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尽管面临市场波动与经济不确定性，美国医药零售巨头CVS Health（NYSE：CVS）却在2025年交出了一份亮眼的成绩单。截至10月中旬，该公司股价已累计上涨76%，大幅跑赢市场。然而，更引人注目的是，即使经历如此强劲的上涨，该公司的估值水平依然显著低于行业平均，引发了市场对其投资价值的关注。

根据最新数据，CVS Health的远期市盈率仅为10.7倍，远低于医疗保健行业17.3倍的平均水平。这一核心估值指标表明，相较于行业地位和年度表现，CVS的股价似乎被市场低估，形成了“涨了还便宜”的现象。

业绩超预期，Q2收入强劲增长

过去几年，CVS的医保业务（Medicare Advantage）一直是该公司业绩的拖累项，该部门去年运营利润率曾低至-4.5%至-5%的区间。然而，公司近期财务表现远超市场预期，成为股价上涨的直接催化剂。

2025年第二季度财报显示，CVS Health总收入同比增长8.4%，达到989亿美元。尽管调整后每股收益为1.81美元，略低于去年同期的1.83美元，但营收的强劲增长，尤其是其医疗福利板块（healthcare benefits）因政府保险项目收入增加而表现亮眼，让市场感到惊喜。此外，零售药房业务的稳健表现以及风险调整估算变更带来的利好，共同推动了季度业绩超预期。

战略转型与生态协同构筑护城河

为从根本上解决医保业务的盈利难题，CVS已制定明确战略：从追求规模增长转向提升利润率，主动收缩该业务线。长远来看，公司的核心竞争力在于其难以复制的生态布局。

• 庞大网络：CVS服务约1.85亿人群，运营超9000家零售药房，并仍在通过收购来实现门店持续扩张。

• 全链条服务：公司通过零售药店、保险业务和药品福利管理构建了独特的医疗生态系统，能够为患者提供一站式服务，提升用户粘性与运营效率。

• 战略拓展：2023年，CVS通过推出生物类似药合资公司Cordavis，大手笔收购Oak Street Health初级护理中心等举措，持续深化公司在医疗价值链的布局。

分析师指出，CVS在医疗领域的广泛触达，稳固的合作伙伴关系，以及人口老龄化带来的医疗支出增长，都将成为长期发展的有利因素。

短期逆风不改长期吸引力

尽管面临医保业务的短期挑战，但CVS Health正在积极应对并进行战略调整。结合当前的估值水平，超越预期的业绩表现以及清晰的长期增长逻辑，许多市场观点认为，即便在股价大幅上涨之后，CVS股票对于愿意长期持有的投资者而言，依然具备可观的上涨潜力。