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遇见小面破发后，京东工业群内的争议很热烈，打与不打两派都快打起来了

我先给你我的核心结论：京东工业是否有肉取决的定价，上限定价吃面，下限定价有肉

下限定价的前提下，回报空间有限，偏向于稳健的小肉，首日涨幅5% - 15%

一、核心争议

1. 东子旗下所有上市公司，除了先上市后被收购的德邦，其他全是破发。东子这货人品太差了，自己泡妞也就算了，全是让股东吃面

2. 京东工业估值即PE高

3. 手数太多，跟赛力斯一样的10W手，容易破发

我下面点对点分析。

刘强东车贴挂画喝酒照...

还有人说京东工业和京东健康上市后一路跌，这个我不想多解释，这个议题跟IPO打新无关，20、21年本来就是恒生科技在历史大顶，京东工业我中签肯定3天内卖光。

二、历史情况

京东旗下公司IPO

京东集团：2020.6上市，高开+5.7%，收盘+3.5%

京东健康：2020.12上市，高开+34%，收盘+55.8%

京东物流：2021.5上市，高开+14%，收盘+12%

所有京东系上市都是让打新者吃到肉的，只不过后面股价随着恒科崩盘而泥沙俱下。

京东系公司定价上并非总是追求上限，而是非常务实，根据当时的市场热度进行调整，不是那种每一钢蹦都要赚尽的发行人，更倾向于留有余地换取长期的流动性口碑。

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这种策略被称为钓鱼策略。

在冷静期上市的优质公司，发行人和保荐人深知市场承接力不足，因此会刻意将价格定在区间中下部或下限，留出 5%-10% 的安全溢价，目的是吸引长线机构资金入场。

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三、到底贵不贵？

发行价12.7-15.5，发行后总市值341-416亿港元。

多个维度来看：

• 静态PE：34.2倍-41.7倍。

• 市销率PS：1.5x - 1.8x，高于震坤行，低于Grainger很多。

• DCF：大致测算股权价值353亿港元。

  （测算过程：24营收204亿人民币，假设未来5年增长率逐渐从20%收敛至10%，EBITDA利润率4.5%慢慢升到6.0%，WACC设为11.5%，永续增长率2.5%跟通胀一样）

量化专题| 估值运行的逻辑

我的结论：

如果12.7下限定价，不算贵，非常合理的估值，如果上限定价15.5，贵，透支了未来2年的预期（IPO定价上下限有22%之多）

我的预测：

京东工业大概率会中下限定价（约12.7-14.5港元之间），确保B轮股东顺利退出，并维护京东系在资本市场的口碑。

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四、手数太多

手数太多和赛力斯一样，这个怎么说呢...港股是机构定价的成熟市场，对于没有基本面的票，确实是手数多的破发概率大。

尤其是有暗盘，会面临雪片般的抛压，像我们打新的三花类似，但是京东工业是头婚，和AH的蓝思、三花、赛力斯有本质区别。

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这个因素我认为部分成立，要考虑进去。

五、风险敞口

目前孖展46倍，150亿，市场上打新资金4000亿左右，宝济已经抢走了3000亿，留给东子空间只有最多850亿了，大概率达不到850亿，能有500亿就不错了，京东孖展上限150倍。

我认为京东工业最终孖展会卡在100倍上下，不到100倍很大概率。

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甲尾中签13+手，乙头中签20+手，每手3100港元

相当于：

甲尾47万本金，中签4万港元

乙头63万本金，中签6万港元

其他以此类推：

打了14万本金且融资10倍，大概率中签10%，5手1.5万港元

打了31万本金不融资，中签1%，1手3100港元

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总结：

1、京东工业下限定价，属于估值合理偏低5%，首日涨幅5%-15%可期。

2、京东工业上限定价，贵了约20%，存在破发的风险，破发-3%到-10%。

3、甲尾账户举例，47万本金，中签4万元，最好情况收益6000港元，最差情况损失-4000港元，请你评估是否可以接受风险。

4、我的核心猜测：

京东工业偏下限定价概率大，京东后面还要不断融资，并不急着现在这笔钱续命，京东工业只是东哥的一块拼图，后面还有京东科技要上市。

这几天的港股IPO环境远不如2020年，且京东工业的业务模式更接近京东物流（B端、供应链、低毛利），而非京东健康（C端、高增长、高概念），因此，参照京东物流的接近下限定价是高概率事件，我10%资金du一下。

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（和上周的纳芯微有本质区别，纳芯微都被德州仪器打死了，要钱救命）

4、我的90%资金已经梭哈了宝济-B，只剩下约10%的资金了，融资申购了京东工业没撤单，如果完全不能接受亏损的朋友，不要打京东工业。

（已经打了的，找个废弃的其他券商打一手，把之前的顶下来即可。熊猫对赌用户别这么干，手续费不退）

5、再次重申：京东工业不是稳稳能赚钱的票，要靠du。

后记：

京东工业是大京东的一道前菜。

工业只是拼图，为了理顺B端业务架构，东哥并非急于圈钱，京东工业此次若能通过低价发行平稳上涨，将为未来京东科技（更高估值、更高利润）的IPO铺平道路，积累投资者好感，京东科技是京东手里最后一张、也是最大的王牌。（超级赚钱，大肥肉，估值2000亿）

京东工业估值300亿，京东科技估值2000亿，你说呢？

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