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尽管电动汽车销售持续承压，特斯拉（TSLA）的股价却悄然驶离了传统汽车股的轨道。驱动这只科技巨头市值逻辑的核心引擎，正从“车轮上的业务”加速切换至“人形机器人”所代表的未来图景。这一叙事转变，已成为华尔街重新评估特斯拉价值的主要线索。

股价与汽车基本面的脱钩

近期特斯拉股价的表现，凸显了这种脱钩。在经历周三显著上涨后，周四该股股价继续收高至454.48美元，而这并非源于汽车交付量的利好。市场目光已越过季度交付数据，聚焦于一个更富想象力的催化剂：机器人。

巴克莱分析师Dan Levy的报告是近期关键推手，他披露白宫可能出台支持人形机器人的政策，将这项技术提升至全球竞争的战略高度。这直接强化了市场对特斯拉Optimus业务的预期。CEO埃隆·马斯克的目标是在2026年左右开始向外部客户销售Optimus。

华尔街为未来建模：机器人贡献三分之一估值？

尽管机器人尚无定价、成本与明确需求，但分析师已急切地尝试将其货币化，并纳入估值模型。这标志着特斯拉的投资故事发生了根本性演变。

• 远期蓝图：RBC分析师Tom Narayan给出了最具野心的展望。他预测到2050年机器人销售额可达4000亿美元，经折现后，这部分业务现值贡献了其超过1.5万亿美元总估值中的约6400亿美元——意味着机器人业务支撑了当下估值的三分之一以上。

• 中期推演：德意志银行的Edison Yu则展望至2035年，预测销量125万台，并由此推导出该业务对当前股价的贡献价值。他的模型展示了将远期叙事进行定量贴现的尝试。

• 叙事认可：Baird的Ben Kallo在升级特斯拉评级时，虽未详细预测销量，但明确将公司对AI等“登月项目”的押注视为关键价值支撑。

新逻辑的锚点与挑战

这一新叙事并非空中楼阁，它有一个清晰的锚点：马斯克新的薪酬方案中设定了到2035年累计销售100万台机器人的目标。若最乐观的预测成真，这一目标似乎触手可及。

然而，风险也同样明显。估值完全建立在未经证实的远期预期之上，Optimus从实验室走向量产与商用化的道路依然漫长且充满技术挑战。当前股价的强劲，实质上反映了市场在汽车增长故事乏力之际，迫切需要一个更具统治力的新叙事来承载其万亿美元市值梦想。特斯拉已驶入由“机器人叙事”驱动的新赛道，但其最终是驶向星辰大海，还是面临叙事透支，仍需时间验证。