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2025年上半年对大同集团(00544.HK)而言，是在市场不确定中调整结构、巩固核心的一段时期。虽然香港与内地经济仍受多重外部因素制约，但集团透过优化仓储资源配置、聚焦高毛利业务以及推进融资重组，逐步为下半年的发展奠定更稳健的基础。

根据香港政府统计处资料，2025年上半年香港本地生产总值按年增长3.1%，经济表面上维持温和复苏。然而，消费模式的转变却令不少本地企业承压。随着内地跨境购物趋势兴起，香港超市、餐饮及零售行业普遍录得销售下降，直接影响了冷藏货品的存储与流通需求。作为主要服务这些客户的物流企业，大同集团的冷冻仓库及物流分部也受到牵连。

管理层于报告中指出，市场竞争在新进入者及行业整合下进一步加剧，不少客户缩减仓存量或寻求低价替代方案以削减开支。面对压力，集团并未采取全面降价，而是选择性调整价格结构，并透过提升服务品质、强化卫生管理及准时配送，维持市场地位。

与此同时，内地市场的变化亦影响了集团的食品及饮料贸易业务。尽管中国国家统计局数据显示，2025年上半年内地GDP增长达5.3%，但房地产市场疲弱及消费信心仍未完全恢复，导致食品贸易竞争加剧。集团因而进一步推行「精细化经营」，集中资源于毛利率较高的批发及零售渠道，并削减低利润产品，借以维持整体盈利能力。

营运稳健，结构调整见效

报告期内，集团继续专注于核心两大业务——冷冻仓库及物流，以及食品及饮料产品贸易与销售。尽管宏观环境充满挑战，管理层通过内部优化与成本控制，令经营结构较去年更具韧性。

冷冻仓库业务方面，集团完成了将部分仓储功能从已停用的青衣仓库迁往葵喜街新设施的计划。这一调整提升了运营效率，并通过更合理的人力配置节省成本。葵涌的地理优势使其成为物流枢纽，集团正计划进一步扩展该区仓库的产能，以配合未来旅游与餐饮行业复苏所带来的需求。

内地食品贸易方面，集团的策略聚焦于扩大与大型零售商及便利店连锁的合作，借此强化分销稳定性。报告显示，集团与多个知名品牌保持紧密联系，并通过采购优化及提高供应链效率，改善毛利结构。管理层亦强调跨境业务的协同潜力，尤其是在香港冷链与内地分销业务之间形成「双循环」效应，提升整体抗波动能力。

值得注意的是，集团于2025年4月宣布并于7月完成的新股及可换股债券发行，为公司注入了新资本，部分用以偿还债务并改善流动性。随着新任执行董事具备资本市场及融资专长，公司期望这次财务重组不仅强化资产负债表，更有助引入战略性投资者与合作伙伴。

策略与前景：审慎乐观中的转型契机

展望未来，管理层于中期报告中多次提到「审慎乐观」一词，反映其对宏观环境的谨慎态度与内部转型信心并存。

在冷冻仓库及物流方面，旅游业复苏将是关键催化因素。2025年上半年访港旅客达2,400万人次，按年增长12%，创疫后新高。政府透过「你好，香港」活动及1,230万港元推广预算，刺激了中东及东盟地区高价值旅客的来港意愿；同时，《旅游业发展蓝图2.0》推出133项新措施，有望带动餐饮消费，间接推动对冷链物流的需求。集团拟以葵喜街仓库扩充产能为核心，提供更全面的供应链管理方案，并计划引入合资伙伴以开拓业务版图。

另一方面，食品贸易业务的前景亦取决于内地消费市场的回暖。随着中央推进「以旧换新」及刺激内需政策，管理层预期中高端食品零售需求有望逐步上升。集团计划持续优化产品组合、加强品牌合作，同时利用香港与大湾区之间的通关便利，深化两地业务联动。

大同集团2025年上半年业绩虽仍受宏观环境掣肘，但整体经营重点已明显转向效率与质量兼顾的发展模式。透过内部优化、财务重组及策略性投资，公司正逐步从传统仓储与贸易企业，转化为具综合供应链能力与资本操作灵活度的现代物流平台。

(本文内容整理自公司的公开财务数字及公告，不构成任何投资建议。)

(作者为美股上市新世纪储运(NCEW.US)董事) 

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