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这本书买了一段时间了，最近才看完，本书的作者陆晔飞，现任股东价值管理公司投资组合经理，他拥有伦敦商学院工商管理硕士学位和斯坦福大学经济学学士学位。

这本书主要从财务的角度对巴菲特的一系列投资标的进行分析的，最后作者进行了一下总结，算是整体书的升华。除非常对巴菲特特别着迷，否则这本书可以不看，这些案例只有德州国民石油公司这个我以前没有太深的记忆，其他的案例我都很熟悉。这本书在我看来，可看可不看，没有什么新鲜的东西。由于这本书是按时间顺序展开的案例，可以看到不同时期巴菲特投资思想的进化。巴菲特在投资领域是绝对的天才，我见识的人里面，很少有如此进化能力的。

一、1957-1968年，这段是巴菲特有限合伙企业阶段，也是早期的投资此略。

这阶段巴菲特严格遵循他的老师本杰明格雷厄姆的价值投资哲学，核心理念包括：1.安全边际，以低于内在价值的价格买入资产，降低风险。2.套利策略，利用市场低估和情绪波动进行套利。 3.烟蒂股投资，寻找被市场忽视但仍有投资价值的便宜的公司。

这种策略不怎么考虑一家公司的盈利能力，这也是有历史原因的，那个年代的投资环境与现在差异较大，所以这种方式也是很容易赚钱的。

这类标的，通常是市场不看好某家公司，除了偶然的丑闻，更多的是公司遇到了结构性衰退，导致市值低于内在价值，存在较高的安全边际或是套利空间。

尽管这一阶段表现出色，但巴菲特逐渐意识到，市场中的烟蒂股越来越少，这种投资的规模较少，越来越多的资金将无处安放，这种投资模式稳定性也不高，还得处理很多管理上的麻烦，巴菲特有点厌烦。

二、1967-1999年，这个阶段主要依托伯克希尔哈撒韦阶段，也是中期投资策略。

这一阶段，巴菲特受到芒格的投资哲学的影响，开始从烟蒂向优质企业转型。我后来想过，即使没有芒格的出现，巴菲特这么聪明，也会走这条路的，可能会晚上几年，根本原因是，以前的投资方式，不再适应不断发展的金融市场。

这段时间开始关注企业的品质，不再是只关注有多少固定资产，多少存货等等，开始关注企业的可持续能力，开始愿意为持续盈利好的企业给一定的溢价。最具典型的企业就是喜诗糖果、政府雇员保险公司。这些企业都具有很好的成长性，那怕遇到点小挫折，也可以化腐朽为神奇，很快走出泥潭，让公司重新成为一家好公司。

巴菲特投资哲学：1.护城河理论，选择具有品牌价值、网络效应和市场垄断的公司。2.长期持有与复利增长，通过持有优质资产实现长期复利，收购来的非上市公司，永不卖出，而上市公司只要不是变坏，也基本是永不卖出，并不是高估卖出，典型案例就是可口可乐。3、能力圈，只要能力圈范围内投资，这个算是巴菲特的一个突破。

这一阶段也是所有价值投资者最值得学习的阶段，可以对其中的任何一个案例反复琢磨，看巴菲特在什么价格买入，以及买入的仓位。

在下一个阶段，由于资金量太大了，很多标的都无法投资，所以所选择的标的并不适合普通的投资者，我们普通人，一辈子也遇不到资金量大的找不到标的的烦恼。

三、2000-至今 这也是近期的投资策略 这一段大的投资标的，值得学习的，大概就只剩下苹果了，苹果也足够的大，可以放大量的资金。其他标的，没有特别典型的。主要是巴菲特的名气和庞大的资金量都成了巴菲特的束缚，投资逻辑不得不进行调整。

因此大资金只能投资大型的公司，而且必须缓慢地建仓，以免因为自己的连续买入行为，造成股价短时间大涨，导致建仓成本太高。慢慢建仓又导致了另外一个问题，股票每季度都要公布季报，因为巴菲特名气太大，导致大家都盯着巴菲特买入的股票，一旦发现巴菲特上个季度买入了哪支股票，其他人势必跟风买入，于是股价进一步上涨，进一步抬高巴菲特建仓的成本。从这个角度来说，没有名气，资金量小的散户在股市里有着远比巴菲特高的投资自由度。通过对于巴菲特早、中期投资逻辑的分析和研究，我们可以从中学到巴菲特投资的精髓，用他的方法挖掘有投资价值的股票，随着股票的成长享受到投资带来的巨大财富。

核心投资思想的演变轨迹，从注重安全边际和套利为主，到关注护城河和品牌优势，在能力安圈内投资，强调长期持有和复利，这60年取得非常出色的投资业绩。

社会是不断发展的，面对科技浪潮，巴菲特普错过谷歌，但是投资了IBM，尽管IBM是失败的案例，但是成就了苹果。现在巴菲特开始买谷歌了，说明巴菲特并不是不买科技股，只是以前不在能力圈内，现在是了。

巴菲特的成功经验说明：

1、在市场恐惧时保持贪婪，在市场贪婪时保持谨慎。

2、对企业的管理层给于较高的权重，以前我对这块要求低一些，然后就吃了不少亏，比如前几年的洋河，而优秀的管理层总能让企业转危为安，比如腾讯。所以我现在对所投企业的管理层也更加重视，由期在估值时，对于出色的管理层可以不加分，但是对于平庸的管理层必须得降低估值。另外对于优秀的企业，如果管理层不诚信，就必须得一票否决。因为一个糟糕的管理层，迟早会把企业带歪的，让投资者受损失。

3、耐心的寻找标的，即使找不到时候，也不要降低标准，本金安全才是第一步的。

尽管投资环境一直在变，但是巴菲特的核心原则，依然适用。巴菲特也是在投资中不断总结，不断提升投资能力，不断探索，终究造究了投资神话。我们后人只要认真学习，就可以在投资上取得成功，不要急，慢慢来。