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化药贴膏赛道的“隐形冠军”失速了？

近日，九典制药三季报显示，2025年前三季度，公司实现营业收入22.68亿元，同比增长5.69%；归属于上市公司股东的净利润4.06亿元，同比下降9.64%。

这不免让人担心其全年业绩增势能否保住。要知道，2024年该公司营业收入达到29.31亿元，同比增长8.85%；归母净利润为5.12亿元，同比增长39.13%。其中，前三季度营业收入达到21.46亿元，同比增长13.36%；归母净利润达到4.5亿元，同比增长45.08%。

而如今营收增长渐缓，利润开始回缩，九典制药究竟在面临什么挑战？未来发展形势如何？

聚焦化药贴膏赛道，一款产品扛大旗

从业务布局来看，九典制药也具备“六边形战士”的潜力。

据悉，该公司集研发、生产、销售、CXO服务于一体，在化药制剂、原料药、药用辅料、中药、大健康产品等领域实现了全方位布局，综合发展素质持续走强。截至今年6月底，公司共有75个品种90个产品品规进入《医保药品目录》。

不过，多维雷达图分析模型中，该公司的技能点则主要集中在化药贴膏板块。

九典制药半年报援引摩熵·医药数据显示，在中国城市公立、县级公立医院，公司两款核心产品即洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏2023年和2024年的销售额排名均为第一。

其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏是九典制药的第一个凝胶贴膏品种，于2017年上市，斩获国内首仿，主要应用于骨性关节炎、肌肉疼痛及创伤性肿胀疼痛等骨骼肌肉疾病的治疗，具备独家剂型，是公司的增收主力。2025年半年度该产品销售收入为7.35亿元，占公司同期营业收入的48.63%。相关市场需求显然是十分突出的。

《中国疼痛医学发展报告》显示，我国慢性疼痛患者超过3亿人，每年新发1000-2000万人，患病率随着年龄增长而提高。治疗手段上，贴膏药因快捷、方便、高效而被广泛使用，尤其是洛索洛芬钠凝胶贴膏这类产品相较传统贴膏，具有透气性良好、强力渗透、透皮吸收快速、可反复使用并无膏体在皮肤残留、不易沾染衣物、安全性高等突出优势，应用前景较为可观。

米内网数据显示，近年来中国三大终端六大市场洛索洛芬贴膏剂（含凝胶贴膏及贴剂）的销售额均以两位数的增速增长，2024年超过24亿元，同比增长约21%；2025年上半年超过14亿元，同比增长约18%。

作为该赛道的主要参与者，九典制药无疑享受到不少增长红利。然而，随着时间推移，相关市场的竞争环境也更加复杂了。

当赛道日趋拥挤，集采带来了转机？

从前文提及的销售规模来看，洛索洛芬钠凝胶贴膏这一细分赛道并非大市场，但如今已涌入了不少药企，赛道渐趋拥挤。

米内网数据显示，目前有40余家药企的洛索洛芬钠凝胶贴膏/洛索洛芬钠贴剂以新注册分类报产/报临床，其中北京泰德制药、江苏万高药业、乐明药业、南京海纳医药、华润三九等10余家企业的产品已获批生产并视同过评。

竞品越来越多，九典制药的销售压力也愈发明显了。财报显示，2025年前三季度，公司期间费用为12.29亿元，期间费用率为54.20%。其中，销售费用同比增长11.89%，管理费用同比增长46.61%，研发费用同比增长4.01%。相应的，利润空间大幅压缩。

不过，随着集采的持续推进，九典制药或许还有不小的增长机会。

近日，该公司发布公告称，其于2025年10月27日参加了国家组织药品联合采购办公室组织的第十一批全国药品集中采购的投标工作，产品达格列净片、尼可地尔片、洛索洛芬钠凝胶贴膏拟中选本次集中采购。

其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏4贴/ 6贴/ 8贴3种规格的中选价格分别为17.88元、26.82元、 35.76元，采购量达到3012.2605万贴；达格列净片这款降糖新药，中标价格为10.99元（30片），中标数量达到7281.5806万片；尼可地尔片这款心血管领域常用药，中标价格为3.28元（60片），中标数量达到3640.9198万片。

虽然集采可能对公司短期利润表现产生一定影响，但目前九典制药可能更需要的是扩规模和守阵地。集采助力下，产品快速进入终端、市场覆盖范围扩大，规模优势持续增强，或有望平衡成本压力。

值得一提的是，九典制药成功参与集采，也依托于一定的生产优势。据悉，第十一批国家集采对生产企业增加了生产年限要求，即“持有人或受托生产企业应当具有累计 2 年以上同类型制剂药品实际生产经验”。这方面算是九典制药的强项，毕竟该公司进入核心赛道时间较早，业务也覆盖了原料药、药用辅料等多元赛道，相应储备了较为丰富的研发生产经验。

另外，财报还提到，2025年，九典制药子公司普道医药提交的4类仿制药洛索洛芬钠凝胶贴膏获批并过评，至此公司及子公司普道医药成为了洛索洛芬钠凝胶贴膏自行生产的药品上市许可持有人、委托生产的药品上市许可持有人和可接受委托的药品生产企业，可以说进一步巩固了核心产品的地位和护城河。 $九典制药(300705)$

来源：医药研究社