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阿里健康股价两日跌超8%：一边是业绩大涨，一边是业务单一的市场隐忧

11月26日，阿里健康（HKEX:00241）披露截至2025年9月30日止六个月中期业绩，总营收同比增长17%超市场预期，但每股收益0.078不及市场预期的0.8，叠加市场对阿里健康业务结构与长期盈利性的担忧，财报发布后公司股价连续两日下跌，总跌幅超8%，投资者信心短期承压。

从营收端看，公司本报告期总收入达166.97亿元人民币，较2024年同期的142.74亿元同比增长17.0%，显著高于行业平均增速，主要依赖医药自营业务的强劲拉动。

其中，医药自营业务收入143.8亿元人民币，同比增长18.6%，占总营收比重超86%，得益于SKU同比增长98.8%至161万及会员ARPU持续攀升；

医药电商平台业务收入18.39亿元人民币，同比增长7.5%，天猫健康平台年化活跃消费者与GMV均实现稳定增长，平台服务商家数同比增超39%至5.6万家。

报告期内，阿里健康净利润 12.66 亿元人民币，较 2024 年同期的 7.69 亿元同比增长 64.7%，显著高于花旗此前预期；经调整后净利润 13.56 亿元人民币，同比增长 38.7%，不仅超出花旗预期，其对应利润率8.1%亦高于里昂此前预估的 7.7% 毛利率对应的盈利水平。

进一步拆解成本结构可见，销售及市场推广开支同比增加21.2%至11.89亿元，占总营收比例从6.9%升至7.1%，尽管履约费用率、行政开支率有所下降，但高企的营销投入仍对净利润形成挤压，叠加部分联营公司处于转型期导致应占联营公司亏损同比增加18.8%至1363万元，共同拖累盈利表现。

阿里健康管理层在财报中强调，将持续投入医疗AI垂类领域与医药生态建设，目前公司现金及现金等价物达49.35亿元，资金储备充足。但短期来看，如何平衡营收增长与盈利质量、加速新业务破局，将是公司重获投资者信任的关键。

市场担忧情绪直接传导至资本市场。11月27日，阿里健康股价开盘即下跌4.3%，当日收跌5.1%；11月28日股价延续跌势，盘中跌幅一度扩大至3.5%，截至收盘下跌3.3%，两日累计跌幅超8%。