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赛力斯 H 股暗盘在即

新能源车龙头回港，H股是否值得期待？

开篇提要：

作为 赛力斯集团股份有限公司（以下简称“赛力斯”）回港发行 H 股的重要节点，其暗盘阶段已近，市场普遍关注其 H 股上市后的表现。从内外部环境来判断，赛力斯的 H 股具备一定结构性利好，但仍需警惕估值与执行风险。本文从多维度分析其上市机会与挑战。

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一、发行规模与估值支撑

关键数据点： 截至 2025 年10 月26 日，赛力斯拟通过 H 股募集净额约 HK$129.2 亿。 

解读： 这一规模在当前香港资本市场中属于大型发行范畴，反映出发行方与承销商对其市场认知及投资者需求具有较强信心。再加上其已于 A 股市场上市，具备一定成熟度。

结论/影响： 对于投资者而言，规模大意味着流通股本相对充裕，有助于公开市场定价与流动性。但过大规模也意味着市场对其成长预期要求更高，若上市后增长不足，估值容易承压。

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二、政策环境优化助力 H 股发行

关键数据点： 截至 2025 3 月，已有 38 家 A-股上市公司宣布拟发行 H 股，其中20家已提交申请。 

解读： 港交所（香港交易所）及内地监管部门推进 A＋H 结构、加快审核流程，为回港或赴港发行提供制度便利。这意味着赛力斯回港发行处于一个制度友好的窗口期。

结论/影响： 政策利好降低了流程与时点的不确定性，有助于增强投资者信心。但制度优势是基础，关键仍看公司本身的经营、估值与执行能力。

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三、赛力斯自身经营情况盘点

关键数据点： 截至 2024 年，赛力斯净利润达到约 RMB 59 亿元。 

解读： 在新能源车行业竞争激烈的大背景下，赛力斯能够实现盈利，说明其在产品、渠道或技术上至少具备一定优势。且其与 **技术有限公司合作加深了其品牌和产业链地位。

结论/影响： 经营基本面为其 H 股上市提供了较好的支撑，投资者若看好新能源汽车行业，在其回港发行中可能给予溢价。但需要关注的是，盈利是否可持续、海外市场拓展情况、以及回港后双重监管对公司运营的影响。

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四、H 股市场与流动性风险需警惕

关键数据点： 自 2025 8 月起，港交所修订上市规则，对 H 股发行后的公众持股比例及计算方式作出调整。 

解读： 虽然上市制度趋于完善，但修订也意味着 H 股投资者需面对公众持股比例可能较低、流动性不如预期的风险。对于赛力斯而言，若回港后流通盘过小或锁定期较长，可能导致股价波动更大。

结论/影响： 虽然市场热情高，但作为上市之初的投资参与者，应对“短期流动性弱”这一风险做好准备。中长期来看，若公司表现稳健，流动性问题会逐步改善，但初期波动可能较大。

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结尾：

总体来看，赛力斯回港发行 H 股是一个时机与结构兼具的话题。其自身基本面具备亮点、政策环境有助推，但仍需谨慎关注流动性与估值匹配。投资者可在短期内观察暗盘定价与首日表现，在中长期中跟踪其海外拓展与盈利可持续性。

三条可执行建议：

• 短期：关注暗盘报价与配售量情况，若折价明显可考虑参与；

• 中期：上市后3–6 个月观察其流通盘释放与成交活跃度，决定是否持有；

• 长期：将其纳入新能源汽车产业链配置的一环，重点关注其与**等科技合作的商业落地效果。

关键数据来源：港交所 HKEX 法令公告 / 赛力斯招股说明书 / Reuters 财经报道