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不论多么谨慎，风险无处不在。——布隆伯格

因持有SPCE $维珍银河(SPCE)$ 2027年1月的看涨期权，我一直关注其基本面进展。以下是我从公司3季报电话会议中提炼的关键信息，仅供感兴趣的虎友们参考：

一飞船组装与商业规划

维珍银河通过“我们建造太空船”视频系列，实时展示了下一代太空船的制造过程。目前，飞船的多个核心组件已进入组装阶段，包括机翼、羽毛系统、机身和氧化剂储罐。

第一艘太空船90%的结构部件将在2025年第四季度抵达工厂，为预计的2026年3季度试飞、4季度商业飞行计划奠定基础。

技术升级方面，新一代Delta级飞船在提高发射频次和延长使用寿命方面取得突破，其中氧化罐设计的改进将大幅提升飞船发射频次和使用寿命。

二 商业化前景与财务预测

公司计划在2026年一季度重启太空船票销售，票价预计将比上一次销售的60万美元更高。

公司提供了具体的经济模型预测：

初始运营阶段：每年125次飞行，搭载750名乘客，产生约4.5亿美元收入及较高毛利率，调整后EBITDA达9000万至1.15亿美元

扩展阶段：每年275次飞行，搭载1650名乘客，产生9.9亿美元收入，调整后EBITDA达4.5亿至5亿美元

三 现金状况

截至2025年9月30日，维珍银河拥有4.24亿美元现金及现金等价物,可支持公司业务进展到明年商业化之前。公司2025年第三季度自由现金流为负1.08亿美元，净亏损6400万美元，较去年同期均有改善，显示公司运营效率提升。

四 我的看多观点

1 Delta级飞船研发稳步推进，但比初始计划有数月延迟，这自然带来一些负面评价并导致股价持续低迷。不过，理论和实践告诉我，市场常常目光短浅，为了见到确定性而扭曲公司真实价值。

2 面对spceX、蓝色起源的技术优势，及高昂票价，相对便宜的德尔塔船票可带给客户高性价比的旅行体验，维珍银河在差异化竞争中能找到自己的合适位置。

3 与普渡大学的合作标志着亚轨道微重力环境下科学实验市场正在打开。显而易见，潜在的合作协议会助推股价上涨。

风险因素：

1 供应链及技术问题带来商业化启动时间再次延迟，财务困境导致大幅度股权稀释

2 明年1季度售票情况不及预期，市场信心严重受挫

3 明年3季度的试飞失败带来股价闪崩

4 竞争对手的低价策略削弱公司竞争力