC 的通讯网络与企业客户基础，共同开发及交付 AI 基础设施解决方案。这类合作有助缩短市场进入时间，亦显示 Trio AI 并非单点算力供应，而是嵌入更大的企业 ICT 生态中。

其次，Trio AI 与 ABBY Pay 订立战略合作谅解备忘录，探索 AI 驱动的支付处理方案，反映集团正尝试将算力能力延伸至具备实际商业场景的应用层，尤其是高频、重安全的金融科技领域。

更具战略意味的，是集团于2025年12月就收购一家户外自主移动机器人公司的 55%股权 订立谅解备忘录。该目标公司专注于公共安全、物业管理及户外巡逻等场景，与 Trio AI 的算力平台形成潜在协同。管理层明确指出，这是希望把 AI 从「云端能力」推向「实体场景」，属于中长期布局，而非短期财务贡献。

此外，主席于公开市场以约 2.64港元 增持股份，持股比例提升至约39.33%，被市场视为对集团转型方向与长期前景的信心表态，亦在一定程度上稳定了投资者预期。

综合来看，义合控股在2025年中期呈现出「双轨运行」的状态：工程与物业业务提供现金流与盈利稳定性，而 AI 算力与机器人相关投资，则仍处于布局与验证阶段。这种节奏，在当前资本市场环境下显得相对克制。

未来的关键，不在于短期能否快速放大 AI 收入，而在于 Trio AI 能否在香港及区域市场建立可复制的企业级客户基础，以及算力平台与机器人、金融科技等应用是否能形成真正的商业闭环。对投资者而言，义合控股已不再只是传统建造股，但其转型成果仍需时间兑现。2025年中期，或许正是这家公司从「稳定工程现金流」走向「新科技参与者」的真正分水岭。

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