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在周三英伟达公布了“爆表”Q3业绩、黄仁勋否认“AI泡沫”后，原本准备继续狂欢的投资者却被杀得措手不及，NVDA股价回吐了盘中全部涨幅并收跌3%，三大指数也全线下跌，纳指更是跌幅超2%。

在此之际，桥水基金创始人Ray Dalio开麦驳斥了黄总的观点：我们“确实处在泡沫之中”，但紧接着还跟了一句“现在还不是一味清仓的时刻”。

什么是泡沫？

Ray Dalio认为，泡沫实际上就是通过高估值“凭空制造”了大量账面财富。而真正决定泡沫命运的是：谁在持有这些资产？谁需要现金？

他强调：“你不能直接花掉‘财富’，你要消费、缴税、还债，就必须卖掉这些资产换成现金。”

泡沫破裂的本质，就是这一刻集中到来时，大家一起去“变现”。

“泡沫处于80%的位置”

达利欧用百年历史数据构建了自己的“泡沫指标”。以1929年和2000年的巅峰为“100%泡沫”，他判断现在大概在80%的位置：估值高、持仓结构不稳、杠杆活跃——已经进入泡沫区，但还未到失控时刻。

按照历史经验，80%到100%之间往往仍有一段“疯狂冲顶”，所以“泡沫存在”并不等于“马上见顶”。

但他也提醒：从长期回报看，这一阶段极其危险。历史上，当市场站在这种高估值区间时，未来10年的年化收益往往只有+2%到-2%。

泡沫何时破灭？真正的“针”叫做“现金压力”

在他看来，泡沫不是被“预期调低”戳破的，而是被“我要现金”戳破的。

可能会有以下条件触发：

l 利率上升、流动性收紧：加息、缩表，让杠杆玩不下去，被迫卖出。

l 更重的财富税等政策：高净值人群为了缴税，只能抛售资产来换钱。

即当越来越多的人不能再“纸上富贵”，必须落袋为安时，卖盘会一起涌出来。

Dalio认为，现在已经处于泡沫区间了，只是那根真正的“针”还没扎下去。

投资者该怎么办？不是“全跑”

Dalio虽然确认了泡沫的存在，但也表示不要因为存在泡沫就盲目清仓。

并表示，市场参与者应该考虑通过配置黄金等资产来实现投资组合多元化。黄金长期以来一直被视为避险交易标的，今年已飙升至历史新高。

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