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12 月 8 日，极智嘉 (02590) $极智嘉-W(02590)$ 将正式纳入恒生综合指数。这不仅是资本市场对其技术及商业化实力的认可，更是对中国机器人产业在全球竞争力的一次确认。

从北京创业到服务全球 40 多个国家，从仓储机器人到物理 AI 的推动者，并连续 7 年蝉联全球自主移动机器人 (AMR) 市场占有率第一的企业，极智嘉的进阶之路，既是技术壁垒持续构建的过程，也是中国科技企业出海模式升级的典型样本。

“AI 教母”、美国国家工程院院士李飞飞认为，空间智能定位为 “AI 下一个前沿”，而极智嘉作为物理 AI 产业链核心标的，其价值已超越传统的机器人公司范畴。这家公司正在回答一个关键问题：中国 AI 与机器人技术如何在全球市场实现规模化落地与商业价值闭环。

从全栈 AI 到具身智能，筑牢物理 AI 护城河

极智嘉的核心竞争力，根植于其贯穿 “算法 - 硬件 - 系统” 的全栈 AI 技术架构。

在仓储自动化领域，大规模多机协同调度能力是衡量企业技术实力的关键指标之一，而极智嘉自研的 Hyper + 核心算法平台，可支持单仓超 5000 台机器人并行作业，这一规模远超行业平均水平，成为其承接全球大型仓储项目的 “技术底气”。早在 2023 年初，Bloomberg 曾报道韩国电商巨头 Coupang 与极智嘉共同打造千台级机器人仓，让仓库运营效率获得提升，背后正是 Hyper + 算法对机器人路径规划、任务分配的精准把控。

更具行业前瞻性的是，极智嘉已从仓储机器人方案向具身智能领域深度布局。2025 年 10 月全球首发的 “无人拣选工作站”，依托自主研发的具身智能基座模型 Geek+ Brain，构建 “感知 - 策略” 分层架构，可覆盖数万级 SKU，而且无需后训练即可完成复杂品类适配。

这种 “虚拟决策 - 物理执行” 的全链路闭环能力，使极智嘉成为申万宏源等机构眼中物理 AI 产业链的 “整机厂商核心标的”，推动物理 AI 的落地应用和最终的商业价值变现。

连获亿元大单，商业价值进入兑现期

资本市场对极智嘉的认可，并非单纯源于技术领先，更在于其将技术与全球化优势转化为商业价值的强大能力。

近来，极智嘉在全球市场的订单表现尤为亮眼，接连获得多笔超亿元大单，其中某韩国大型电商企业的订单金额高达超 3 亿元。这种订单规模不仅证明了其方案在超大规模场景下的稳定性与技术壁垒，更彰显了客户信任。

高客户复购率则是其产业竞争力的另一重要佐证。

2025 年上半年，极智嘉整体客户复购率突破 80%，关键客户复购率更是高达 84.3%，远超行业 50% 左右的平均水平。从全球物流巨头 GXO、DHL，到欧洲医药龙头 Dr.Max、运动品牌 PUMA，均成为其长期合作伙伴。

以美国服饰企业 S&S Activewear 为例，在短短三年内，该公司已连续五次复购，将极智嘉机器人网络从单一仓库成功扩展至全美五大物流中心，成为 “持续复购” 与 “规模拓展” 的有力证明。这种 “项目成功 - 客户复购 - 行业标杆” 的正向循环，构筑起极智嘉难以复制的客户壁垒。

扎实的全球落地成果与高粘性的客户生态，驱动极智嘉的商业价值持续释放。2024 年公司营收达 24.1 亿元，稳居港股机器人板块首位。2025 年上半年营收同比增长 31% 至 10.25 亿元，继续引领板块，更关键的是经调整 EBITDA 首次转正，标志着其商业模式已进入盈利拐点。

多家知名大行也一致看好其商业化实力及未来增长潜力，美银预计极智嘉今年有望实现扭亏为盈，并判断至 2028 年每股盈利将同比增长 55%。大和证券研报指出，极智嘉美国订单以最快速度增长，目前占订单总额超过 30%。预期美国市场对销售的贡献度提升将支持 2026 年毛利率。这一数据意义重大：中国科技企业正在技术门槛最高、竞争最激烈的美国市场实现价值认可。

估值低于行业中枢，机构目标价存翻倍空间

从资金面看，极智嘉纳入恒生综合指数将成为其流动性改善的关键催化剂，短期资金流入预期叠加长期配置需求，有望推动股价估值修复。

根据恒生指数公司规则，纳入恒生综合指数后，极智嘉将自动进入港股通选股池备选名单，按照历史经验，纳入恒指后 3-6 个月内纳入港股通的概率超 80%。

从估值维度看，极智嘉当前股价对应的估值水平显著低于全球科技及机器人赛道平均水平，且与机构目标价存在较大上行空间。截至 2025 年 12 月 5 日，公司股价报 24.80 港元，对应市销率 (PS) 仅 10.39 倍，这一估值不仅低于德国工业车辆及供应链解决方案供应商凯傲集团 (约 18 倍 PS)、美国仓储自动化公司 Symbotic (约 15.7 倍 PS)、美国移动机器人企业 Fetch Robotics (约 22 倍 PS)，也低于港股科技板块平均 15 倍 PS 的估值中枢。

多家头部机构已明确给出乐观估值预期。大和证券维持 “买入” 评级，将极智嘉视为 “全球仓库自动化移动机器人解决方案的领导者”，目标价 38 港元，较当前股价存在 53% 的上涨空间；美银证券称，公司已开启 “硬件 + 服务” 双驱动模式，这种经常性收入结构将支撑估值溢价，预计 2026 年估值有望向 15 倍 PS 靠拢，并给予 33 港元的目标价；摩根士丹利更提出，基于极智嘉在物理 AI 领域的卡位优势，2026 年合理估值可参考 11 倍 PS，若叠加全流程无人仓技术突破，估值存在进一步上修可能。

结语

从清华大学地下室的初代机器人 demo，到全球 AMR 行业的标杆，物理 AI 的商业化道路漫长，但极智嘉已经证明，中国公司有能力在这一前沿领域成为全球引领者。

从行业机遇看，全球物流自动化需求正处于爆发期。亚马逊计划未来 5 年投入 100 亿美元升级仓储机器人系统，京东物流也提出 2027 年实现 “90% 仓储场景自动化” 的目标。近期，特朗普政府推出政策支持机器人产业发展，更是将机器人推向全球竞争的战略制高点。作为全球仓储机器人龙头，凭借 AI+ 机器人技术、全球化布局与规模化落地能力，极智嘉有望率先受益，业绩兑现路径清晰，成长确定性持续夯实。

综合来看，极智嘉当前股价正处于 “估值低位 + 基本面改善 + 资金催化” 的三重共振区间。

短期而言，恒指纳入带来的被动资金流入将推动股价估值修复；中长期看，盈利拐点的确认与全球订单的爆发将支撑股价持续上行。