纳芯微，ah股又来一个，车规级模拟芯片第一股——(02676.HK)2025年11月新股分析
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 中信证券(香港）有限公司 建银国际金融有限公司
招股价格：116.00港元一口价
集资额：22.12亿港元
总市值：187.45亿港元
H股市值：22.12亿港元
每手股数 100股
入场费 11716.99港元
招股日期 2025年11月28日—2025年12月03日
暗盘时间：2025年12月05日
上市日期 2025年12月08日（星期一）
招股总数 1906.84万股H股
国际配售 1716.15万股H股，约占 90.00%
公开发售 190.69万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 11.80%
市盈率 -43.62
公司简介:
纳芯微成立于2013年，是一家专注于高性能、高可靠性模拟及混合信号芯片的研发设计企业，以“‘感知’‘驱动’未来，共建绿色、智能、互联互通的‘芯’世界”为使命，致力于为数字世界与现实世界的连接提供芯片级解决方案。
公司采用Fabless（无晶圆厂）模式运营，聚焦芯片核心研发与设计，将晶圆制造及大部分封装测试业务外包给头部合作厂商，构建了稳定高效的供应链体系。业务围绕汽车电子、泛能源（含光伏、储能、工业控制等）、消费电子三大核心应用领域展开，是国内唯一在传感器、信号链、电源管理三大核心品类全面布局的模拟芯片企业，形成了从“感知-信号处理-系统供电及功率驱动”的完整系统链路，为终端客户提供一站式解决方案。
在产品矩阵方面，传感器作为“真实世界-数字世界”的连接源头，涵盖磁传感器、压力传感器、温湿度传感器等，可精准捕获温度、压力、电流等物理量并转化为电子信号；信号链芯片包括传感器信号调理芯片、隔离器、放大器等，保障电子信号的精准传输与处理，其中数字隔离芯片以15.6%的市场份额稳居中国厂商第一；电源管理芯片涵盖栅极驱动、电机驱动、车灯LED驱动等，为电子设备提供稳定供电与高效运行保障。三大品类协同发力，在汽车三电系统、智能座舱、光伏逆变器、工业自动化等关键场景发挥核心作用。
凭借深厚的技术积累与产品优势，纳芯微已成为国产模拟芯片领域的领军企业。根据弗若斯特沙利文数据，2024年以模拟芯片收入计，公司位列中国模拟芯片厂商第五名，其中汽车模拟芯片本土厂商排名第一、fabless厂商排名第二，磁传感器本土厂商排名第一，是推动行业国产替代的核心力量。公司产品通过AEC-Q100、ASIL-D等严苛车规级认证，已进入比亚迪、宁德时代、**、汇川技术等头部客户供应链，汽车芯片累计出货超4亿颗，在智能汽车、新能源等高速增长领域持续领跑。
作为“车规级模拟芯片第一股”，纳芯微正通过“A+H”双资本平台布局，持续深耕核心技术研发，以全链路国产化能力、快速客户响应机制和高可靠性产品，助力下游产业实现技术升级与供应链安全，向着全球领先的模拟半导体企业稳步迈进。
截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024及2024、2025年前6个月：
纳芯微收入分别约为人民币16.70亿元、13.11亿元、19.60亿元、8.49亿元及15.24亿元，2024年同比增长率为49.53%；
毛利分别约为人民币8.10亿元、4.44亿元、5.49亿元、2.52亿元及5.01亿元，2024年同比增长率为23.71%；
研发分别约为人民币-4.04亿元、-5.22亿元、-5.40亿元、-3.19亿元及-3.61亿元，2024年同比增长率为3.52%；
净利分别约为人民币2.50亿元、-3.05亿元、-4.03亿元、-2.65亿元及-0.78亿元，2024年同比增长率为31.95%；
毛利率分别约为48.5%、33.9%、28.0%、29.7%及32.9%；
研发费用率分别约为24.2%、39.8%、27.5%、37.6%及23.7%；
净利率分别约为15.0%、-23.2%、-20.4%、-31.2%及-5.0%。
来源：LiveReport大数据
公司2024年收入增长强劲，主要因汽车电子领域增长驱动相关产品持续放量，以及消费电子及泛能源领域亦景气度回暖；但市场竞争加剧、产品售价承压导致毛利率有所下降，研发持续高投入下净亏损有所扩大。
2024年度经营现金流为人民币0.95亿元，期末现金10.12亿元，截止2025年6月30日经营现金流为-3.08亿元，期末现金7.13亿元，
二、基石投资者
基石投资者有7家，认购占比49.24%。
共有9家承销商
保荐人历史业绩：
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2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前孖展已超购3.82倍，由于前面几个A+H股破发了，所以认购的热度没有那么高了。
中签率分析
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙头需要认购资金586万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价116.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.16亿港元，募资额约22.12亿港元，占比约5.23%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
这个票是个ah股，纳芯微A股(688052)价格：153.50元人民币(11月28日收盘) ，H股(02676.HK)发行价：116.00港元 ，AH溢价率：+41.71%，即H股较A股折价约29.43% 。
纳芯微是首只参考A股价格定价的A+H新股，H股定价折让为投资者提供安全边际。市场普遍认为合理折价在40%左右，H股定价若达50%折让则更具吸引力 。
七大基石投资者，共认购约10.89亿港元，占全球发售49.24% ，产业资本云集，有比亚迪、小米、三花控股等行业龙头背书，彰显对公司价值认可，基石认购近半，大幅减少上市后流通筹码，有助稳定股价，锁定期6个月，显示长期信心。
风险提示：
1. 持续亏损：2022-2024年连续亏损，2025年前三季度仍亏1.4亿元，盈利能力待验证
2. 估值压力：H股最高发行价对应2024年约8.7倍PS，处于行业中等水平
3. 竞争加剧：模拟芯片领域价格战，毛利率持续下滑(从2022年48.5%降至2024年28%)
4. 现金流压力：经营活动现金流持续为负，依赖外部融资维持运营
纳芯微H股折价提供安全边际，基石阵容彰显产业认可，但仍需警惕亏损持续和行业竞争风险，重点关注上市后业绩兑现情况，择机调整策略。ah股前面破发的不少，还是先观察观察看看。
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