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6月，澳门博彩业交出了一份远超市场预期的成绩单。根据澳门博彩监察协调局7月1日公布的数据，6月博彩收入达到211亿澳门元（约33亿新元），同比大增19%，显著超过分析师预期中值的9.4%，并且已经恢复至2019年疫情前88%的水平。

这背后，除了游客回流，还有强力催化因素：张学友6月中旬到7月初在澳门的演唱会，带动了大量高端客流。根据花旗的追踪数据，演唱会期间，澳门高端赌客数量同比增长16%，人均下注金额大幅提升36%。5月澳门访客人次已经回到疫情前的99%，6月的访客总数也大概率会维持高位。可以说，博彩需求的基本盘，比很多人想象中要稳健得多。

受到此消息影响，整个赌场板块一扫此前的悲观情绪， $永利度假村(WYNN)$ 大涨8.85%， $美高梅(MGM)$ 大涨7.27%， $金沙集团(LVS)$涨8.89%。回归到公司层面，想和大家聊一聊现在赌场股是否还值得入场。

为什么我坚定看多WYNN？

先说观点：WYNN是一家被错杀的优质标的，我维持 Strong Buy 评级，目标价187美元，对应2026年约3.9倍EV/Sales，隐含超过100%上涨空间。

很多投资者对博彩酒店行业心存戒备：宏观一走弱、政策一收紧，就怕踩雷。但WYNN的底层逻辑，和那些传统依赖VIP流水的“流水型赌场”不一样。它长期深耕澳门高端中场客群，这部分客户黏性非常强，而且消费链条很完整，配套的餐饮零售、娱乐体验一条龙，把客人牢牢留住。

举个例子：WYNN的新餐饮区 Gourmet Pavilion，每天就能覆盖2400+人次的餐饮客流，本质上就是一个流量加速器。客人来了，有得吃、有得逛，顺手下注，复购概率自然拉高。过去大家总盯着VIP波动，其实忽略了WYNN的盈利重心已经向更高频、更稳定的中场结构迁移，这恰恰是它穿越周期的核心护城河。

中场稳住，VIP也并不拉垮

再补充一句，VIP板块虽然存在波动，但也没有市场想象中那么脆弱。WYNN今年Q1的VIP业务，即使Hold偏低，EBITDA依旧做到2.52亿美元，利润率29%，可见其强大的抗压能力。

而澳门整体的中场人流量4月以来跌幅非常有限，结合张学友演唱会的刺激，中场的修复逻辑得到了进一步验证。如果说VIP是锦上添花，那么中场就是基本盘，基本盘稳住，WYNN的现金流就稳得住。

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再看拉斯维加斯：另一个现金流安全垫

说完澳门，别忘了WYNN还有拉斯维加斯这台“现金奶牛”。

WYNN依靠北美大型会展资源，例如NADA、CONEXPO等行业展览，把未来两年订单锁得死死的。就算今年少了超级碗这样的超级事件，拉斯维加斯Q1的EBITDA利润率依然高达35.7%。

为什么？因为会展型客流非常粘，酒店卖出去的房晚几乎是纯现金流，变动成本很低，边际效率极高。只要北美会议市场不熄火，WYNN在拉斯维加斯就能持续输出高质量的利润，形成与澳门错峰、互补的经营组合。

估值怎么看？

目前市场只给WYNN大约2.8倍EV/Sales，处于历史13分位的底部。对比来看，2026年如果收入能到76.5亿美元、维持29% EBITDA利润率，这个结构的现金流可见性极高。

给到3.9倍EV/Sales并不夸张，只是比历史均值略高，却远比疫情后市场的泡沫阶段保守。算下来目标价187美元，也意味着从当前价格有超过100%的空间。