社区

Circle Internet Group（NYSE: CRCL） $Circle Internet Corp.(CRCL)$

自 6 月 5 日上市以来，一跃成为稳定币市场的焦点，其旗舰产品 USDC 更是吸引市场目光。Bernstein 分析师率先给出「必持有」评级，目标价上看 230 美元。他们的看多理由包括 Circle 在稳定币生态的领导地位、美国稳定币监管的潜在利多，以及与 Coinbase 和 Binance 等重要平台的深度合作。Bernstein 预测，到 2035 年，稳定币总市值将从目前的 2,250 亿美元增长至 4 兆美元，而 Circle 预计将是此趋势中的最大受益者之一。

然而，这样的乐观预期与 Jim Cramer 的批评形成鲜明对比。Cramer 直言：「Circle 目前的股价无论怎么想都无法合理化」，并警告这家公司虽然商业模式稳健，但股价可能已经脱离了基本面。换言之，他认为这波股价飙升更可能是投资情绪而非获利支撑的结果。

这点并非空穴来风。自上市以来，Circle 股价一度暴涨近 500%，最高来到 298 美元，近期则回落并稳定在 180–190 美元区间。就评价面来看，目前市场给予 Circle 约 145 倍 2026 年预估盈余，或 56 倍 EBITDA，这样的估值远超其他加密或金融科技公司平均水平。

Bernstein 的投资论点建立在稳定币市场将呈指数级增长的预期之上。稳定币目前的市值仅为 2,250 亿美元，但预估未来十年内可拓展至 4 兆美元。实现这一目标的前提是 USDC 能成功扩张至主流支付、国际汇款以及代币化资产等应用场景，而不仅局限于加密交易领域。

从政策面来看，美国正在推进《Genius Act》这部稳定币专法，若通过，将有助于提升 Circle 的合法优势地位。反观像 Tether 等境外稳定币供应商，则可能受到限制。若 Circle 能够成为首波取得合规资格的美国发行商，将有望建立出新的监管护城河。

然而，Circle 的收入模式仍面临结构性挑战。目前其主要利润来源为 USDC 储备产生的利息收入以及每笔交易手续费，这使得公司高度依赖联准会利率政策。一旦利率反转下行，或者合作伙伴的利润分润降低其毛利，营收可能受到明显冲击。

在市占方面，Circle 目前拥有约 24% 的稳定币供应市占率，仅次于 Tether，约有 600 亿美元的 USDC 流通于近 500 万个钱包。未来能否进一步扩大市占率，将取决于其技术基础与合作生态是否具备可扩展性。

华尔街对 Circle 的看法明显分歧。Bernstein、Barclays、Needham 以及 Canaccord 等券商给予 215 至 250 美元的目标价并维持「优于大盘」或「买进」评级；相反，摩根大通与高盛则态度保守，分别给出 80 与 83 美元的目标价，认为估值过高且缺乏短期获利支撑。

此外，Circle 自上市以来呈现极端波动性。在前 16 个交易日中，有超过一半的交易日出现单日 10% 以上的涨跌幅，显示市场情绪极易受到新闻与消息面牵动，对于风险承受度较低的投资人而言，进场时机与部位配置需格外谨慎。

未来几季将是观察 Circle 是否具备基本面支撑的关键时点。投资人应密切关注几大催化因子，包括：美国稳定币法案的立法进度、USDC 储备利率变化、与大型支付平台（如 Fiserv）的整合情况，以及公司首次财报公开后的实际营收与成长节奏。

总结来看，Circle 处于加密货币、金融科技与监管交会的关键交叉点。其领先的市场地位、政策利多与清晰的技术愿景确实具备长期价值潜力，但其极高估值与波动风险也不容小觑。若未来几季能用营运数据与合作成果兑现投资者对其的高期待，Circle 将可能成为稳定币产业中的核心资产；反之，则可能只是另一个被过度炒作的投机标的。