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本期内容延续上一期的《明年是财政宏观大年》——货币政策让路财政，总有一个在宽松的路上。

聚焦回国内，因为周四的大A收盘，上证创下“九年新高”，且收在新高。

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图一：上证的突破盘

这个剧本是不是很熟悉？是的，曾在25.10.2《成为先信资本——AI的新奇点？！》：这就是典型的指数的个股权重集中度很高，控盘特征明显的操作。所以路径上，我们的确能看到千股在跌，指数在涨，涨跌家数55开，大盘不是在新高就在前高···（原文笔记）

所以并非意味着是一个“其乐融融的市场环境”，这一点曾经在25.10.16《中观宏观轮流转》、《如果说，我还在等千股跌停？！》谈及过市场-行业分化的情况，明年的轮动可能会更强，但板块的韧性会被财政筑底，当然笔者的持仓主线已经确定了···

而实际上明年货币政策尽管摊牌了，但真正的看跌期权是不能坦诚地放给市场的，米是给鸡看的，才能让鸡甘心追随···

国内的货币政策主放水，要么量（M1、M2继续扩），比如最近FED-FOMC降息之余还把量化紧缩的周期结束了，龙这边则是高调宣称恢复国债购买；要么质（降息降准），定向支持化债，趁股市好估值高，该让国企们多花些债的···

PS实际上从宏观基本面来看，国内就俩蓄水池，一楼一股，楼不便于再度成为财政-资源（土地为主）-产业链-劳动力的抓手，但股鉴于制度性设计是各处漏水，但缝缝补补还是能凑合成为财政-资源（动物精神）-产业链（跑马圈地角逐后的巨头企业）-产业链整合-劳动力的能动性仍存···

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图二：私募基金们也在积极上仓位

如果对比年中的表现，显然回看图一的红框，上一轮9月的洗牌后，出清部分杠杆仓位以及对冲持仓后，25.7.26《跟踪“牛市”盛宴的指标们》，提出的四个跟踪指标之中，就是期权对冲+隐含波动率的抬升，即聪明钱们在用杠杆资金对冲持股的多头头寸···

而这一轮9月结束后，满仓超越三分之一，七成大半仓以上，私募作为资金结构的接力棒，他们终于回归了···

可以理解为牛市火箭的二级接力。

但回归标题，真就没有对手盘了吗？

有的，还是有的——

一个叫尤抱琵琶半遮脸的货币政策与竞速的市场法则，由于大A的政策信息熵是分层级的，以至于在每一轮周期轮动过程中，市场博弈终是往最高层级对齐的，故此必然会出现赶在信息熵扩散前，已经把估值拉得很高；而同时央妈也会趁着经济基本面预期好转之际，继续敲打债市···

第二个叫宏观经济基本面，不便于细说，只谈两个部分，一房地产见（文末的星球笔记），以及最近银行直售法拍房，没有中间商赚差价；二为被流传为银行虚增贷款凑数的信贷脉冲···

实际上居民、企业新增贷款、接连创下08次贷危机以来的最差水平···

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图：国内信贷脉冲表现

从需求端看，转化为上市企业们的利润去支撑大A的估值，要么来自居民部门，要么来自财政···

就看明年财政如何发力，去支撑大A再创新高吧···