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来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

国补退潮，3C消费的高峰期正在过去，线上的大盘不可避免地陷入低增长。就在此时，被误解为依赖政策扶持、国补红利的二手行业里，万物新生交出了一份不一样的成绩单。

11月20日美股盘前，万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码：RERE）发布了业绩公告。财报显示，2025年Q3万物新生集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。Non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元，同比增长34.9%。

这已经是万物新生连续13个季度保持20%以上的营收增速，也是连续13个季度实现non-GAAP下的持续盈利了。高增长还能赚钱，这在当下环境下十分少见了。二手行业非常考验企业的能力，重供应链，重运营，以前一直被评为“又苦又累”的生意。但现在不少互联网企业也开始觊觎。

马云现身闲鱼总部，闲鱼在阿里的内部等级不断提升，今年开始线下开店；抖音、快手正在通过直播切入二奢赛道；小红书也开始做二手生意，上线了“快速售卖”功能。

当自带流量Buff的巨头开始发力，垂直电商的生存空间被缩小了。转转放弃了C2C业务，专攻C2B2C领域，战场从闲鱼转向万物新生。可以看出，万物新生的生意模式已经得到了验证。

逆周期性的业绩：连续13个季度高增长并盈利

Q3是一个销售的淡季，没有618也没有双11的促销活动。根据国家统计局数据计算可得，实物商品网上零售额同比仅增长2.5%。此时，二手行业的逆周期性开始显现。

万物新生已经形成了C2B+B2B+B2C的完整产业链闭环，包括C2B业务爱回收、B2B业务拍机堂、B2C业务拍拍、海外业务AHS Device。

总营收51.5亿，同比增长27.1%。在国补退潮时，依旧创造了高增速。

其中代表1P自营业务的净产品收入达47.3亿，同比增长28.7%。增长主要原因是二手消费电子产品销量增加。Q3交易完成的消费品数量达1090万件，去年同期为910万件，同比增长19.8%。代表3P业务服务收入达4.2亿，同比增长11.6%。增长原因是多品类回收业务和拍机堂的爆发。

成本费用的增速继续低于营收增速。这代表在重资产运营的模式下，万物新生正在形成一些规模优势。运营成本及费用为50.3亿，同比增长25.0%。

具体来看，大头依然是商品成本。商品成本为40.9亿，同比增长26.3%。履约费用为4.4亿，同比增长25.9%。销售及营销费用为3.6亿，同比增长15.4%。一般及行政费用为0.7亿，同比增长6.9%。技术与内容费用为0.6亿，同比增长19.5%。

营业利润为1.2亿，同比增长385.1%。调整后营业利润为1.4亿，同比增长34.9%。

最终净利润为0.9亿，同比增长407.3%。调整后净利润为1.1亿，同比增长22.3%。二手行业特别是核心的3C领域本身就是厚积薄发的生意，万物新生能保持持续盈利已属不易。

公司的现金储备保持健康。截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资及第三方支付服务提供商应收款项共计25.4亿，而之前截至年底这一数字为29.2亿。

万物新生预计q4的总收入同比增长25.4%到27.4%之间，预计2025年增长27.8%到28.5%之间。

连续13个季度高增长，持续盈利，万物新生是怎么做到的？

以门店为品牌抓手，全渠道流量破局

互联网越来越趋向存量竞争，流量成本越来越贵已经是现实。电商正在通过外卖大战来抢夺流量。万物新生是一家专注二手的垂直电商，要怎么获取稳定的流量来源？

通过线下门店体系、线上京东以旧换新、抖音小B、头部品牌合作等方式，万物新生已经建立起全渠道的运营模式。低成本高效率地获取一手货源。

首要的还是万物新生的线下门店体系。门店是树立品牌心智的关键，也是流量核心抓手。

和传统电商售卖标品不同，二手产品的非标属性极强。门店的服务可以增加消费者的信任，所见即所得也能打消疑虑。这已经成为行业共识。

可以看到今年以来，转转在北京开设了线下仓储店，闲鱼开设了首家循环商店。但是从2013年就开始布局的万物新生，门店规模始终领先。

截至2025年三季度末，万物新生线下门店数达2195家，覆盖全国298座城市。万物新生在一二线城市的渗透率正在稳步提升。三到五线城市也是二手交易的重点城市。这些地区原本有不少的经验丰富的本地商家，万物新生正在发展他们成为加盟店。

对门店来说坪效是至关重要的，万物新生也开启了多品类业务，这也吃到了一波红利。在多品类业务中，黄金也占据了较大比例。今年以来，黄金价格持续走高，有不少消费者开始投资或变现，难题也正在出现。邮寄显然费时还不安全，但是线下的黄金铺子质量层次不齐，也可能会产生少称重、调换的事情。

万物新生的门店已经形成了品牌心智，也让消费者产生信任。Q3包含黄金在内的多品类回收交易额同比增长高达95%，可以看出门店的火爆。为了让消费者到手价更实惠，万物新生降低了服务费率做让利。多品类还有二奢、摄像机等等。

目前有约一半的门店开设了多品类业务，意味着后续如果随着更多门店开设，万物新生还会有下一轮增长。截至Q3末，共有1009家爱回收门店开通多品类回收服务。

多品类业务带来的利润效果是非常可观的。新开通多品类的门店在2到3个月内就可以形成稳定的回收业绩。分摊前端和履约费用后，多品类服务平均每月为单店产生约7000元的利润贡献。

现在即时零售非常火热，为了解决消费者懒得去门店的问题，万物新生也发展了上门团队，人数已经达到1962人。

除了线下，万物新生也在线上发力，以旧换新是关键场景。消费者下单新机后，把旧机出掉可以直接抵扣价格。万物新生接入了京东的以旧换新场景，获得了精准流量。公司估算在京东有超过10%以上的回收和以旧换新的渗透率，代表未来还大有空间。同时爱回收官网的3C回收订单量同比增长30%。

万物新生也相继和苹果、**、荣耀、小米、大疆等品牌商达成了合作。

值得注意的是，万物新生也开始拥抱新渠道。平台供应链向抖音打通，给小B达人开放供应链资源。达人背后的受众也弥补了过去万物新生在线上社媒流量的短板。

这样一套流量的组合拳，让万物新生从单一的3C品类向国民第一回收品牌转型发力。

C端销售暴涨，数字化质检让二手变标品

此前，行业内普遍认为万物新生业绩爆发很大程度上受益于国补。事实上，国补最大的作用是为万物新生带来了大量优质供给。

在国补退潮后的淡季，业绩还能持续爆发。核心动力是，万物新生成功为这些二手商品找到了销路。

在B2C业务中，拍拍寄卖模式的GMV同比增长高达180%。二手行业原本就有无数分散的小B渠道商，他们也已经积累了不少客户群体。为什么拍拍寄卖的模式还能出现爆发式增长？

核心还是靠万物新生的质检和合规翻新能力为这些小B商家提供了背书。

过去小B渠道商更多是靠自己的经验进行评判，决定几成新和对应的价格。但实际上每件二手商品都完全不同，划痕、配件、成色等各个方面都会影响最终的定价。仅凭经验很难做到公平公正，如何把二手产品变为标品是一大难题。

万物新生已经建立了一整套数字化的流程，东莞自动化运营中心已经能进行全自动化的质检。采用全流程数字化管理系统进行中央控制，承担输送、分拣、质检、仓储、发货等职能。

以Matrix 3.0为代表的自动化质检系统，将2024全年由于质检失误导致的损失降低19%。AI图像算法和AI声波算法，对商品外观项与内部功能项和维修项等进行自动判定。

质检之后，如何对问题机合规翻新也是让旧机重新流通的关键一环。

二手行业鱼龙混杂，消费者很难辨别每一个零件的真假，外观上也难辨别产品内部进行了什么样的翻新操作，容易造成安全隐患。万物新生的合规翻新严格遵照相关指导，仅对手机的屏幕和电池进行翻新，并会如实描述，保障消费者知情权。

选择拍拍寄卖的商家只需要上架，不需要管理商品、店铺运营、流量管理和售后。

大规模的国补会加速二手行业的洗牌，新机更实惠，旧机需求下降。让无数难掌握一手货源的小B陷入亏损的难题。未来头部品牌的市占率会逐渐提升，可以看到不少商家也开始顺应趋势。在B2B端，截至三季度末，拍机堂累计注册商家数突破137万。质检和翻新标准统一，能稳定出货是商家签约的原因。

在3p业务中，万物新生综合收费率仅为4.89%。如果和电商的货币化率做对比，未来还有很大提升的空间。

6.6亿用户背后的“循环经济”大潮

二手行业大有可为。

2024年，中国二手电商交易规模达6450.2亿元，同比增长17.56%。行业渗透率从2020年的24.5%增长到了2024年的38.9%，用户规模也从2.52亿人增长到了6.6亿人。

近一半人口都在参与，二手交易正在从一个小众赛道变成主流生活方式。年轻人热衷淘货，觉得二手包包才是最真实的价值。谷子经济下，“出谷”和“买谷”获得精神食粮。Labubu走红后，连带娃衣、配饰等交易也正在变得火热。

为了迎接二手行业的爆发。万物新生制定了未来两到三年的“三级发展战略”，依次是深耕二手3C基本盘、发展国民第一回收品牌、国际化出海。

在3C方向，继续提升规模效应，包括继续挖掘一手货源，稳定交付，利用自动化和ai做好质检；在国民第一回收品牌建立上，通过多品类业务破圈，同时用“爱分类”打入线下社区；同时把国内供应链能力和经验复制到海外。

今年，万物新生入围了“为地球奋斗奖”，进入决赛圈，全球72个国家的575位提名者所提交的近2500份候选材料中脱颖而出。这项奖项由英国威廉王子发起，是享有全球盛誉的环保奖项。

这也意味着万物新生在国际上打响了知名度，对海外市场扩张更有帮助。

一家形成全链路产业链闭环的公司，已经建立起自己的核心壁垒。万物新生未来还有新一轮爆发。