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2025年6月30日，高盛首次对全球第二大稳定币发行商 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 展开覆盖，给予“中性”评级，并设定目标价 83 美元，意味着相较当前 180.43 美元的市价，仍有 54% 的下跌风险。

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高盛指出，Circle 旗下 USDC 稳定币预计在 2024 至 2027 年期间将实现 40% 的年均复合增长率（CAGR），但当前的股价明显透支了未来预期。

高盛认为，CRCL 是目前公开市场上唯一一家纯粹的加密原生上市企业，具备高度的独特性，且其业务模式相对不受加密货币价格大幅波动的影响，这一点极具吸引力。正如高盛在报告中所说：“CRCL is a unique asset in the public markets, as the only pure play crypto-native company that has potential upside from expansion into very large existing fiat markets”，CRCL 未来仍有可能在庞大的法币支付场景中打开新的增长空间。

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不过，高盛同时提醒，尽管全球监管收紧可能继续推升 USDC 的市场份额，但 Circle 的收益率未来或面临多重压力，包括美联储潜在降息、同类有息代币化货币基金的竞争，以及向合作伙伴支付的高额推广费用等因素。高盛预计，CRCL 的利润率可能会从 2024 年的 39% 降低至 2027 年的约 34%。

最后，高盛明确指出，CRCL 目前高达 145 倍的远期市盈率（NTM P/E）远超同业平均的 35 倍，即便公司未来保持更快的增长，也很难支撑如此高企的估值。

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