投资界的大神

散户乙在中国A股里也算是传奇的大V了，由其是最近10年，他的投资获得30多倍的收益，中间的华丽转身，基本可以封神了。这几年A股市场是非常难的，持续盈利的可以说是凤毛麟角，而散户乙从白酒换到煤炭，持续享受了风口切换，真是难得。

《从冲浪到潜水》这本书摘录了他不同时期的发言，可以感同身受一下一个投资者从初入股市懵懂无知，到看似很有前途的技术派，然后进化到价值派的过程。我们现在投资者多么幸运，有这么多的资料和信息可以学习，少走了这么多弯路，散户乙的成功，绝对是极少数的，多数人是很难从技术派进化到价值派的。散户乙也这给我们这些年轻的投资者一个很好成功榜样，可以更放心的去进行价值投资。

散户乙的一个主要成熟理念，长期持股，他的这个期限基本是10年靠上了，再加上他内化价投时已经50多岁了，所以对他来说，支出少了，所以仅靠股息就可以很好的生活，所以他在股市里的钱都可以认为是闲钱，资金可以认定为是长期资金。再就是股权思维，虽然很多人也明白巴菲特所说的，买股票就是买公司，对股权有这么深刻理解的不多，再加上分红再投入，复利终于创造了神话。

散户乙成本一定是做对什么？大概总结一下

1、注重高分红股

这也算是这几年的风口的方向，对于高股息率的股票，这几年涨的都较好，可以说是投资者抱团的股票。

散户乙之所以买这种高分红股，是因为他的理念是10年的分红收回投资，以后就都是赚的，极强的股权思维。

当然，前提是他选择的行业长期存在、业务简单清晰、现金流充沛、愿意高比例分红回馈股东的优秀公司，且这个公司可以持续盈利。这类公司也是价值投资者的所关注的，但是确定到行业和公司还得具体问题，具体分析。并不是满足这些条件的公司都可以闭眼买入，想想地产行业，如果买入的是这种公司，那只能是价值毁灭。

按这些条件进行筛选，在2013年他买入泸州老窖而没有买入茅台，原因是泸州老窖的分红率约为5%远高于茅台。事实证明，这种思路是没有问题，结果是老窖获得了比茅台更高的回报，这个我也大概算过，确实如散户乙所述。根本原因是老窖的市盈率更低，溢价更低，复投的话，回报率最高。

对于优秀的公司，高股价是损害长期投资者收益的。对于长期持股者，好公司，股价大都是高的，这对长期投资者来说是不利的。当然对于炒股者来说，他们最喜欢看到的是股价不停的上涨，从而来赚价差。

美股中最赚钱的公司是一家烟草公司，因为它常年与吸烟人打官司，成为被告，有时还需要赔偿，公司一直不被看好，长期股价涨幅不大。但它却一直盈利不错，靠内生发展，无借债，不需要再投入，分红也很好，排美股史上投资回报第一。

所以对于长期投资者，不要惧怕股价上窜下跳，提前设好买卖点，中间呆坐就行，中间肯定得坐电梯，这是价投的法定待遇。

2、高度集中

散户乙多数情况下，单调老窖这一只股票，这会导致波动很大，没有其他行业的股票来对冲，一般人是接受不了的，投资我还是认为靠组合取胜，我更认可体系是三五个板块，七八支个股，板块之间不要有太强的联动。

这种单调持股，万一遇到行业黑天鹅，可能很长一段时间都无法价值兑现，对于多数投资者来说，还是很难熬的，由于还没有投资上赚过大钱的投资者，都有可能不信任价值投资，觉得在中国价值投资没有未来，中国没有这种土壤。

投资我更看注确定性，波动要尽可能的小，要的是稳稳的幸福，慢慢变富，现在很多行业的确定性都在下降，再加上国家经济周期、行业周期之类的，万一单调碰上这种情况，那投资的收益就惨不忍睹了。

这种单调的方式，仅适用于投资高手或是无知无畏的新手，并不太适合多数投资者，对于个股仓位的管理，我还是认可巴菲特的个股不超过40%，那怕真看错了，还有其他股票投资来对冲，整体回报还是把握的，不致于全盘皆输，想想前几年我重仓的腾讯下跌时，那种心理变化的历程，假如腾讯真的一蹶不振了，对我来说，影响是很大，但不致于多年的心血一朝化为乌有。投资是靠组合取胜的，对投资多一些敬畏吧。

投资与投机的重大区别之一，就是投资的确定性远远大于投机。

3、运气成分

运气在投资中很重要，散户乙选择的是老窖，如果选择的洋河呢，那就是另一个故事了，当年老唐也持过老窖，因为管理层的原因，最后大都换成了洋河，2013-2021年，这段时间洋河的成长是白酒里最好的，只是后来管理层经营出现了一些问题，导致10年投资一场空，这种是没有办法的，这也是为什么不要单调，投资是有运气成分的，但大多数人的好运和厄运对半开，所以再加上用组合去平衡，投资体系的容错率就高了，就可以把运气的影响降低些。

容错率是所有体系都要重视的一个概念，不仅是投资，还有工作，人生，都要有一定的容错性，否则，不能容错，再好的投资体系，都是非常脆弱的，不值一学。

4、财务知识没有那么重要

在中国的投资者里，财务知识过关的仅是少数，多数人只看一看基本面，然后就敢下注，如果选择的是市场明星股，还好些，因为有很多机构在研究，造假的概率低一些，如果是一些冷门股，那就要小心了，在中国对造假太宽容了，还是要对自己的真金白银负责的。对于想在投资中押上身家的，最好还是要学一下会计知识，通过阅读财报，来排除那些造假或是有可能造假的企业。多数人花上两年时间，就可以掌握多数的造假手法，另外在投资只要是对财务科目存在疑问，就可以排除了，不需非得证明造假，疑罪从有的原则，就可以排除，市场里的一共有5000多家呢，挑出1%，也就是50家，就够看的了，然后再从这50家，再选出5家左右投资，足以获得丰厚的回报。

5、企业的性质

上市公司是民企还是央国企，在多数投资者心中权重也是不一样的。以前不太看重这个，现在也会参考。在我看来，这要看是什么行业的企业，有些行业民营占优势，有些行业央国企占优势。比如说白酒行业，多数都是当地国企是大股东，而民营企业在这个行业里比较少，白酒也是一个充分竞争行业，为什么民营企业很难经营好呢，大概是这个行业不太需要那么多的创新，再加上有很强的历史原因等等，新的企业很难成长，导致一直是历史上的几家白酒企业独领风骚。当然还有涉及公共事业、民生都领域，一般也都是国企有优势。而民营企业也有他的优势，主要的特点就是可以根据市场需求，灵活调整。再就是科技创新型的，这类行业是民营优势大，比如腾讯和分众。

所以在选择企业的时候，企业的性质参考一下就可以了，这个并不是启决定作用的，最好是判断这个企业所从事的主要业务的特点。

民营企业家是更容易在一个领域获得成功后，大都野心比较大，抱负很容易被自己的成功激发出来。然后开始多元化，多元化看上去很美好，结果往往是多元恶化，让企业为一时冲动付出了代价，这种代价往往很大。

国企在这点要好很多，有很多条条框框卡着，想干也干不成。

另外，从财报造假方面看，国企造假的概率要低很多，并不是不造假，国企也有造假的，但要比民营少，动机也没民企强，想造假的回报以及代价，大可能就不想了，但是可能会平滑利润，这倒是有可能，如果长期看财报的话，这个季度多点少点的，影响就不大了。

净资产收益率

这个投资指标是巴菲特唯一认可的，我们选企业的时候，尽量选净资产收益率即ROE始终维持在15%以上的，如果一个公司的ROE大于市场的平均值，在我认为大于12%吧，那说明这家企业有一定的竞争力，护城河较强。

净资产

也就是市净率PB在1附近，对于多数优秀的企业，很难达到这个PB的，需要很多时候，需要耐心的等待。

投资神华

对于神华的阐述，我看完了，和我当年买陕煤的逻辑并不一致，我当年买陕煤时，并不考虑以后企业基本面好转，而是采用了席勒估值法，公司在合理估值以内，然后就才买，而散户乙对神华经营是有预期的，对于这种行业，如果长期研究的投资者，才能抓住机会，这也是为什么从事投资之后，需要持续不断的学习，不然机会来的时候，也抓不住。

综合评价

他的用分红复投的理念挺好的，尤其是在熊市时，可以有后续的现金流，类似于巴菲特的浮存金。再一个，现在白酒类的企业，不受市场待见，包括浓眉大眼的茅台，只是可惜，我没有现金了，不然这次把茅台的仓位加到位，未来几年的持续增长就更稳了。

最后这本书还是非常值得一读的，算是对自己投资体系的一次检验。

简单了解一下散户乙成长经历

散户乙是60年代，恢复高考之后的中国最早的一批大学生，也是中国最早的一批股市投资者，不过根据他的评价，早期投资什么都不懂，在里面进进出出，稀里糊涂赚了点钱，真正让有敢押身家是在2013年后，当时已熟悉巴菲特投资理念了，有了股权思维。利用这套方法，最近这10多年，让财富有了数量级的提升。

他2013年进场的时点非常好，也是白酒最黑暗的时刻，这也是所有价值投资者最喜欢的入场点，最幸运的是，那段时间股票持续下跌，让他买够了筹码。优秀的公司遇到了黑天鹅，后来又来一头灰犀牛，多数企业股票的价格非常便宜，他勇敢出手，持有股票的期间，股价也是多次腰斩，一般人估计扛不住，终于在2021年高点抛出，然后利用第二层思维，买入神华，再创神奇。

老唐在那个时间段买的是陕煤，只可惜，陕煤没有给太多的买入时间，我们圈里的人，大都没有买够，如果我们决定买入时，多跌一断时间，让我们把手中现金多换一些陕煤的股票，中间这几年，也不会那么难熬了。

不过散户乙还是比较看好白酒的，现在主要持仓又倾向白酒了，不过这次有了茅台和五粮液，老窖依然是主要持仓，相当于中国白酒头部企业都持有了，在我看来，现在抗风险能力大大增强，白酒在中国有2000多年的历史，不可能到我们这一代就消亡了。

散户乙说想富第二次，我认为大概率没有问题，不过对于我来说，还是要分一下行业的，都集中在一个行业，价值的兑现需要时间太长，现在白酒被称为老登股，不在风口。股价一直处于低位，让很多喜欢白酒股的投资者都买够了，长期来看，白酒行业的头部企业，依然是马力不断加大的印钞机。