社区

中美临时贸易休战的达成，叠加美国对中国出口商品关税对下调，推动市场情绪在五月份进一步提振。投资者乐观预期美国将与其他贸易伙伴达成更多协议，这助力全球股市延续涨势。松绑反弹之后，全球资产估值已显偏高；在此时点，我们对美国的关税政策、预算赤字及中东政策仍持谨慎态度。我们认为美国和日本日益增长的滞涨风险已反映在攀升的长期收益率以及趋陡的收益率曲线上，而欧元区和中国的财政与货币政策则继续保持相对宽松。

在当今普遍不确定的宏观经济环境下，我们正处于一个分化时代。我们重申，通过在全球市场进行多元化配置并把握具有吸引力且优质收益机会，来增强投资组合韧性是十分重要的。

固定收益

我们维持防御性配置：对久期持中性立场，并低配高收益债券。

股票

我们对美股持中性看法，鉴于估值不高，我们对中国及欧洲股市仍维持积极看法。

黄金

尽管金价已攀升至历史新高，我们仍认为在2025年全球利率下行趋势中维持黄金配置具有充分依据。我们预计央行购金需求将持续为金价提供支撑。黄金既能有效对冲地缘政治风险与主权债务及赤字攀升的不确定性，也是分散货币敞口的高效工具。

加密货币

全球加密货币市场在2025年Q2步入“监管-技术-资本”三重共振周期，总市值突破3.4万亿美元，比特币突破11万美元，创历史新高。展望下半年，我们认为比特币作为核心加密货币资产的地位或将持续巩固，其纳入全球储备资产的讨论预计将升温。

另类投资和私募股权

当前全球资本市场的退出环境整体改善，其中亚太地区表现尤为积极。在当前的私募股权投资环境中，我们采取了审慎的投资策略。目前市场的流动性紧缩无疑给投资决策带来了挑战，但我们也看到了未来的机遇之窗。

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在《2025年下半年展望：穿越不确定性——重新调整全球投资组合》中有以下精彩看点：

1. 在经历第一季度的关税和移民政策冲击后，市场对美国的关注焦点转向联邦政府的财政状况。特朗普政府已提出任期内的首份预算法案（《大而美法案》），旨在通过延续减税、加强边境安全和削减福利支出来刺激经济增长，但可能推高赤字。美国赤字居高不下，是否会严重压缩财政政策空间，加剧经济风险？

2. 受人口结构导致的结构性劳动力短缺和根深蒂固的通胀预期的双重影响，日本正通过持续的价格与工资上涨重回再通胀轨道。然而，受美国关税政策不确定性影响，出口部门和商业信心遭受冲击，经济增长显现放缓迹象。在通胀预期攀升之际，日本如何面对是否加息的两难抉择？

3. 为驱动长期可持续的工业生产力提升及经济附加值增长，中国内地自2023年起持续寻求新的科技创新突破。继DeepSeek推出后，中国内地再次展现出引领尖端创新的能力，这正重新吸引部分国际投资者的关注。人工智能（AI）配套产业链、自动化与机器人技术、数字化转型等领域是否会成为经济增长的核心引擎？

4. 加密货币方面，稳定币正迎来合规发展与应用拓展的黄金时期。然而，面对复杂多变的宏观经济环境、不断演进的全球监管格局以及层出不穷的技术创新挑战，稳定币能否持续其积极向好的发展态势，并真正实现对全球金融支付体系的重塑？

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