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人工智能产业的黄金时代正迎来关键的分水岭，一面是耀眼夺目的业绩增长，一面是难以忽视的估值泡沫，2025年第三季度财报季将这种分裂展现得淋漓尽致。科大讯飞第三季度净利润同比猛增202.40%，昆仑万维前三季度营收同比增长52%，Palantir单季度收入激增63%……这些数字在资本市场掀起一轮又一轮的狂欢。而在这些令人眩目的增长背后，估值担忧如影随形——Palantir高达266倍的前瞻市盈率暗示著市场预期已经跑在了现实前面。AI革命的道路充满机遇，却也布满荆棘。

全球AI企业迎来高光时刻，三季度财报成绩单堪称耀眼。中国AI企业表现尤为突出，科大讯飞（002230.SZ）第三季度营收达60.78亿元，同比增长10.02%。更为惊艳的是，其净利润飙升至1.72亿元，同比增幅高达202.40%，在国产算力领域保持人工智能业界第一梯队水准。

‌$Iflytek Co.,Ltd.(002230)$  ‌‌$Kunlun Tech Co.,Ltd.(300418)$  ‌‌$Beijing Zhidemai Technology Co.,Ltd.(300785)$  ‌‌$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  ‌

昆仑万维（300418.SZ）同样交出了一份亮眼的成绩单，公司2025年前三季度实现营业收入58亿元，同比增长52%。其AI业务收入大幅提升，海外市场表现尤为出色，收入同比增长58%，占总营收比重高达93%。就连刚刚开始披露「AI相关收入」的值得买科技（300785.SZ），也在前三季度实现了3229.05万元的AI相关收入，并推动净利润同比增长253.49%。

美国AI企业同样不甘示弱。Palantir第三季度销售额达到11.8亿美元，同比猛增63%，其中美国商业部门收入暴涨超过120%。AMD第三季度销售额创下92.4亿美元的纪录，同比增长35%。这两家公司均因此提高了业绩指引，显示出对未来的极度乐观。

增长动力多元化

AI企业业绩爆发并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。大模型技术快速反复运算是核心驱动力。科大讯飞的「讯飞星火」大模型在数学、翻译、推理、文本生成等领域保持业界领先。

昆仑万维则在2025年7月至9月间开源了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 3.0等多款先进模型，在多项评测中取得开源最优成绩。商业落地加速为企业带来源头活水。昆仑万维的AI视频平台SkyReels启动全新版本内测，集成多项顶尖AI创作模型，支援讲解视频、戏剧视频、数位人口播等多种生成场景。

值得买科技上线了新一代消费智慧体、AI购物管家「张大妈」独立App，基于推理模型将意图解析与任务执行相结合，有效提升了用户决策效率。

巨头资本开支猛增为行业注入强劲动力。四家「 magnificent 7」公司决定在2025年投入3800亿美元作为资本支出用于AI基础设施建设，较去年同期增长54%。亚马逊与OpenAI达成的380亿美元协定，以及微软与IREN Limited的97亿美元合作，进一步凸显了大厂对AI的无限看好。‌$Amazon.com(AMZN)$  ‌‌$Microsoft(MSFT)$  ‌‌$IREN Ltd(IREN)$  ‌‌$Advanced Micro Devices(AMD)$  ‌

盈利分化已显现

AI行业的竞争格局正悄然生变，板块内部盈利分化日益明显。中国软体发布业绩预告，预计2025年1-6月归属净利润亏损7250万元至8700万元。这与科大讯飞、昆仑万维等公司的业绩形成鲜明对比，反映出AI行业已进入优胜劣汰的关键阶段。

业内专家分析认为，盈利分化是行业发展阶段的必然特征。人工智能行业具有技术门槛高、研发投入大的特点，有的企业为保持技术领先，将大量资金投入研发，短期内带来成本大幅增加，影响利润增长。尤其是当前行业处于技术反复运算与应用落地的关键期，头部企业凭借研发实力、场景落地能力和成熟商业模式占据优势，而中小企业受资源限制进展较慢。

这种差异直接反映在盈利上，符合新兴产业从分散竞争向集中度提升过渡的规律。估值的极端分化进一步加剧了市场担忧。Palantir的前瞻市盈率高达266倍，远高于标准普尔500指数25倍的平均水准。

AMD的估值虽然相对合理，但其60倍的市盈率仍然是标普500指数的两倍以上。这种估值水准意味著投资者已经计入了极高的增长预期，任何不及预期的表现都可能引发股价剧烈波动。

全球竞争格局

中美两国在AI领域的竞争态势日趋明朗，中国企业的快速崛起正在改变全球AI格局。2025年第一季度，港股累计上升15.3%，整个升浪主要由AI及信心修复所驱动。

Chiefgroup港股分析报告指出，「低成本但成效不亚于ChatGPT的DeepSeek，打破市场对中国AI技术落后于欧美的印象，将AI这股动能带到港股」。多只与AI沾上边的股票皆录得不错涨幅。

科大讯飞宣称，公司大模型相关专案的中标数量和金额在行业中均排名第一，体现了中国企业在本土市场的优势地位。昆仑万维则通过大力发展海外业务，实现了93%的收入来自海外市场，展示了中国AI企业参与国际竞争的能力。

与此同时，美国科技巨头正通过巨额投资维持其领先地位。微软第一财季营收达到77.67亿美元，其中Azure业务收入同比增长40%。Alphabet第三季度营收87.47亿美元，并第二次提高2025年资本支出预期，达到910-930亿美元的范围。这些投资不仅用于AI晶片采购，还包括资料中心基础设施的建设，为未来的AI竞争奠定基础。

港股市场受益显著

AI浪潮为港股市场注入了新的活力，国金证券张弛表示，近期港股市场「强势行情」的背后，主要驱动力之一便是港股市场AI含量高，且AI相关的科技类资产较A股更具「辨识度」。

Chiefgroup的报告进一步印证了这一观点，指出「港股低迷多时，但随著国产AI DeepSeek的问世，引爆了今次港股升浪」。该机构2025年第二季度的投资推荐包括「腾讯控股（00700.HK）」、「海底捞（06862.HK）」、「美团（03690.HK）」、「伟易达（00303.HK）」和「美的集团（00300.HK）」。

‌$TENCENT(00700)$  ‌‌$HAIDILAO(06862)$  ‌‌$MEITUAN-W(03690)$  ‌‌$VTECH HOLDINGS(00303)$  ‌‌$MIDEA GROUP(00300)$  ‌

对于港股市场的未来走势，张弛认为短期内港股的「躁动行情」有望延续。然而，中期来看，估值扩张空间有限，盈利修复的验证将成为关键。他提醒投资者需警惕未来市场波动放大的潜在风险，并预测2025年下半年港股或迈入「牛市」。在配置思路上，张弛建议投资者拥抱「AI」，重视「资讯科技（如腾讯控股 (00700.HK)、阿里巴巴-SW (09988.HK)、快手-W (01024.HK)等）+可选消费（如如泡泡玛特 (09992.HK)、安踏体育 (02020.HK)、李宁 (02331.HK)、滔搏 (06110.HK)等）」等大类板块。

‌$BABA-W(09988)$  ‌‌$KUAISHOU-W(01024)$  ‌‌$POP MART(09992)$  ‌‌$ANTA SPORTS(02020)$  ‌‌$LI NING(02331)$  ‌‌$TOPSPORTS(06110)$  ‌

AI行业未来或将呈现「技术深化+场景分化」的趋势。算力基础设施领域仍将保持高增长，而应用层的竞争才刚刚开始。投资者应保持理性，警惕那些只有概念没有业绩的股票，关注那些像科大讯飞一样能够将技术转化为实实在在盈利的企业。在资本市场，泡沫与机遇往往是一枚硬币的两面，唯有具备火眼金睛，方能在这场AI盛宴中品尝到甜美的果实，而非成为最后的接棒者。