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兄弟们 ，周末都在传个消息 ，说嘀嗒出行（02559.HK）要去并购花生好车。

一开始我还没在意 ，但仔细扒了扒两家公司的底细后 ，我靠 ，这要是真的 ，嘀嗒这只票恐怕就不是现在这个估值逻辑了。这哪是并购 ，这是“蛇吞象” +“基因重组” ，是嘀嗒上市以来最性感的故事 ，没有之一。

我们先冷静下来 ，看看这个传闻为什么值得我们（赌徒）兴奋。

一、 嘀嗒（02559.HK）的“甜蜜的烦恼” ：守着金山 ，却被当成工具股

我们手里的嘀嗒是只好票吗？当然是。

●   轻资产： 平台模式，不用买车、不用养司机 ，毛利高。

●   现金牛： 顺风车业务是绝对龙头 ，有定价权 ，有稳定的现金流和盈利能力（2024 年经调整利润 2.11 亿）。

●   无负债： 看看财报 ，手里现金充裕 ，几乎没有息负债。

这种票 ，放 A 股早就是个 30 倍 P/E 的白马股了。但在港股 ，市场给的估值就是这么“朴实无华”。为什么？

因为市场给嘀嗒贴了几个标签：

1.  “增长天花板”： 顺风车业务再牛 ，也受政策强监管 ，市场担心它没法野蛮生长 ，想象空间有限。

2.  “业务单一”： 智慧出租车业务还在投入期 ，暂时看不到成为第二增长曲线的爆发力。

3.  “太轻了”： 轻资产是优点 ，也是缺点。缺点就是缺乏护城河 ，市场总担心有巨头（比如滴滴）哪天想明白了 ，也来抢这块蛋糕。

所以 ，嘀嗒现在的估值 ，基本就是个“受监管的顺风车公用事业股 ”的估值。市场不相信它有星辰大海。

嘀嗒的痛点很明显： 它拥有中国最精准的出行用户（3.95 亿注册用户， 1990 万认证车主） ，尤其是在下沉市场 ，但它守着巨大的流量金矿 ，变现手段却极其单一——只能收点服务费。

它急需一个强有力的“变现引擎”和“增长故事” ，来打破这个估值牢笼。

二、 花生好车是什么？一个即将盈利爆发的“下沉市场之王”

现在 ，传闻中的“绯闻对象”——花生好车登场了。这家公司还没上市 ，但我们从它的 BP和 C 轮融资（2024 年获国资 6.25 亿）信息里 ，能扒出它有多猛。

如果说嘀嗒是“线上轻骑兵” ，那花生就是“线下重甲军团”。

1.  规模巨大（吊打同业）：

○   收入： 2024 年收入 50.25 亿元。什么概念？港股同模式的喜相逢（2473.HK） 2024年收入才 14.64 亿。花生的收入是喜相逢的 3.4 倍！

○   网络： 花生有 200+家直营门店 ，6000 多销售。喜相逢是 89 家。花生的网络覆盖是喜相逢的 2.2 倍多。

○   资产： 花生在贷余额 32.96 亿（2024 年底） ，喜相逢融资租赁应收款 18.23 亿。花生资产规模是喜相逢的 1.8 倍。

2.  模式牛逼（科技+出海）：

○   定位： 极度精准 ，只打“三四五线小镇青年”的“首台车刚需”。

○   产品： “低首付、长月租”的直租产品 ，完美契合客群。

○   风控（核心）： 业内稀缺的接入央行征信的企业！配合 200+直营门店的线下催收和资产处置能力 ，风控闭环吊打一切轻资产平台。2025 年 4 月， M1 逾期率低至 1.26% ，资产质量极其扎实。

○   出海（亮点）： 已经打通中亚、 中东、非洲的二手车出口渠道 ，实现“ 国内租 +国外卖”的资产流转闭环 ，残值管理能力一流。

3.  财务即将爆发（增长确定）：

○   高增长： 2024 年收入增速+45.2%（喜相逢才+12.2%）。

○   盈利拐点： 2025 年预计收入 70 亿 ，2026 年预计收入超 107 亿 ，2026 年预计利润总额 2.86 亿！

总结一下花生： 这是一个手握“线下重资产网络 ”、拥有“金融科技级风控 ”、业绩处在“盈利爆发前夜”、还带着“ 出海”概念的超级独角兽。它在 2024 年 C 轮估值就到了 14.2 亿美金（约 100 亿人民币）。

三、 传闻若成真： 1 +1 > 10 的化学反应

好了 ，现在我们把拼图合上：如果嘀嗒（轻资产、有流量、缺场景）并购了花生（重资产、强变现、高增长） ，会发生什么？

这不是简单的“1+1=2” ，这是“流量 x 场景 x 科技 = 价值裂变”。

1. 业务版图重塑：从“出行平台”到“出行+汽车零售全周期巨头”

并购前 ，嘀嗒是“ 出行信息服务商 ” ；并购后，“新嘀嗒 ”将成为“ 出行服务 + 汽车新零售 +金融科技 + 全球资产流转 ”的平台型巨头。嘀嗒获得了梦寐以求的线下重资产（200+门店） 、供应链（主机厂集采）、风控体系（央行征信）和全球二手车处置能力。嘀嗒的护城河一夜之间从“纸糊的”变成了“钢筋混凝土”的。

2. 流量与场景的完美融合：变现效率的指数级提升

这是本次并购传闻最性感的地方！

●   嘀嗒的 3.95 亿用户 + 花生的直租产品 = 黄金变现闭环。

●   嘀嗒平台上有多少顺风车乘客想买车？有多少顺风车车主想换车？这些都是中国最精准的“下沉市场购车用户”！

●   以前 ，嘀嗒只能眼睁睁看着这些用户流失， 自己赚点信息费。

●   并购后 ，嘀嗒可以直接在 App 内将这些黄金流量导给花生的直租业务！从“信息费 ”升级到“卖车+金融科技服务费” ，单个用户的 LTV（全生命周期价值）能提升多少倍？ 10 倍还是 20 倍？

3. 财务报表的彻底重塑：体量与利润的双重暴增

●   体量暴增： 嘀嗒 2024 年收入 7.87 亿 ，花生 2024 年收入 50.25 亿。并表后，“新嘀嗒 ”的收入体量直接翻 7 倍以上 ，瞬间成为百亿营收俱乐部成员。

●   利润增厚： 嘀嗒 2024 年经调利润 2.11 亿 ，花生 2026 年预测利润 2.86 亿。两者叠加，

“新嘀嗒”在 2026 年轻松实现 5 亿以上的利润规模 ，并且增长曲线极其陡峭。

4. 对标曹操（02643.HK） ：再造一个“盈利版”的曹操出行

我们看看吉利系的曹操出行。曹操的模式是“重资产运营 ”（自己买车或租车） +“ 出行服务”。曹操的痛点是资产太重 ，运营效率低 ，导致巨额亏损（2025 上半年经调净亏 3.3 亿）。

而“新嘀嗒”的模式是什么？

●   它拥有了曹操的“资产”能力（花生的车源、租赁业务、线下网络）。

●   它拥有了曹操的“流量”能力（嘀嗒的顺风车+出租车流量）。

●   最关键的是 ，它拥有曹操没有的“盈利能力”！花生的核心直租业务是赚钱的 ，嘀嗒的顺风车业务也是赚钱的！

“新嘀嗒” = 盈利的顺风车业务 + 盈利的汽车新零售业务。这等于再造一个“盈利版 ”的曹操 ，估值逻辑完全不同。

四、 估值重估：从“工具股”到“平台+科技+增长”的戴维斯双击

如果传闻落地 ，现在嘀嗒（02559.HK）的估值将变得极其荒谬和低估。

我们来毛估估（拍脑袋 ，别当真）：

●   底线估值（简单相加）：

○   嘀嗒现市值（假设 100 亿港币） + 花生 C 轮估值（110 亿港币） = 210 亿港币。这是最保守的、没考虑任何协同效应的“棺材底”估值。

●   分部估值法：

○   顺风车业务： 保持“现金牛”估值 ，按 2024 年 2.11 亿利润给 15 倍 P/E ，约 32 亿人民币。

○   花生业务： 对标喜相逢（1.25x P/S）。但花生是龙头（3.4 倍体量 ，3.7 倍增速） ，理应享受龙头溢价。对标曹操（亏损股 P/S 近 1x） ，花生是盈利股 ，理应享受盈利溢价。

○   我们给花生 2026 年 108 亿收入 1.5 倍 P/S（这个溢价给的极其保守） ，这块业务就值

162 亿人民币。

○   两者相加，“新嘀嗒”合理估值 = 32 + 162 = 194 亿人民币（约 213 亿港币）。

●   乘法估值（戴维斯双击）：

○   这才是最应该用的估值逻辑！

○   “新嘀嗒 ” = 顺风车现金牛 + 高增长汽车新零售（花生） + 金融科技（央行征信） +出海（资产流转）。

○   这是一个全新的、高增长、高壁垒、高盈利确定性的平台型公司。市场应该给多少估值？

○    它不再是 15 倍 P/E 的“工具股” ，也不是 1 倍 P/S 的“亏损股”。

○   我们看 2026 年 ，5 亿+的合并利润 ，50%+的（花生业务）收入增长。这种标的 ，在港股市场给 25 倍 P/E 过分吗？

○   估值 = 5 亿利润 x 25 P/E = 125 亿人民币。（这个估值明显偏低， 因为市场会更看重其增长性， P/S 估值更合理）。

结论：

无论用哪种方法算 ，一旦并购传闻属实 ，嘀嗒（02559.HK）的合理估值中枢都应在 200 亿港币以上 ，对比现在的市值（大家自己看） ，空间巨大。

五、 最后的总结（个人暴论）

这则传闻 ，在逻辑上太完美了。

嘀嗒需要增长和变现 ，花生需要流量和资本市场出口。

嘀嗒的“轻”和花生的“重”完美互补。

嘀嗒的“线上流量”和花生的“线下场景”完美契合。

嘀嗒的“顺风车车主”和花生的“直租客群”高度重叠。

如果嘀嗒管理层真能操盘做成这笔收购 ，绝对是 2025 年港股市场最神来之笔的资本运作。

我话讲完 ，懂的自然懂。这个传闻目前还没证实 ，大家注意风险 ，但这个逻辑值得我们深度跟踪。