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2025年前11个月，港股市场共有89只新股IPO上市，同比增长48.3%；合计募资2594亿港元，同比增长228.1%。

2025年前11个月，美股市场有206只新股IPO上市，同比增长26.4%；合计募资368亿美元，同比增长约19.7%。美股IPO发行保持缓慢复苏，但私募股权支持的IPO激增，有望使明年IPO总额回升至疫情之前十年的平均水平以上。

2025年前11个月，A股市场有98只新股IPO上市，同比增长约10.1%；合计募资1004亿人民币，同比增长约72.9%。A股IPO正逐渐回暖，IPO审核通过加速，摩尔线程、沐曦股份等明星公司的上市或进一步带动市场活跃度。

一、港股IPO募资额领跑全球，新规后仅有2只新股选择机制A发行

整体来看，在A+H新股的带动下，港交所募资额持续领跑全球主要交易所。进入12月分年底冲刺阶段，港股IPO发行保持稳健增长，A+H、中概回港（U+H）、18A生物医药及18C特专科技上市持续活跃。

11月份共有11只新股在港IPO，募资超过414亿港元，其中包括赛力斯等3只A+H股、小马智行等2只中概回港以及1只18A上市。今年以来，已有17家A股公司在港上市，累计募资达1365亿港元，占港股IPO募资的一半以上。

值得注意的是，新规之后至11月底累计上市了37只新股，除了3只以18C规则发行之外，仅有2只为选择机制A（公开部分最高回拨至35%）发行，其余32只均采用机制B分配。

二、80%的新股引入了基石投资者，累计打新人次超千万

前11月港股共有71只新股引入了基石投资者，占比达80%，较去年有明显提升。参与认购的基石投资者累计达478家（未去重），基石投资总额达992亿港元，占总体香港IPO募资额的38%。

其中，作为今年第四大IPO，11月份上市的A+H公司赛力斯获得了23家基石认购，基石投资金额达64.2亿港元，占全球发售的45%。

此外，明略科技、乐舒适、中伟新材、创新实业等公司的基石投资比例亦超过四成。

从申购人数看，年内累计已有约1145万人次参与打新，平均每只新股有近13万人参与申购。自IPO新规实施以来，港股IPO打新认购踊跃，超过30只新股都获得了10万人以上的公开认购。

从认购倍数看，新规以来多只新股获千倍以上公开、十倍以上国配认购。但进入11月份后，“二婚股”的认购热情开始明显走低，赛力斯、均胜电子、小马智行、文远知行、中伟新材等公司的公开及国配认购倍数都偏低。

三、“普涨光环”正在褪去，打新逐渐回归理性阶段

从上市表现看，机制B的大量采用情况下，其“普涨光环”也在逐渐褪去。均胜电子、小马智行、文远知行、中伟新材及海伟股份相继破发，进入12月份后，新上市的几只新股也出现明显破发，显示出新股表现逐渐从“看结构”回归至“看质量”、“看估值”的理性阶段。

但整体而言，年内港股新股市场表现仍然不俗，89只新股暗盘表现为61涨26跌2平，上涨概率达69%，平均涨幅约43%；首日表现为63涨22跌4平，上涨概率达71%，平均涨幅约38%。

具体上，18A新股表现强劲，出现多只首日翻倍牛股；18C新股则表现有好有坏，滴普科技首日大涨超过150%，而回港上市的文远知行则首日破发；A+H股此前普遍表现较好，但自10月底以来趋于弱势，具体仍需视折价率和公司质地而定。

若以首日开盘价卖出，年内港股打新中签一手的累计账面收益（不计手续费）可达19.14万港元，平均每只新股获利2150港元。新规之后打新收益颇丰，平均每只可赚3500港元。不过由于绝大多数新股均采用机制B分配方式，散户打新保证中签的难度很高。

论打新收益，A股依旧独领风骚，12月5日在A股上市的摩尔线程首日大涨超4倍，单签盈利可达25万人民币，但与之对应的也是仅0.03%的超低中签率。相比之下，港股对散户打新的“友好程度”仍然较高。

四、赴港上市热情不减，超300家公司排队上市

据港交所数据，截至11月底，今年港交所已接获发主板及GEM上市申请超过500宗，其中已获批待上市的有25宗，仍在排队处理的还有338宗。

12月初，乐摩科技、金岩高岭新材、天域半导体、遇见小面、纳芯微（A+H）、卓越睿新等公司相继登港，即将上市的还有宝济药业-B（18A）、京东工业、果下科技等。

此外，已通过聆讯的有南华期货、HashKey、诺比侃、翰思艾泰等公司，或很快都将在港上市，旺季之下港股新股发行预计将十分密集。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）