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过去一年大部分时间里， $英伟达(NVDA)$ 股价持续上涨，并在 10 月末达到 212 美元的历史高点。然而，受到市场对 AI 芯片竞争格局变化的担忧影响，近期股价显著回落。在 11 月 25 日盘中一度暴跌超过 7%，市值瞬间蒸发约 3500 亿美元，最终收跌 2.6%，创两个月新低。整体来看，英伟达股价较高点已回调约 16%，市值蒸发逾 8000 亿美元。这种急剧下跌显示，市场对英伟达的高增长预期已经脆弱，一旦出现负面消息便容易引发大幅波动。

英伟达股价骤跌的直接诱因，是媒体报道 Meta 正考虑从 2027 年开始部署谷歌 TPU，并可能更早通过 Google Cloud 租用算力。谷歌近期发布 Gemini 3 模型，并在多项测试中领先行业，强化了其自研 TPU 的技术实力。随着谷歌、Anthropic 等开始更大规模采用自研或谷歌提供的 ASIC 芯片，市场担忧传统依赖英伟达 GPU 的格局可能生变。TPU 在能耗和针对特定 AI 工作负载的性能上具备优势，而如果更多大模型厂商采用专用芯片，英伟达 GPU 的市场份额增长动力将受到挤压。

“大空头”迈克尔·伯里等投资者对英伟达提出质疑，特别指出科技巨头之间的 “循环交易”（例如英伟达投 OpenAI、OpenAI 再大量采购英伟达芯片）的模式令人担忧，认为这种相互绑定可能掩盖真实的终端需求。伯里还批评英伟达通过股票薪酬导致的股本稀释、以及芯片折旧周期的会计处理问题。这些声音加剧了市场对 AI 产业可能存在泡沫的担忧，使投资者对英伟达的成长持续性更加警惕。

尽管外界质疑不断，英伟达的基本面依然亮眼。今年第三季度营收达到 570 亿美元，同比增长 62%，净利润同比增长 65%。CEO 黄仁勋强调，当前 AI 基础设施进入“良性循环”，企业对算力需求的增长远未见顶，预计未来几个季度可能出现的 5000 亿美元收入激增将强于此前预期。

在股价大跌引发广泛讨论后，英伟达罕见在社交平台公开回应，强调其 GPU 领先行业一整代，拥有目前唯一能跑所有主流 AI 模型、适应所有计算场景的通用平台。公司还强调 GPU 相比 TPU 等 ASIC 芯片具备 更强的通用性、生态成熟度和可替代性。这一表态旨在向市场重申：即便竞争对手在部分场景中具备优势，英伟达仍掌握广泛生态和灵活性优势，而这正是其长期竞争力的关键来源。

牛市看跌价差

一、策略结构

投资者在英伟达（NVDA）上建立一个 牛市看跌价差，由两份同到期日的 Put 期权组成：

• 卖出较高执行价 Put：K₂ = 170，美股权利金收入 0.60 美元

• 买入较低执行价 Put：K₁ = 165，美股权利金支出 0.22 美元

该策略属于 信用型、偏多 的组合，投资者希望英伟达股价在到期时保持在 170 美元以上，从而获得最大收益。

二、初始净收入

净权利金（每股） = 0.60 − 0.22 = 0.38 美元／股

因为 1 口 = 100 股：

总收入 = 0.38 × 100 = 38 美元／合约

这是建仓时锁定的最大潜在利润。

三、最大利润

当英伟达到期价格 ≥ 170 美元 时，两份 Put 均为价外，全部权利金收入保留。

最大利润 = 38 美元／合约

四、最大亏损

当英伟达到期价格 ≤ 165 美元 时，两份 Put 均为价内，价差全额损失，但投资者保留净收入。

执行价差 = 170 − 165 = 5 美元／股

最大亏损（每股） = 5 − 0.38 = 4.62 美元／股

总最大亏损 = 4.62 × 100 = 462 美元／合约

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点 = K₂ − 净收入 = 170 − 0.38 = 169.62 美元

到期判断：

• ≥ 169.62 美元 → 盈利

• < 169.62 美元 → 亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：38 美元／合约（有限）

• 最大亏损：462 美元／合约（有限）

• 盈亏比：1 : 12.16（承担 462 美元亏损换 38 美元收益）

• 适用情境：预期英伟达在到期时保持在 170 美元以上，或至少不跌破 169.62 美元