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12月28日至29日，白银期货经历了一轮剧烈回调，价格从83美元高点快速回落至75美元附近，单日跌幅超过10%。 这一波动发生在节假日流动性偏弱的窗口期，叠加前期涨幅过快后的获利了结需求，属于典型的技术性callback。 值得关注的是，上海现货与COMEX期货之间的价差一度扩大至7-10美元，这种backwardation结构反映出实物市场的紧张程度远超纸面合约。 COMEX库存自2020年以来已缩减70%，目前仅余1.2亿盎司，而中国即将于2026年1月1日实施的白银出口限制政策，进一步加剧了全球供需错配的预期。 从历史pattern来看，1980年Hunt Brothers事件与2021年Reddit逼空均呈现类似路径：快速拉升后遭遇监管干预与margin hike，随后进入震荡整理。 当前市场的核心变量在于中国政策落地后的实际影响，以及西方交易所能否在physical delivery层面维持正常运转。 短期波动难免，但中长期供需缺口的逻辑并未改变，毕竟出口管制，明年都是来真的....而且白银在我们这边更贵。