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首先我想感谢大家对我的很多包容，在2025年有很多时候我的看法不一定对，但大家一如既往体谅了我很多错误。

其次我也很感激在上周来到活动现场的朋友们，我应该找一个更大的地方，我收到了很多朋友带来的礼物和信件，我都深深感激。

在投资领域，在这个年代，拥有更高的知名度，是一个非常危险，甚至可以说百害一利的事情，我也相信终究有一天，这些灾厄和痛苦会找到我，我需要到时候想办法和这些负面因素周旋。

而且坦率说，这并非我有意为之，有很多朋友问我，为什么每天有这么多内容可以写。这是因为如果你作为一个看黄金和铜的交易者，你每天会有几个小时没事做。在中国时间，是下午三点收盘后，到晚上九点开盘前的六个小时，这时候是欧洲的交易时间，但欧洲人不仅没有话语权而且经常做反方向，所以很多时候，在那段时间看盘不如不看。那么不看的话，这六个小时干嘛呢？我尝试过很多方法

我试过去踢球，但下午三点就能出来踢球的人，要么水平太差要么水平太好，并不好玩。我试过去吃饭，但晚上九点要工作，吃饭也不能尽兴，我经常是吃完饭大家聊得开心，我站起来说要走的那个人。我试过打游戏，但dota水平越来越差，打不赢非常上头。所以最后我发现，读书和写作是最适合我的选择。

我很幸运是，这个习惯磨练了我的意志，改变了我的性格，我曾经是一个缺乏毅力比较浮躁的人，不重视细节充满不切实际的想象。这些缺点依然存在，但多少因为长期固定的工作习惯有所改观。

言归正传，在2025年，做得好的地方是

- 在高波动的世界里面，采用情景分析的方法讨论宏观，把结论集中在逢低买还是逢高空的选择上。我放弃了对于一些具体数字的研究，这个方法我觉得在2024和2025年是有效的。所以在2026年我继续使用

- 从参与者逻辑出发讨论市场。铜的下游，贸易商，宏观，CTA，黄金的配置型资金，交易性资金和个人投资者。这些具体的交易群体，我依然通过和大家的交流，尽可能搞清楚所有人的思路，不一定每个人都是对的，但把所有人的思路放在桌子上讨论，比坐在家里面空想还是有用一些。

但在2025年还是有一些做得不够好的地方

- 对于利率和汇率的理解不够深厚。其实我曾经的领导们都是利率或者汇率的专家，而且他们也很慷慨教了我很多，坦率说我也学得很用力。但我感觉是因为数学能力的问题，导致我对利率和汇率的理解多少有些欠缺，这是明年我要加强的地方

- 对于地缘政治的理解应该加深，在一季度的时候，对于DOGE部门，对于Trump的关税缺乏足够的前瞻。这导致了对于H1的商品走势看法，多少匆匆忙忙而不是游刃有余。这点在二季度之后稍稍有所好转，但目前来看，依然缺乏一个足够坚韧的地缘政治模型。

- 对于股票的基本面研究依然有所欠缺

- 对于其他商品的理解依然不够深厚

- 对于新兴市场的研究虽然开始但进展缓慢

在2026年，前面的问题可以通过研究解决，后面的问题我也准备多和其他领导朋友合作去解决。

更细节一点说，今年上半年对于资产价格的节奏把握有很多可以改善的地方。

- 例如在去年年底，我觉得2025H1铜价的走势区间是70000-75000。没有考虑到trump对铜加关税之后的库存搬运和Comex今年的累库

- 对于黄金的价格走势觉得2025年需要关注美国经济是否软着陆，虽然2025年经济最后确实降速，带来了黄金的涨幅，但对于关税加征的幅度和日期理解不够深。

- 在2025年4月之后，美国投资者对于黄金的看法有了改变，带来了黄金股的良好走势，这点如果看得更细一点是可以想到的。

- 对于经济的K型走势，理解不够深厚，对于上半年结构性和周期性看空的碳酸锂，缺乏对于反转的理解，这点在明年的石油，化工和黑色上必须给予更多的关注。

我是一个很讨厌被说教的人，所以我也不喜欢说教别人。但我有自己的偏好，在我过去的工作经历中，如果在一个会议室里面，从领导到新人，每个人都在总结自己过去的失误，很开诚布公讨论哪里可以做得更好，那么这个团队往往是有战斗力的。如果一个会议室里面，从领导到新人，每个人都在说自己100%胜率，都在说自己没问题别人是**，那么这个团队一定是有问题的。

在过去几年里面，金和铜的走势非常不错，而且因为中美的脱钩，导致有很多看中国宏观或者看美国宏观的朋友，难以兼顾两个市场。这让我这样的半桶水有机会去发表更多看法。但情况是可能改变的，黄金和铜可能在未来会跑输商品指数，宏观研究过去几年处在变局当中更需要广度，变局成型之后可能需要深度。这都会导致我的看法和思路变得迟钝和低效。

但我相信，只要保持诚实的态度，开源的心态，即便遇到这样的逆风，随着时间推移，我也可以继续提高自己的能力。我很感激大家过去的包容，也希望在未来能继续有这样的奢侈。

在2025年有色行业表现非常亮眼，我会想起2015年的夏天，黄金正处在一个结构性+周期性的熊市里面，铜也半死不活。周期行业，永远是在糟糕的时候安全，在亮眼的时候危险。所以我并不指望2026年能够一帆风顺（当然我希望它一帆风顺，谁不喜欢一年全都是阳线），但希望能用开源和诚实去面对可能的风险。也感谢大家的陪伴和支持。