一、概要

前三季度营业收96.07亿，同比增长3.7%，归母净利润42.41亿，同比增长6.9%。可以说很稳，现在的分众韧性越来越强，利润含金量越来越高，周期的特性也在趋平缓。

单看三季度，营收34.94，同比增长6.1%，归母净利润15.76亿，创造了三季度历史新高，而扣非净利润15.4亿，同样是三季度单季新高。说明分众的毛利率也在提升，营收的质量也在提升，对投资者来说，是一件好事。

整体来看，非常稳，这大概就是优秀企业的样子吧。

二、财报分析

2.1 应收账款与应收票据

三季报显示30.81亿元，比年初的23.34增加7.47亿，应该是公司政策有些宽松，对于一些头部客户账期应该是加长了。说明整个经济还在下行，对分众这类企业影响还是很大的。

2.2毛利率

前三季度四项费用合计22.6亿，同比增长7.2%，算是比较平稳，三季度的毛利率略有提高，达到74.1%，而造成成本下降最大的是媒体资源成本，也就是点位租金，在半年报时，点位数在持续减少，估计三季度还在延续这种趋势。估计也有欲收购新潮，现在议价能力较强，物业的议价能力下降的原因。最近到一些基金持仓里看到分众，估计是因为他们也认为行业老大、老二合并，有利于降成本，利润短期内会有一个较大的提升。

2.3非经常性损益

非经常性损益2.36亿，相比2024年同期的4.27亿，同比减少约1.91亿，其中政府初助大幅降低，单季只有0.3亿元。而政府初助，一般都是与当初的商业约定有关，这是是一招商引资的政策。从另一个侧面可以看出当地政府资金不足，预计，这部分在第四季度会更明显，甚至还会影响明年的利润。

现在的分众已经韧性很强了，现目前的大环境下，依然能够取得正增长，而归母扣非的增长，更多的是因为降本增效，有点类似于腾讯，不过这种空间有限的，差不多今年就挖掘到极致了。以后再提高毛利率就很难了。

三、分红

随着三季报一起发布的，还有一份2025年第三季主利润分配方案，以总股本144.42亿股为基数，每股现金分红0.05元（含税），合计派发现金约7.22亿元。这也是首次半年分红和三季度分红。

可以看出江总也想把赚到的钱提前给大家分分，现在的江总也不打算自己搞投资了，所幸让投资自己决定这笔钱怎么使用吧。这就是优秀公司的样例，挣的是实打实的现金，公司的运营并不需要再增长太多的现金，不停的分给投资者。能大方的把利润还给股东的公司和管理层还是比较少的，这种公司持着比较放心。

四、估值

半年报时，预估的是全年差不多有55.1亿。我乐观预估全年56亿的净利润，目前来看，偏差不会太大。估值和买卖点不做调整。

现在的价值没有明显的便宜可占，不过随着收购新潮，算是一个利好，所以现在市场给的估值还可以，这个价格，对于我来说，不买也不卖。