社区

$维立志博-B(09887)$ 

维立志博-B (09887.HK)：临床数据兑现，稀缺标的价值再凸显

自维立志博-B (09887.HK) 上市以来，其核心产品临床进展持续超预期，叠加行业估值修复窗口开启，这家聚焦肿瘤免疫疗法的生物科技公司正迎来价值重估的关键节点，长期投资价值进一步夯实。

一、核心管线数据爆发，全球竞争力再确认

药物研发的临床数据是生物科技公司的核心价值支撑，维立志博近期披露的多项数据充分验证了其研发实力与产品潜力。核心产品LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）的临床数据尤为亮眼，该药物在2025年ASCO年会口头汇报专场公布的一线治疗晚期肺外神经内分泌癌数据显示，15mg/kg剂量组患者客观缓解率（ORR）高达83.3%，疾病控制率（DCR）达100%，且中位随访8.2个月时无进展生存期（PFS）呈现较历史数据延长的趋势，安全性亦表现良好。作为全球首款进入注册临床阶段的4-1BB靶向候选药物，此类突破性数据不仅巩固了其在该适应症领域的先发优势，更为后续市场准入与商业化铺平了道路。

另一款重要产品LBL-034（奥帕替苏米单抗）同样取得关键进展，其针对多种复发/难治浆细胞肿瘤的多中心、单臂Ⅱ期注册临床研究已完成全部受试者入组，该研究由北京大学人民医院路瑾教授牵头，全国20余家医院共同参与，有望加速推动药物上市进程。多款管线齐头并进的态势，显示公司研发管线的丰富性与韧性，为长期增长提供了稳固基础。

二、行业估值修复+政策加持，市场环境持续优化

从行业层面看，港股生物科技板块自2025年6月以来虽有短期波动，但整体呈现震荡回升态势，9月以来多个交易日实现涨幅，市场流动性与投资情绪均有改善。板块估值修复的背后，是创新药行业政策的持续利好——国内药品审评审批效率不断提升，突破性治疗药物认定、优先审评审批等通道为创新药加速上市提供了保障，而维立志博的LBL-024已于2024年10月获得CDE突破性治疗药物认定，后续有望享受审批红利。

同时，全球肿瘤药物市场规模持续扩张，肿瘤免疫疗法作为核心增长赛道，需求空间广阔。维立志博专注于解决PD-1/PD-L1抗体等现有疗法无法覆盖的医疗需求，其基于自主X-body™技术平台开发的双特异性抗体等产品，恰好契合了行业创新方向，有望在万亿级市场中占据重要份额。

三、商业化布局清晰，长期价值兑现路径明确

维立志博早已规划清晰的商业化路径，其「合作共赢的协同创新模式」已初见成效。此前与百济神州达成的LBL-007（抗LAG-3抗体）对外许可合作，可带来高达7.72亿美元的首付款及里程碑付款，外加双位数百分比的分级特许权使用费，这种「对外许可+本土商业化」的组合模式，既降低了海外研发与商业化的风险，又能充分享受国内市场红利。

更值得关注的是，公司研发进度显著快于行业平均水平，根据弗若斯特沙利文的资料，其管线推进速度比行业5-6年的平均水平更快。结合当前核心产品的临床进展，LBL-024最快有望在2026年底提交上市申请，若顺利获批，将成为公司首款商业化产品，开启业绩增长的全新阶段。

四、资本认可持续，流动性与估值有望双升

回顾IPO阶段，公司获得腾讯、高毅、易方达等9家顶级机构认购6900万美元，占比达50.73%，招股首日孖展超购即达295倍，最终突破2000倍并启动50%回拨，充分体现资本对其价值的认可。上市后，随著临床数据持续兑现与行业环境改善，机构资金有望进一步流入，推动股价与估值修复。

虽生物科技公司普遍面临研发投入高、盈利周期长的特点，但维立志博凭借全球领先的管线布局、突破性的临床数据、清晰的商业化路径，已构建起深厚的竞争壁垒。在行业估值修复与自身价值兑现的双重驱动下，其长期投资价值值得持续看好。