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美国5月消费者价格指数（CPI）连续第四个月涨幅低于预期。5月CPI数据全线低于预期，CPI年率录得2.4%低于市场预期的2.5%，核心CPI年率录得2.8%低于预期的2.9%，核心CPI月率录得0.1%低于市场预期的0.3%。这一数据进一步缓解了市场对通胀失控的担忧，并强化了美联储可能在9月启动降息的预期。然而，尽管整体物价压力仍处于可控水平，但特朗普政府加征关税的政策依旧可能对通胀带来压力，使得美联储短期内依旧可以维持偏向鹰派立场。

能源价格持续回落，但食品和商品价格有所上涨

能源价格的下跌是抑制通胀的主要因素之一。5月能源指数环比下降1%，其中汽油价格下跌2.6%，天然气价格也有所回落，但电力成本上涨0.9%。与此同时，部分商品价格出现显著波动：受关税影响，香蕉价格上涨3.3%，玩具价格攀升2.2%，而鸡蛋价格则下跌2.7%。汽车和服装价格的下降则进一步拉低了核心CPI的读数。

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经济学家指出，尽管关税政策可能导致未来数月通胀加速，但当前多数零售商仍在消化关税生效前的库存，因此其全面影响尚未充分显现。例如，家具价格本月下跌0.8%，创下去年12月以来的最大跌幅，这可能与企业在关税实施前囤积库存有关。沃尔玛等大型零售商已表示将在未来几个月逐步提价，因此下半年通胀可能面临上行压力。

美联储政策展望：9月降息概率上升

连续数月的温和通胀数据降低了美联储提前采取行动的必要性。市场普遍预计，美联储将在下周的会议上维持利率不变，并继续观察未来一两份通胀报告，以评估关税政策的传导效应。由于当前劳动力市场仅呈现小幅疲软，7月降息的可能性也相对较低。

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然而，交易员已加大对9月降息的押注，并预计2025年全年将有两次降息。市场定价显示，未来一年美联储可能累计降息77个基点，到12月累计降息48个基点，高于此前的预期。Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，此次CPI数据进一步证明，美联储的关注重点可能从通胀威胁转向经济增长风险。若贸易政策趋于稳定，将有助于避免通胀失控，并为降息提供更多空间。

特朗普政府回应：呼吁大幅降息，强调政策成效

美国总统特朗普在CPI数据公布后再次敦促美联储大幅降息。他在社交媒体上以全大写字母发文称：“消费者物价指数刚刚公布，数据很棒！美联储应该降息一个百分点。这样到期的债务利息就会少很多。这太重要了！！！”

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副总统万斯也批评美联储拒绝降息是“货币政策失当”，而财政部长贝森特则将通胀放缓归功于特朗普政府的政策。贝森特在众议院筹款委员会的证词中表示：“由于住房、食品和能源成本增长放缓，美国通胀达到了自2021年以来的最低水平。”他强调，本届政府的政策正在显著改善通胀形势，尤其是在经历了四年物价上涨后，美国民众的生活成本压力有所缓解。

未来风险：关税影响与消费者韧性

尽管当前通胀数据表现温和，但经济学家警告称，若特朗普政府的高关税政策全面生效，企业将更难消化成本压力，可能导致未来几个月物价显著上涨。玩具价格已创下2023年以来的最大涨幅，大家电成本也录得近五年来的最高增幅，这些迹象表明部分行业已开始受到关税冲击。

更大的风险在于，消费者在经历疫情后的高通胀后，对价格波动的容忍度可能降低，进而缩减开支。零售巨头JM Smucker和Best Buy均表示，成本上升可能侵蚀利润。与此同时，预测机构认为美国经济增长正在放缓，若通胀与消费疲软叠加，可能加剧经济下行压力。

此外，美国劳工统计局近期宣布，由于资源限制，将暂停三个城市的CPI数据收集工作，这可能影响未来通胀数据的准确性，并增加政策制定的不确定性。#Walmart