社区

$蔚来(NIO)$ 预计于 2025 年11月25日（美国市场开盘前） 发布 Q3 财报。市场共识EPS为-0.22美元（+29.0%），市场共识收入估计为31.4亿美元（+18.0%）。在过去两年里，蔚来有38%的时间超过预估EPS，25%的时间超过预估收入。

回望上次财报，第二季度收入同比增长9%，达到26.53亿美元，主打车辆交付量增长25.6%。净利润为稀释EPS负0.32美元，较去年同期的负0.35美元有所进步，但比分析师预期低0.03美元。

在2025广州车展上，蔚来董事长李斌表示，公司通过一年多的组织优化已实现更精细化的成本控制，甚至为省“加班费”提前布展。他透露，因四季度无新车发布及NIODay活动，且前三季度费用已基本支出完毕，叠加良好销量与毛利率，蔚来有望在本季度首次实现盈利。李斌同时指出，智能电动车竞争已进入“决赛阶段”，但行业稳态或需十年才能形成。

蔚来的增长动力主要来自旗下三大品牌（NIO、ONVO、FIREFLY）在高端、主流和入门市场的全面覆盖。2025 年 10 月总交付量达 4.039 万辆，环比增长 16.2%，同比大幅增长 92.6%。其中 NIO 高端品牌增长稳健，ONVO 主流品牌同比暴涨，FIREFLY 入门品牌保持稳定放量。随着市场需求加速转向纯电动平台，蔚来相较理想、比亚迪表现更突出。

第三季度，蔚来预计交付量在87,000至91,000辆之间，收入将达到30450万美元至31.93亿美元，较2024年同季度增长~16.8%，达到22.5%。

蔚来当前订单积压处于高位，因此公司提出了 2025 年 Q4 交付 15 万辆的目标（环比增长 72%），并不算激进。10 月高基数交付、三周连续超过 1 万辆的保险上险量，以及从 2025 年 10 月起产能提升至每月最高 5.6 万辆，都为 Q4 大幅增长提供了坚实基础。预计 Q4 交付量有望达到约 15.2 万辆。

在产能完全爬坡、供应链稳定以及需求持续旺盛的前提下，蔚来 2026 年的全年交付量有望达到约 67.2 万辆。这一规模远高于 2025 年前 10 个月的 24.16 万辆，也大幅领先 2024 年的 22.2 万辆，显示蔚来正在进入高速放量阶段。

在即将到来的 2025 年 Q3 财报中，市场重点关注的是蔚来能否继续提升车辆毛利率。参考 Q2 的 10.3% 毛利率（在 ASP 明显下降的情况下仍保持稳定），可以看出其规模效应正在改善。若 Q3 成绩进一步好转，蔚来有机会重新逼近 2024 年 Q4 的 16%–17% 毛利率水平。

牛市看跌价差

一、策略结构

投资者在蔚来（NIO）上建立一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread），由两份同到期日的 Put 期权组成：

• 卖出较高执行价 Put：K₂ = 5.5，美股权利金收入 0.14 美元

• 买入较低执行价 Put：K₁ = 5，美股权利金支出 0.04 美元

本策略是一个 信用型、偏多 的组合，投资者希望股价在到期时保持在 5.5 美元以上，从而获得最大收益。

二、初始净收入

净权利金（每股） = 0.14 − 0.04 = 0.10 美元／股

因为 1 口等于 100 股，所以：

总收入 = 0.10 × 100 = 10 美元／合约

这是投资者建仓时锁定的最大潜在利润。

三、最大利润

当 NIO 到期价格 ≥ 5.5 美元时，两份 Put 均变为价外，投资者保留全部净收入。

最大利润 = 10 美元／合约

四、最大亏损

当 NIO 到期价格 ≤ 5 美元时，两份 Put 均变为价内，价差全额损失，但保留净权利金。

执行价差 = 5.5 − 5 = 0.5 美元／股

最大亏损（每股） = 0.5 − 0.10 = 0.40 美元／股

总最大亏损 = 0.40 × 100 = 40 美元／合约

五、盈亏平衡点

盈亏平衡点计算：

盈亏平衡点 = K₂ − 净收入 = 5.5 − 0.10 = 5.40 美元

到期价格判断：

• ≥ 5.40 美元 → 投资者盈利

• < 5.40 美元 → 投资者亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：10 美元／合约（有限）

• 最大亏损：40 美元／合约（有限）

• 盈亏比：1 : 4（承受 40 美元亏损换 10 美元收益）

• 适用情境：投资者认为 NIO 股价将维持在 5.5 美元以上