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$惠普(HPQ)$ 2025 财年第四季度财报出炉了。我一直以为惠普就是个打印机公司，在很多地方都见到他们这个牌子的打印机啊，墨水啊，广告也经常提到他们的打印非常不错。今天读了财报，才发现，他们的电脑业务居然才是主营！[惊讶]

他们这次的财报，提到的AI 战略很吸睛，不是“讲故事”，而是“卖设备”。感觉 HP的AI打法分三层，不靠 AI“画大饼”，而是把 AI 当成“卖更贵电脑”和“省费用”的工具，对利润是双向利好。从我这个小白视角，一层层拆开看就是：

终端层方面，AI PC，已推出 AI Station、49 英寸 AI 显示器等“边缘设备”。本地算力 1 000 TOPS，不用联网就能跑大模型。据他们的目标看，是打算2026 年 AI PC 占整体出货量 50% 以上。

软件层方面，AI 应用商店与 200+ 家独立软件商（ISV）合作，做本地 AI 插件（例如 Photoshop AI 抠图），抽取分成，类似苹果 App Store，但这个还在早期。

还有内部效率层，AI省成本。据说2026要启动“AI 驱动生产力”项目，计划 4 年省下 10 亿美元。其中 40% 来自客服自动化、40% 来自供应链优化、20% 来自研发提速。

回归正题，看一家公司的财报，先看他们的主营，靠什么赚钱。从这次的财报，我们也可以看到HP到底是靠什么赚钱。讲故事也好，卖设备也好，能赚钱，才是终极目标！[财迷]

HPQ赚钱，主要是靠Personal Systems（个人电脑），占全年收入 70%。包括笔记本、台式机、工作站、游戏本、AI PC。全年营收 385 亿美元，同比 +6.5%。营业利润率 5.3%，相当于卖 100 元赚 5.3 元。

然后才是Printing（打印），占全年收入 30%。包括打印机、耗材（墨盒/硒鼓）、3D 打印、工业印刷，全年营收 167 亿美元，同比 –3.7%。营业利润率 18.7%，相当于卖 100 元赚 18.7 元。当然，他们的打印业务虽然盘子小，但“墨水”是出了名的现金奶牛，电脑业务走量，利润率薄，靠规模。

这个季度他们的财报表现还是不错的，总营收146.4 亿美元，同比增长 4%（恒定汇率下 3.8%），如果按各大区域分布来看，美洲（含美国）占比 34%，同比增长 7.9%。EMEA（欧洲、中东、非洲）占比 24%，同比微降。亚太（APJ）占比 24%，同比增长 7.9%。

惠普这个季度的GAAP 每股收益（EPS）为$0.84，符合此前指引区间 $0.75-$0.85。非GAAP EPS为$0.93，处于指引区间 $0.87-$0.97。我们看看下面这个季度对比图，看到他下个季度的EPS预期，这个预期，说实话，有点悲观啊。

非 GAAP 净利润8.8 亿美元，他们的EPS和净利润同比均出现下滑，毛利率和净利率也有所下降，显示他们公司在成本控制和收入增长方面面临挑战。还有总资产周转率和存货周转率小幅下滑，可能反映了市场需求疲软或库存管理问题。这个我们需要留意一下。[你懂的]

好在他们的现金流不错，他们Q4自由现金流（FCF）15 亿美元，几乎占全年一半，说明年底回款集中. 账上“净负债”60 亿美元，比一年前 65 亿继续下降，财务更稳. 股东回报也不错, 回购和分红合计8亿美元。HP 的现金流是护城河，虽然负债较高，但稳定的 FCF 足以支撑分红和回购，适合长期持有型投资者。

看看下面图，这是2026 财年他们管理层给的前瞻，有点偏保守，难道是为了方便到时“超预期”？[鬼脸] 他们的盈利略降主因是内存涨价，应该不是经营不善，而且他们公司仍准备“掏空”现金流，去好好的回馈股东，说明对自家现金生成能力，还是有信心的。

如果你看好 AI PC 渗透率提升，HP 是稳健现金流 + 分红回报的组合，适合“防御 + 成长”策略，作为长期投资，还是非常不错的一个标的。关注起来先 [得意]

[比心]愿大家2025顺顺利利，积极向上，赚多多钱 ！好好生活，一路生花！[比心]

[爱心]祝我如意，祝我们都如意！[爱心]

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